Davos y la crisis

"Nunca había tenido tanto miedo como ahora con lo que está pasando en la eurozona. Hagan algo. Háganlo rápido. Si, ya lo sé, no hay dinero: búsquenlo". Esta frase lapidaria ni es mía, ni me la acabo de inventar. La pronunció este fin de semana en Davos, Donald Tsang, presidente del Gobierno autónomo de Hong Kong. Ahí queda eso, que diría un castizo!

El World Economic Forum (WEF) que se celebra cada año por estas fechas en la ciudad Suiza de Davos es un encuentro al que asisten los primerisimos espadas mundiales de la política, finanza, empresa, o ciencia. La sesión plenaria del sábado, que trataba sobre el futuro y la agenda económica para el 2012, dio para mucho. Aquí os dejo el link donde encontrareis lo mas destacado y destacable de la jornada. Resumiendo, y hablando en plata: la llevamos clara! Si públicamente nos están diciendo, que todo tiene muy mala pinta, que da miedo, que están asustados, y que aun nos quedan unos cuantos años para salirnos de esta, imaginaros qué debe ser la realidad! No lo quiero ni pensar! El mensaje generalizado para la eurozona es la política de austeridad, preconizada sobre todo por el eje "Merkozy", pero estan saliendo muchas voces criticas hacia estas políticas que pueden llevarnos a una crisis mas profunda. Los llamados PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España) las están aplicando (o intentando aplicar) desde hace un tiempo. De momento, no están sacando la cabeza del agua. El caso español es un claro ejemplo, con un paro creciente y llegando a niveles mucho mas que dramáticos. Ver la gráfica adjunta pone los pelos de punta. Ya hay quien apunta a que en breve España llegará a los 6 millones de parados.

Fuente: El Pais

Es curioso que la cita de Davos se haya celebrado justo el fin de semana anterior a la cumbre de de la Unión Europea que empieza mañana, día 30/01, en Bruselas. Creo que esta vez va a ser la definitiva (por que no les queda otra) para arreglar (de la manera que sea) el "tema" Griego. El mercado parece tenerlo muy claro y ya hace tiempo que la curva de deuda soberana griega cotiza todos los plazos (del año al 30 años) en torno al 20 o 25% de su valor nominal (100%). En otras palabras, el default o quiebra está en precio. En la imagen adjunta podéis ver como toda la curva está plana o practicamente plana.

Fuente: Bloomberg

Mañana arreglaran (o no, quien sabe) el tema Griego, pero ojo, esto no acaba en Grecia. Atentos a lo que pase con Portugal, que lleva todo el mes sufriendo mucho, y al posible contagio que un problema allí, tenga en España. El problema gordo para la Eurozona, no son los pequeños paises de los PIIGS, si no la I de Italia y la S de Spain, y eso amigos, es otra liga.

Esta semana promete. Que seáis felices y lo paséis bien.

Para mas información sobre el WEF y sobre el Consejo Europeo: http://www.weforum.org/ y http://www.european-council.europa.eu/home-page.aspx?lang=en

Agencias de Rating

El domingo pasado, en esta misma tribuna, hice referencia al papel de las agencias de rating. Mucho se ha hablado durante la semana de su rol, de su influencia en los mercados y de sus, a veces, equivocadas o tendenciosas opiniones. Durante la semana hemos visto como la responsable de ratings soberanos de S&P (Myriam Fernandez de Heredia) ha estado de "roadshow" y ha salido mas en prensa y TV que la propia Belén Esteban. Ya empezó el domingo en el El País, luego en Publico, para acabar cerrando la ronda en Los desayunos de TVE. Supongo que el objetivo no era otro que intentar "lavar" su imagen, justificarse e intentar que alguien escuchase sus explicaciones. Desde luego al mercado le han importado muy poco las rebajas como demuestra la evolucion de los CDS de los países afectados. Solo en el caso Portugués han empeorado, como podéis ver en el gráfico adjunto. Los demás implicados no han empeorado si no que han mejorado su percepción de riesgo. Una vez más, se demuestra que el mercado va por delante de las agencias y que su actuación estaba en precio.

Fuente: Bloomberg

Desde la UE se está hablando de la creación de una agencia de calificación Europea.  Ya veremos en que queda todo esto por que puede llegar a ser un "caramelo" muy goloso en manos de los políticos europeos y, al final, ser peor el remedio que la enfermedad. Si bien es cierto que la idea de "contra-poder" hacia S&P, Moody's o Fitch, parece acertada, no lo es menos que podría "viciarse" muy facilmente. Aunque estas tres agencias son las mas grandes existen otras dos que están dando que hablar (y mucho) en los últimos tiempos.

Una es la agencia China Dagong, y la otra, una americana, Egan-Jones. No es que sean las mas seguidas por el mercado pero cada vez se las tiene mas en cuenta por su anticipacion a los acontecimientos. Dagong anticipó el recorte a EEUU antes que nadie y Egan-Jones ha rebajado la nota de Alemania esta misma semana. Me da la impresión que las clásicas agencias están algo preocupadas por su negocio y por su perdida de credibilidad. De ahí sus intentos de "lavado de imagen" como esta semana pasada. El futuro dirá si perderán mas fuerza de la que han perdido y si la creación una agencia europea da al mercado ese contrapunto que ahora no existe.

...Y S&P sacó su fusil

El Viernes 13-01-12, más o menos sobre las 22h, se anunció oficialmente lo que ya se esperaba. No fue Jason quien vino con su moto sierra y su mascara de hockey hielo, si no la agencia de calificación Standard & Poor's (S&P). Si bien los recortes eran algo que se esperaba, no dejaron indiferente a casi nadie. No creo que nadie se pueda rasgar las vestiduras ya que, desde hace tiempo, el mercado había puesto en precio estos recortes. Las primas de riesgo de los países afectados llevaban ampliándose desde hace tiempo. También la divisa europea llevaba un serio castigo. Eso ya era significativo. Con lo cual ha sido un "non-event". Adjunto 2 gráficos donde podéis ver como quedan los diferentes países europeos después del tijeretazo de S&P.

Fuente: Expansión

Fuente: New York Times

A mi lo que me escama un poco puede ser el "timming" de las agencias. Me explico. Un mes después de la cumbre europea de diciembre, en la que se establecieron las bases de una futura Europa. En vísperas de un fin de semana largo para los Estados Unidos (el lunes es festivo). Y finalmente, quince dias antes de la nueva cumbre europea fijada para el dia 30 de enero. Me suena que no es la primera vez que lo hacen. No tengo respuesta, pero me suena a raro. Mañana los USA no podrán responder al 100% a este movimiento de mercado.

Mucho se ha escrito sobre las "malvadas" agencias de rating. Seguro que no están libres de culpa en esta crisis, pero no creo que sean ellas las que la crearon. Ellas (las agencias) no hacen si no constatar y contrastar los estados financieros de los países o de las empresas que las contratan. Dan su veredicto en forma de nota, como en el colegio. Los buenos alumnos son AAA y de ahí para abajo. Evidentemente han cometido errores de bulto: Lehman, sub-primes o incluso Grecia. Mientras todo iba bien, nadie se quejaba sobre su labor. Al contrario, eran un "escudo" protector para todo el mundo. Recuerdo políticos de muchos países llenándose la boca con declaraciones vacilando sobre su buena calificación crediticia. Estos, que tanto "rajan" hoy sobre ellas han fomentado, junto con otros, su poder. De hecho, la propia UE exige al ECB unos ratings mínimos para que las entidades financieras puedan llevar a descontar papel y así obtener financiación. El mecanismo de rescate, EFSF se basa en parte, en los ratings de los países miembros, por tanto las agencias como concepto tampoco deben ser tan malas. Son entidades con unos 100 años de historia y si se han mantenido durante tanto tiempo será por algo. Yo no es que sea un ferviente defensor de las agencias, pero considero que son un actor mas del sistema financiero tal y como lo entendemos, y que hacen su labor. Otro debate es saber que grado de independencia tienen y que intereses defienden a veces.

De las rebajas del viernes me quedo con dos datos. Uno, la bajada a Francia puede pasarle factura no tanto al país pero si a Sarkozy en su carrera hacia la reelección. Y dos, S&P ha hecho mutis sobre un miembro de pleno derecho de la UE (muy sui generis eso si) como es UK. ¿Acaso no tienen también un problema con su deuda? Pues si, como todos, pero S&P, ni mu. La city sigue teniendo mucho poder.

En los próximos días, meses, creo que S&P irá anunciando en cascada rebajas de rating a administraciones publicas y al sector financiero. Atentos. Ellos han sido los primeros, no serán los únicos. Moody's y Fitch no tardarán en dar su veredicto.

Como he dicho antes, mañana vuelve a abrir el mercado y creo que el impacto de las rebajas serà limitado por lo dicho anteriormente: ya estaba en precio. Veremos que pasa en los próximos días con las otras agencias y las rebajas en cascada a las que me refería mas arriba.

Para mas informacion sobre la noticia y el funcionamiento de las agencias, os dejo 3 links interesantes.

http://www.elpais.com/articulo/economia/actuamos/capricho/elpepieco/20120115elpepieco_4/Tes

http://www.nytimes.com/2012/01/14/business/global/euro-zone-downgrades-expected.html?_r=1

http://www.expansion.com/blogs/dostardes/2011/07/14/quien-esta-detras-de-las-agencias-de.html

¿Año nuevo, vida nueva?

Pues bien, parecía que no iba a llegar nunca no? Pues no, ya está aquí, ya ha llegado y tiene intención de quedarse 366 días. Bienvenido 2012! Os deseo a tod@s un feliz año lleno de éxitos y de salud.

Ya hace días, en esta misma tribuna, dije que este año iba a ser clave. Lo mantengo y lo reafirmo. La primera semana de mercado no ha decepcionado. El EUR se ha desplomado respecto al USD y otras divisas como el JPY. Las primas de riesgo (si, esos miembros de la familia que nadie quiere conocer) de los países periféricos (ESP, ITA), y los que no lo son tanto (FRA, BEL, AUT) se han vuelto a disparar. Los niveles vuelven a ser críticos y próximos al de los rescates de Grecia o Portugal. Y eso que el ECB ha estado comprando deuda española e italiana para limitar la "sangría". O sea, mas de lo mismo. Hemos cambiado de año, si, pero nada mas. Todo sigue igual de preocupante. El 8 de diciembre de 2011 el ECB anunció unas medidas excepcionales para facilitar y drenar la liquidez en el sistema financiero. De momento, solo ha pasado un mes y no se puede aun valorar el efecto que tendrán estas medidas. Sin embargo, lo que si se puede valorar es que en el sistema financiero en global nadie se fía de nadie. Los depósitos de los bancos en el ECB batieron records antes de fin de año (EUR 452Blns). Es decir que el inter-bancario sigue seco.  El nuevo ministro de economía español ya lo advirtió el otro día, los bancos necesitan provisionar en España, EUR 50.000 millones. Casi nà, que diría un castizo. La banca española continua tocada por la crisis del ladrillo y seguramente veremos, a lo largo del año, nuevas fusiones y/o adquisiciones de bancos y/o cajas, para acabar de perfilar el mapa financiero español.

Las primeras medidas del gobierno de Rajoy van en contra de lo que siempre predicaban: aumento de impuestos. Os dejo un vídeo de solo 3:21 en el que podréis comprobar como las palabras se las lleva el viento. Es probable que sean las medidas "que tocan" pero veremos si con ellas, en lugar de arreglar la situación, no empeora. No seria la primera vez que ocurre. El crecimiento previsto para el 2012 ya nos han dicho que va a ser nulo o negativo. Es decir que la crisis va a seguir muy presente, y ya no solo en los mercados financieros, si no que va a estarlo mucho mas en la economía real: mas paro, mas despidos, mas cierre de empresas, mas tensión social etc... En fin veremos.

La agenda de este primer mes del año viene cargadita: de entrada mañana tenemos una reunión del tándem MERKOZY y el día 30 se reunirá el Consejo Europeo otra vez.

Yo al nuevo año, solo le pido una cosa a parte de salud, que mi visión económica sea errónea y que vuelva el crecimiento, el empleo y que todo el mundo tenga una vida mejor. Mucho me temo que este no es el mundo de yupy y que vamos a seguir sufriendo.