EPA del 1er T 2015

Ahí está el, Mariano Rajoy, Presidente del Gobierno de "Las Españas", apuntándose a la ultima moda: el videoblog. Ahí le tenéis, valorando los resultados de la ultima Encuesta de Población Activa (EPA) publicada el pasado 23 de abril de 2015. La verdad es que se le ve "suelto", ameno y feliz en mangas de camisa (no olvidéis que es año electoral) explicando los datos. Cito textualmente: "Todavía queda mucho por hacer, pero son cifras que debemos celebrar porque son buenas, sin ambages y sin objeciones, Son las mejores desde que comenzó la crisis y nos indican que estamos en el buen camino". Tiene razón, son buenos datos pero como tantas otras veces si los datos se "rascan" un poquito, el balance puede verse de otra forma. 

España sigue teniendo una tasa de paro de 23.78% que vienen a ser casi 5.5 millones de personas sin empleo. Sigue siendo una de las peores de Europa. Por otra parte hay un dato curioso en esta EPA. A pesar de que la cifra absoluta de parados desciende en 13.100 personas, la tasa de paro sube ligeramente, Unas siete centésimas más que a finales de 2014. Esto es debido a que la población activa ha bajado no por que haya más gente empleada (seria lo ideal). La población activa se ha reducido en 127.400 personas (por el motivo que sea), la mayoría españoles: 103.100 vs 24.300 extranjeros. Se han creado más de medio millón de empleos en todo el año pasado. Buena cosa, pero ¿que tipo de empleos se están creando? Hay un concepto al que Rajoy no se refirió en su videoblog. Se llama subempleo y está creciendo. 

Extracto de la Nota de Metodologia de la EPA: "Una importante categoría dentro de la ocupación es la de subempleo por insuficiencia de horas de trabajo, definida en la XVIª Conferencia Internacional de Estadísticos del Trabajo (Ginebra, 1998). En la EPA se consideran subempleados por insuficiencia de horas a los ocupados que desean trabajar más horas, que están disponibles para hacerlo y cuyas horas efectivas de trabajo en la semana de referencia son inferiores a las horas semanales que habitualmente trabajan los ocupados a tiempo completo en la rama de actividad en la que el subempleado tiene su empleo principal" 

En España unos 2,2 millones de personas están en esta situación e incluso un tercio son gente con estudios superiores. No es un tema solo de trabajadores con contrato temporal o precario si no que muchos de ellos tienen contrato indefinido (fijo), casi la mitad. Si a esto le sumamos el tema del paro juvenil y las pocas expectativas (¿esperanzas?) de que los jóvenes estudiantes entren en el mercado laboral futuro, me hace pensar que el discurso de Rajoy es demasiado optimista. Según una reciente encuesta  el 61% de los estudiantes españoles de entre 15 y 30 años muestra "poca o ninguna confianza" en acceder al mercado laboral al acabar su educación. Sólo los jóvenes griegos son más pesimistas (67%). 

Globalmente vamos mejorando es cierto y nadie lo duda pero como digo, si se profundiza en el tema, la realidad es tozuda y más triste de lo que parece a primera vista. Y eso que no he mencionado (no quiero deprimir a nadie) a los 1.793.600 hogares, 27.300 más que en el trimestre anterior con todos sus miembros activos en paro...

Links de interes: 

Recomiendo especialmente la lectura del articulo de The Economist que sería lo que vulgarmente se conoce como un "Zas! En toda la boca!" a Rajoy y a su equipo

• Spain's recovery, not doing the job (The Economist, 24-04-15) http://www.economist.com/news/europe/21649660-spanish-unemployment-ticks-up-again-many-workers-are-sinking-poverty-not-doing-job
• EPA del 1er Trimestre 2015: http://www.ine.es/daco/daco42/daco4211/epa0115.pdf
• España, a la cola de Europa en expectativas de empleo juvenil (La Vanguardia, 28-04-15) http://www.lavanguardia.com/vangdata/20150428/54430903524/espana-cola-europa-expectativas-empleo-juvenil.html
• Paro y modernidad (El País, 28-04-15): http://economia.elpais.com/economia/2015/04/27/actualidad/1430156616_604674.html
• Treinta años de paro (El País, 28-04-15) http://economia.elpais.com/economia/2015/04/27/actualidad/1430142526_306257.html

En un entorno de tipos bajos o negativos...

Hace ya tiempo que en esta, vuestra tribuna, vengo comentando las bajas rentabilidades que ofrece la deuda emitida por la mayoría de países. En la tabla superior se puede ver como, por ejemplo, Suiza tiene toda su curva (des de 1 año hasta 10 años) ofreciendo rendimientos negativos. Si, PAGAR por PRESTAR y no al revés. España (quién la ha visto y quién la ve) emitió ayer letras a 6 meses con un rendimiento negativo del 0.02% sumandose al carro de países con bonos en terreno negativo. En estos momentos aproximadamente el 53% de los bonos gubernamentales emitidos en el mundo ofrece rentabilidades inferiores al 1% y unos USD 5.3 TRILLONES dan retabilidades NEGATIVAS. De esos, un 60% son europeos. ¿Quiere esto decir que estamos en una burbuja de deuda? No, si nos atendemos a la ultima rueda de prensa después del ultimo meeting del ECB el miércoles pasado. En este link encontrareis el vídeo: http://www.cnbc.com/id/102588174 No tiene desperdicio.

Viene esto a cuento por que hoy uno de los grandes "gurus" del mercado de bonos (Bill Gross, gestor estrella de Janus con $1.500M bajo gestión ) opinaba que empezaba a ser hora de ponerse "corto" (vender) bonos alemanes. Para el es un tema tan claro como lo fue en su día (1992/3) hacerlo con la Libra Esterlina. Así lo ha hecho saber vía twitter: https://twitter.com/JanusCapital/status/590519759797530624 El problema, como siempre, es saber en que momento (timming) hacerlo. Esa es la clave. No lo dice explícitamente pero no creo que sea antes de que finalice el programa de "QE" empezado por Draghi en enero de este año. Por tanto nos citaremos en septiembre del año que viene que es la fecha prevista de finalización del plan del BCE. De momento el rendimiento de la deuda alemana a 10 años está en torno a 0.09% y puede que entre en terreno negativo en cualquier momento. Si además sumamos una dosis de incertidumbre con Grecia, el papel alemán seguirá actuando como refugio y por tanto su rendimiento seguirá bajando.  No obstante, se me antoja difícil que baje más del tipo marcado por el BCE de -0.20% Hasta ahí queda cierto margen. El viernes puede ser una (¡otra más!) fecha clave para el desenlace griego. Veremos...

El caso es que, y en eso coincido con Gross, los rendimientos son ridículos y que en algún momento subirán. ¿Cuando? No lo sé, pero si sé que cuando eso pase, el problema será otro. Con la de deuda que se ha emitido (ver datos del EUROSTAT publicados ayer mismo) y se está emitiendo en este entorno de tipos bajos, cualquier subida implicará una caída dramática del precio de la deuda y entonces ya veremos lo que pasa. Pero eso es otra historia...

Crecimiento económico débil: la nueva realidad

Como cada primavera el FMI publicará el informe de perspectivas económicas mundiales (World Economic Outlook, WEO). Otras veces me he referido a el. Es un estudio que el Fondo publica dos veces al año: primavera y otoño. El de esta primavera no estará disponible al completo hasta los próximos días. No obstante hoy ha hecho unos primeros avances. No creo que os sorprenda si digo que no son muy optimistas. De hecho dice directamente que el crecimiento mundial tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes será muy inferior al registrado en el periodo pre-crisis. 

Si antes (2001 a 2007) la tasa de crecimiento mundial (en media) en las economías avanzadas fue del 2.5% se prevé que sea del 1.6% de aquí al 2020. Del lado de los países emergentes no hay tampoco mejora considerable. O sea que tampoco "tirarán del carro". Los niveles de crecimiento pre-crisis eran de en torno al 7.4% pero la previsión es que sea del 5.2% de aquí al 2020. Ahora si que me creo aquello que nos han dicho algunos "gurus": "This time is different" o "Esta vez es diferente". Si, diferente, pero a peor: 

• crecimientos débiles o bajos
• inflación por los suelos (casi deflación), 
• tasas de desempleo alto 
• niveles de deuda muy elevados difícilmente reducibles (por el poco crecimiento)
• factores demográficos de envejecimiento de la población mundial
• estancamiento de la productividad por estar ya en el limite en muchos lugares.
• tipos de interés históricamente bajos que limitan las (posibles) políticas de ayuda de los BC's. No les queda margen en ese sentido.

Muchas veces he citado en este, vuestro blog, a Santiago Niño Becerra (Catedrático de estructura económica de la Univ. Ramon Llull) diciendo que "nada volvería a ser como antes". Estamos a las puertas o ya inmersos en esta "Nueva Normalidad" económica y (creo) social. Debemos ser conscientes que todo ha cambiado desde el estallido de la crisis. Nada, o casi nada de lo que vivimos hasta el 2007 volverá a pasar. El sistema financiero mundial ha cambiado, las restricciones son mucho mayores y hace que las inversiones empresariales sean menores y por ello el crecimiento global se resienta. La sociedad ha dado un vuelco tremendo y puede que trademos generaciones en recuperarnos.

El informe del FMI apunta ciertos elementos para "combatir" esta situación: 

• potenciar el I+D
• hacer reformas estructurales
• aumentar el gasto en infraestructuras
• mejoras educativas y formativas encaradas a mejorar la productividad

Estos son solo unos puntos destacables. El FMI se refiere a muchos otros, pero os dejo a vosotros profundizar en el tema entrado en los links adjuntos de los informes del FMI:

Lower Potential Growth: A New Reality: http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2015/NEW040715A.htm

Uneven Growth: Short- and Long-Term Factors: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/01/index.htm

Primer Trimestre del 2015: progresa adecuadamente

Acabamos de cerrar el primer trimestre del 2015 y lo hemos hecho con euforia, al menos en lo que a mercados financieros se refiere (sobretodo en Europa). En la tabla adjunta se puede ver como algunos índices reflejan retornos superiores al 20% (DAX Alemán y FTSE Italiano) y la mayoría supera el 10%. El Ibex 35 cierra su mejor trimestre desde 1998 con una ganancia del 12.08%. 

La "lluvia de liquidez" que proporciona el BCE anunciada en enero y puesta en practica a partir del 9 de marzo es la gran culpable de estos rendimientos espectaculares. Los rendimientos de los bonos han caído por su parte de forma inversa a la subida de las bolsas. Así, el rendimiento del del bono alemán a 10 años se sitúa en torno al 0.20% mientras que el español está al 1.20%. Sí, estos rendimiento son "ridículos" pero, si nos centramos en vencimientos más cortos, se vuelven negativos (has leído bien, NEGATIVOS). La inflación ni está, ni se le espera. Más bien todo lo contrario. El BCE en su mandato tiene como objetivo que se situé en torno al 2%. No solo no está a ese nivel si no que la inflación de la UE28 acumula cuatro meses en negativo. Son ya más de dos años por debajo de la tasa objetivo (2%) y uno y medio por debajo del 1%. 

En este contexto no es de extrañar que las bolsas hayan subido con fuerza en este inicio de año. No hay otra alternativa para hacer rendir al dinero que la bolsa. Es cierto que la economía mejora poco a poco, que las empresas generan beneficios pero tal vez este "factor técnico" con la presencia del BCE explique gran parte del tirón de las bolsas. El mercado laboral ha mejorado un poco, si, pero sigue habiendo un 11.3% de paro en la UE28 o lo que es lo mismo unos 23.9 millones de personas sin empleo. Siguen siendo muchas. 

El "plan Draghi" está dando frutos por un lado en cuanto a recuperación de los mercados financieros. Le está costando más en el terreno laboral o de inflación. Es cierto que acaba de empezar y hay que darle margen. ¿Hasta cuando? En septiembre de 2016 acaba el plan, veremos entonces los resultados y será momento de hacer un balance definitivo.