Pausa Kit Kat... :-)

Queridos amigos y enemigos, digo yo que alguno habrá, esta semana no voy escribir post por que voy a festejar como se merece la fiesta del día del trabajo: viva el primero de mayo y el puente lo acompaña! Olé!

Volveré un día de estos... :-)

España vuelve a estar de moda

No hace tanto España volvía a estar en el ojo del huracán. Cuando se produjo el rescate a Chipre y coincidiendo con el guirigay de las elecciones italianas los mercados se tensionaron fuertemente y la prima de riesgo española rozó los 400 puntos básicos. Estamos hablando principios de marzo, no de la prehistoria. La ampliación pudo venir por un "efecto contagio" debido a los posibles daños colaterales que podían derivarse de la crisis chipriota e italiana. Hoy ya nadie se acuerda. ¿Que ha pasado desde entonces? Los datos macro económicos y las previsiones publicadas por el gobierno y otros estamentos oficiales siguen siendo negativos e incluso se están revisando a peor. Sin embargo, la prima de riesgo no ha hecho más que retroceder y mejorar. ¡Curioso fenomeno! Mirad si no el gráfico adjunto:

Fuente: Bloomberg

No está nada mal! Un estrechón de unos 100pb en tan poco tiempo es mucho, muchisimo! El nivel actual de 300pb no se tocaba desde hace 17 meses (Nov '11) y puede ser clave mantenerlo. El rally no solo ha sido solo para España, si no que toda la periferia se ha visto beneficiada. El cambio de política monetaria en Japón con un redoblamiento de las inyecciones de liquidez por parte del banco central Japonés han tenido seguramente gran parte de culpa. Ellos han sido los grandes compradores de la deuda europea (no solo periférica) y de ahí su buen comportamiento. Pero no solo eso ha sido el causante de este cambio de tendencia. El mercado, que vive de expectativas, da por hecho varias cosas:

• que el BCE rebajará los tipos de interés en 25pb en su próxima reunión prevista para la semana que viene
• que Bruselas será más permisiva con los objetivos de déficit previstos para España y otros países con problemas
• que las medidas de austeridad marcadas por la UE no están funcionando y tarde o temprano las revisaran. Durao Barroso lo dejó entrever hace poco en unas declaraciones: "la política de austeridad ha llegado a su limite"

Veremos que nos depara el futuro. Los últimos datos macro publicados son confusos, incluso para económicas fuertes como la Alemana. Los mercados financieros, ya se sabe, a lo suyo. La economía real es otra cosa. Veremos que nos cuenta la semana que viene (02/05) Draghi en la reunión mensual y si cumple con las expectativas del mercado.

Enlaces de interes:

• Riesgos de mercado a tener en cuenta (via DB): http://www.businessinsider.com/map-euro-crisis-risks-2013-4
• La "prorroga" de Bruselas: http://economia.elpais.com/economia/2013/04/22/actualidad/1366657781_371707.html
• Alemania en problemas? http://www.zerohedge.com/news/2013-04-23/sliding-german-economy-unleashes-biggest-european-rally-eight-months
• Las "perlas" de Mariano: http://politica.elpais.com/politica/2013/04/23/actualidad/1366733208_480617.html

La primavera del FMI...

El FMI ha vuelto a poner de manifiesto la frágil y delicada situación que viven las diferentes economías del mundo. Según el ultimo informe publicado el martes: World Economic Outlook (WEO) el crecimiento mundial será de 3,25% para 2013 y de 4% en 2014. Evidentemente esto son proyecciones y son medias con lo que hay divergencias importantes entre regiones, está claro. En cuanto a nuestros vecinos pues no lo están pasando bien, no. Por el Sud España, a pesar de lo que diga Rajoy, le siguen vaticinando unos números malos para el 2013: paro cercano al 27%, crecimiento del -1,6%. Pero es que si nos fijamos en el vecino del Norte la cosa no mejora: el crecimiento previsto para Francia para este año es del -0,1%. Su situación de desempleo, aunque preocupante no lo es tanto como la española. Y nosotros en medio, capeando el temporal como buenamente podemos, que no es poco.

Con este panorama es difícil preveer una recuperación rápida, todo lo contrario. Es cierto que para el año que viene las previsiones son de una ligera mejora en cuanto a crecimiento pero ya veremos. Queda mucho 2013 todavia, solo ha pasado un trimestre y algo... En estas condiciones, a España le quedan años de sufrimiento. Pero no solo a ellos, a otros países también. ´No lo digo yo, solo hace falta leerse este ultimo informe o seguir a ciertos economistas que si bien a veces parecen un poco catastrofistas (véase S. Niño Becerra) llevan tiempo hablando de un "regreso al pasado" y de un empobrecimiento generalizado. La devaluación interna a la que se está sometiendo España (por citar un ejemplo) no es otra cosa que eso. Sin creación de empleo es imposible salirse de esta y de momento parece que no se está consiguiendo, lamentablemente. Una de dos, o la reforma laboral es un churro o los resultados se verán a largo plazo.

Algunos enlaces de interés:

• Informe FMI: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/texts.pdf
• Articulo del Washigton Post: How the IMF became the friend who wants us to work less and drink more: http://www.washingtonpost.com/blogs/wonkblog/wp/2013/04/16/how-the-imf-became-the-friend-who-wants-us-to-work-less-and-drink-more/
• Articulo de El País: http://economia.elpais.com/economia/2013/04/16/actualidad/1366105046_728213.html
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Encuesta del BCE sobre los hogares de la Eurozona

Resulta que según un estudio que publica el ECB, la riqueza media de los hogares de los países periféricos era superior (y de bastante) a la de los países "core" entre ellos Alemania. Claro que el estudio toma datos de 2010 y sobre una base de 62.000 hogares de 15 países de la Eurozona y por tanto hay que tomarlos con cierta cautela por que han pasado muchas cosas en estos 3 años. El caso es que la riqueza media de los hogares en España era de EUR 291.400 y en Italia de EUR 275.200 respecto a los EUR 195.200 de Alemania por ejemplo. Curiosamente uno de los países con más riqueza media seguen esta encuesta es... Chipre! EUR 670.900 Curioso, pero cierto.

No han faltado voces criticas en Alemania sobre el estudio. Incluso hay quien dice que se ha retrasado su publicación para perfilar el rescate chipriota para evitar las protestas de los "euroescepticos" alemanes. La elaboración de la encuesta tiene un poco de "truco" en cierto modo bajo mi punto de vista. Me explico.

Primero, los datos son, en el mejor de los casos, del 2010. Es decir, los efectos del rigor y de la austeridad no se han podido ver reflejados.

Segundo, Alemania creció en 2010 un 4% y un 3.1% en 2011 que tampoco se refleja.

Tercero, la fortuna de la forma que la calcula el ECB tiene en cuenta de forma muy predominante el tema inmobiliario. En Alemania, solo un 44% de los hogares es propietario de su vivienda respecto al 70/80% de los de los países del Sud (en España un 83%)

Por tanto, el endeudamiento (apalancamiento) ha jugado un efecto fundamental aquí. En España un 33% de los hogares (1 de cada 3) está hipotecado, bastante por encima de la media europea.

A la vista de estas simples estadísticas, la pregunta es saber si esta riqueza que refleja el estudio era simplemente ficticia (vía deuda). Los datos del estudio son de 2010 y como decía al principio ha "llovido mucho desde entonces"...

Algunos links de interes:

• Estudio del ECB: http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecbsp2en.pdf?bfac02ac64bc52557b10069bf1fc1b86
• Articulo de La Vanguardia: http://www.lavanguardia.com/economia/20130409/54372168444/60-1-hogares-eurozona-casa-propiedad.html
• Articulo de La Tribune: http://www.latribune.fr/actualites/economie/union-europeenne/20130409trib000758458/les-chypriotes-sont-ils-plus-riches-que-les-allemands-.html
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¿Ahorrar? ¡Sí, claro!

Que  la crisis sigue entre nosotros es un hecho irrefutable. No hay duda. Yo me esfuerzo, semana tras semana, como me pidió un día mi hermano Santi, en traer datos y noticias positivas o alegres. Créeme, hermano, que lo intento pero me resulta imposible. Lo siento.

Sin ir más lejos, ayer se publicaron las estadísticas de ahorro de las familias españolas. Zaska! El peor dato de los últimos años! La tasa de ahorro de las familias en España es del 8,2%. O sea que de cada 100 euros se ponen de lado 8,2 en el mejor de los casos. Este es el peor dato desde que el INE lleva a cabo el estudio (año 2000). Este descenso del ahorro afecta también al consumo que desciende en un 0,6%. O sea "miel sobre hojuelas".

Fuente: INE, El País

Pero es que hubo también otro dato llamativo. Y tampoco fue agradable. La tasa de desempleo en la zona euro sigue en el 12% es decir unos 19 millones de personas. Los gráficos de más abajo hablan por si solos y dan mucho miedo. En estas circunstancias se hace difícil pensar en ahorrar ¿verdad? Lo mismo pienso yo. Lo difícil es llegar a final de mes!

Son solo dos datos de los muchos que publican el INE o el Eurostat prácticamente a diario. Los gobiernos y los políticos están tomando medidas y haciendo reformas, de momento sin mucha fortuna a la vista de los números. La reforma laboral de Rajoy lleva ya un año en marcha y el paro ha seguido al alza, por ejemplo. Veremos si a más largo plazo da frutos... Yo mantengo que los políticos son "cortoplazistas" por naturaleza y que el "deadline" de cualquier política o actuación son las siguientes elecciones. De ahí el "guirigay" existente en la UE dónde cada uno tira para su lado y últimamente Merkel está cada vez más y más firme en defender los intereses alemanes. Recordad que en setiembre tiene elecciones generales...

Mientras tanto, en Chipre, Corea del Norte y en Italia por citar algunos lugares del mundo siguen pasando "otras" cosas...

Enlaces de interés:

• tasa de paro EZ: http://www.eleconomista.es/economia/noticias/4714807/04/13/Zona-euro-la-tasa-de-paro-mantuvo-estable-en-el-12-en-febrero.html
• Dimision del Ministro de Finanzas  de Chipre: http://economia.elpais.com/economia/2013/04/02/actualidad/1364907670_371195.html
• Ahorro de las familias españolas: http://economia.elpais.com/economia/2013/04/02/actualidad/1364889780_927213.html 
• Comunicado INE: http://www.ine.es/daco/daco42/ctnfsi/ctnfsi0412.pdf
• Paro en la EZ: http://www.zerohedge.com/news/2013-04-02/chart-day-euro-area-unemployment-hits-new-record-high
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Un caso "unico y excepcional"

Un caso "unico y excepcional", así es como se han apresurado a definir el rescate chipriota Mariano Rajoy y  François Hollande en la ultima cumbre franco-española de ayer. La intervención en la isla por parte de las autoridades de la Unión Europea ha sido digna del Club de la Comedia. En un fin de semana largo e intenso, el Eurogrupo decidió poner fin al rescate chipriota. Las condiciones pactadas (por ahora) son, que los depositantes de menos de EUR 100.000.-- quedaran exentos de quita, es decir están garantizados y los de más de esa cifra sufrirán una quita de no más del 40%. Esto fue lo que decidió el Eurogrupo de madrugada. Hasta aquí todo más o menos correcto. Pero...

Llego el lunes por la tarde y... Jeroen Dijsselbloem (aka "DJ BOOM") Presidente del Eurogrupo concedió una entrevista a Reuters y al FT en la que dijo que el rescate a Chipre podría servir como modelo para futuros rescates de otros países. ¡La que lío el colega! Todo iba bien hasta que habló. De golpe se giraron los mercados y de estar en verde cerraron en rojo y con fuertes caídas. Evidentemente, si hay una cosa que no le gusta a los mercados son las dudas. Y aquí no es que hayan muchas, es que hay muchisimas. Lo que hoy es blanco mañana es negro y por la tarde gris. Sus propios socios han tenido que "tirarle de las orejas" y llamarle la atención y decirle que tenga más cuidado con sus declaraciones. En fin... De momento parece que el acuerdo está por ahora hecho. Finalmente las reglas del juego básicas (garantizar los depósitos de hasta EUR 100.000.--) no han cambiado (por ahora) pero han estado a punto. El ministro de economía español L. de Guindos afirmó que eso era "sagrado y que estaban "absolutamente garantizados".  Si que creo que con Chipre han hecho un "experimento" aprovechando que es un Estado pequeño y relativamente joven en la UE. El resultado está por ver por que todavia quedan por definir algunos flecos del propio rescate y a la velocidad que suceden los acontecimientos y tal como es la UE todo es posible

El jueves volverán a abrir los bancos en Chipre. Llevan cerrados unos diez días entre festivos y fines de semana. Sigue vigente la restricción de retirar máximo EUR 100.-- al día. Veremos que tal es el día a día allí. Se va a convertir en un país lleno de recortes y austeridad, como todos los rescatados. Imagino que la vida del chipriota de a pie no será fácil a partir de ahora...

Por cierto, la semana que viene, concretamente el jueves 4, el BCE mantendrà su reunión mensual... Esta promete... :-)

Enlaces de interés:

• Rajoy y Hollande sobre Chipre: http://economia.elpais.com/economia/2013/03/26/actualidad/1364324607_522355.html
• Sobre "DJ BOOM": http://economia.elpais.com/economia/2013/03/26/actualidad/1364330970_156837.html
• Tiron de orejas: http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/0202665156042-chypre-la-bce-tacle-le-president-de-l-eurogroupe-552637.php
• Imagenes de protestas en Chipre: http://internacional.elpais.com/internacional/2013/03/26/album/1364309514_064568.html#1364309514_064568_1364313968
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¡Que pase el siguiente!

Como si estuviésemos en la sala de espera de un medico o peor aún, en la de un curandero, parece que los países miembros de la Unión Europea están allí esperando todos su turno a que les llegue su momento. Ahora le toca a Chipre. Es el quinto país sobre los diecisiete que forman la Unión Monetaria que necesita el  rescate.  No está mal, un fiasco del 29,4%.

Recordemos a groso modo:

• Mayo de 2010: Grecia pide EUR 110.000 millones.  
• Noviembre de 2010:  Irlanda pide a la UE y al FMI EUR 67.500 millones
• Abril de 2011: Portugal pide EUR 78.000 millones
• Julio de 2011: como nos quedamos cortos con el primero, segundo rescate a Grecia: EUR 109.000 millones del ala!
• Junio de 2012: aprovación del crédito blando a España de EUR 100.000 millones. De momento solo se han usado EUR 40.000
• Marzo de 2013: de momento se hablan de EUR 10.000 millones. Digo de momento, por que todavia a estas horas no hay nada claro. 

Este "pastizal" prestado por el FMI, la UE eran a cambio de politicas de recortes y austeridad draconianas marcadas por Bruselas, o tal vez directamente por Frau Merkel. En total, me sale una factura de unos EUR 475.000.-- millones que toca pagar entre todos, sobretodo la clase media, que está desapareciendo...

El Eurogrupo acaba de anunciar en su ultimo comunicado que quiere "proteger" al pequeño ahorrador. Es decir, aquellos que tienen depositados menos de EUR 100.000.-- no tendrán quita o tendran una quita reducida. Al menos eso es lo ultimo que se sabe. Tal vez el problema sea que cada vez que hay una situación de crisis se actúa de forma diferente. Volvemos a aquello que dijo no sé que Presidente americano: "cuando descuelgo el teléfono para llamar a Europa, no sé que numero marcar". En resumen, aquí cada uno sigue siendo "de su padre y de su madre" y todos defienden su terreno. Por ahora, y desde hace tiempo parece que Alemania, con Merkel a la cabeza parece que lleva la voz cantante y el resto de países "tragan" y no les queda otra. El caso del rescate chipriota no deja de ser un intervencionismo y casi un atentado a elementos básicos de la democracia que claman al cielo. A parte de imponer la medida desde la UE (¿donde queda la soberania chipriota?) lo hacen en un fin de semana largo con los bancos cerrados hasta el martes. Y segun las ultimas noticias seguiran cerrados hasta el jueves! No me extraña que haya gente cabreada en la isla que incluso piense ir con su excavadora a su sucursal bancaria a reclamar lo que es suyo.  Aqui el link donde lo podéis ver. Tal vez yo también lo hiciese.

En fin, comentaba hace unas semanas que el mercado estaba en máximos y con una calma tensa propicia a la prudencia. Chipre puede ser el desencadenante de una "primavera europea" de lo más cachonda...

Os adjunto una serie de enlaces que me han parecido interesantes sobre el tema de Chipre:

• Cronologia de la crisis: http://economia.elpais.com/economia/2013/03/16/actualidad/1363470759_324930.html
• El Eurogrupo aconseja excluir al pequeño ahorrador de la quita: http://economia.elpais.com/economia/2013/03/18/actualidad/1363637939_849062.html
• Sobre el Euro: http://europa.eu/about-eu/basic-information/money/euro/index_es.htm
• rescate a Chipre: http://www.businessinsider.com/cyprus-bailout-risks-europe-bank-runs-2013-3
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