Super Mario, al ataque

La semana pasada hacía referencia en el post al hecho de que la reunión prevista para el jueves 05-06-14 sería clave. No es ningún merito mio, el mercado así lo veía, pero se cumplieron mis pronósticos. Mario Draghi actuó, y no como en otras ocasiones hablando, si no con medidas concretas. No fue como su discurso de "whatever it takes" de julio '12 aunque también tuvo su puesta en escena y su particular parafernalia. Es innegable que es un tipo que sabe comunicar y domina a la perfección toda la comunicación que rodea al BCE.  ¿Qué dijo/hizo "Super Mario"?

1. Reduce el tipo REFI del 0.25% al 0.10% 15 puntos básicos. Este es el tipo al que el BCE cobra a los bancos por prestarles dinero a costo plazo. Estando ya tan bajos tal vez no sea la medida más efectiva. Pasar de poco a muy poco es, probablemente, irrelevante. Esto debería teóricamente abaratar el coste de los prestamos/créditos. 
2. Cobrar (si, has leído bien) 0.10% a los bancos que depositen su dinero en el BCE. Es decir el tipo de remuneración ofrecido por el BCE a los bancos comerciales es de -0.10%. Si un banco deja sus excedentes al BCE deberá PAGAR ese 0.10%. Hasta ahora era 0%. Una medida sin precedentes. Ningún gran Banco Central lo ha probado anteriormente. Lo hizo Dinamarca en verano de 2012. No es comparable por ser una economía pequeña y particular. 
3. Aprobar un crédito condicionado a 4 años de EUR 400.000. millones. La condición es que el dinero que presta el BCE (los 400mil millones) vayan a las empresas (PYMES sobretodo)

Todas las medidas van en una dirección: que mejore el crédito, que fluya más dinero en circulación y así crear algo (no más del 2% del mandato del BCE) de inflación para intentar acabar con el "fantasma" deflacionario existente en la EZ. Globalmente el consenso del mercado es que hemos entrado en una "Dimensión Desconocida" con estas medidas. Nadie tiene claro, ni sabe que puede pasar. Es una actuación novedosa y probablemente atrevida. Veremos que sucede. De momento el efecto inmediato, una semana después, es que el Ibex sigue muy fuerte y que tanto la prima de riesgo (123pb) como el tipo de interés (2.64%) que se paga por la deuda española a 10 años está casi en mínimos. ¡Que lejos queda el 7.25% de junio de 2012! En este link (vía Cinco Días) podéis ver la evolución de la prima de riesgo: http://cincodias.com/cincodias/2014/06/09/graficos/1402334865_313994.html. Incluso España se financia hoy más barato que los EEUU a 10 años! ¡Ver para creer! Es cierto que si se tiene en cuenta el efecto divisa, sigue siendo algo más alto el tipo español: http://economia.elpais.com/economia/2014/06/09/actualidad/1402309703_618605.html?rel=rosEP

En fin, que de momento Mario Draghi sigue siendo "Super". Al menos en el corto plazo. A mi me recuerda a un titiritero manejando los hilos según pida el publico (mercados/politicos). Veremos si esta vez es la buena y no simplemente una "patada a seguir" como las anteriores. 

Os dejo unos cuantos links que analizan las medidas de Draghi desde diferentes puntos de vista ideologicos:

• X. Sala i Martín: http://www.salaimartin.com/randomthoughts/item/729-las-medidas-del-bce.html
• Kike Vazquez en el Confidencial: http://blogs.elconfidencial.com/mercados/perlas-de-kike/2014-06-09/draghi-la-vuelve-a-liar_143476/
• Daniel Lacalle: http://blogs.elconfidencial.com/economia/lleno-de-energia/2014-06-07/el-plan-draghi-no-arregla-europa_142722/
• Gurusblog: http://www.gurusblog.com/archives/draghi-medidas-bce-cortina-humo/10/06/2014/
• El País: http://economia.elpais.com/economia/2014/06/06/actualidad/1402079686_457830.html
• Cinco Días: http://cincodias.com/cincodias/2014/06/06/mercados/1402049835_653351.html
• Zero Hedge: http://www.zerohedge.com/news/2014-05-08/not-doing-anything-next-month-would-completely-shatter-ecb%E2%80%99s-credibility
• Dudas sobre los planes de Draghi por parte del Instituto ZEW alemán: http://www.cnbc.com/id/101745259

Back to basics

Hoy podría referirme a la abdicación del Rey de España, pero no. Me aburre y solo acaba de empezar. Podría hablar de lo que puede o debe hacer M. Draghi mañana en una de las reuniones más esperadas del ECB en los últimos tiempos. A la luz de los datos recientemente publicados: inflación de la EZ en 0.5% lejos del objetivo de sub 2% oficial seguro que algo hará. El mercado lo espera/desea y no creo que defraude esta vez, teniendo en cuenta que en el ultimo meeting ya dejó caer que algo haría. No creo que se limite a su habitual "trade talking", esta vez actuará. ¿Rebajando el tipo de referencia? ¿Poniendo en negativo el tipo de deposito de los bancos en el ECB? ¿Quien sabe?

!Pues no! Hoy paso de todo eso y quiero volver a la base de la inversión (que no jugar) en bolsa o en cualquier inversión financiera. Resulta que por mucho que creamos lo contrario, los multimillonarios también se equivocan y pierden dinero. Un estudio de una consultora independiente, de Vere Group, sobre los cinco errores más comunes en las inversiones de los millonarios así lo demuestra. La única diferencia entre ellos y el común de los mortales (como yo) no es que se equivoquen más o menos, si no el impacto dinerario que supone. El estudio, sobre 880 inversores mundiales con más de USD 1.5M de patrimonio revela que el error más frecuente es la poca diversificación de la cartera. Si bien apostarlo todo a una sola carta puede ser fantástico lo más probable es que te acabes llevando un susto. Un 23% reconoce que no diversifica lo suficiente su cartera. Pero más aún, un 22% declara invertir sin un plan y un 20% dice invertir por cuestiones emocionales. Por ultimo un 16% declara no revisar regularmente su cartera. Datos curiosos, si, no obstante ciertos. 

Volviendo a la base de la teoría de carteras hay que tener claro que las inversiones que se hagan deben estar bien meditadas y calculadas. Si no es así el "pille" puede venir en cualquier momento. No quiere esto decir que si diversificas o planificas tus inversiones no te equivoques, pero las probabilidades de hacerlo se reducen. Aplicar el sentido común suele ser el mejor argumento, pero tal vez sea difícil aplicarlo a veces. Casi todo el mundo quiere hacer rendir su dinero, y si es fácilmente, mejor.  Lo vimos antes de estallar la crisis. Como se suele decir: "el más tonto hacia relojes". Hoy, muchos de esos "relojeros" se han quedado por el camino. 

Creo que a veces hacer un "back to the basics" es bueno y sano en estos momentos en los que parece ( en términos bursátiles) que todo va fabulosamente bien con los índices rompiendo máximos históricos semana tras semana. Prudencia. 

• Millionaire's top 5 mistakes: http://www.cnbc.com/id/101727194
• Teoria de Carteras (Markovic): http://es.wikipedia.org/wiki/Teor%C3%ADa_moderna_del_portafolio

Encuesta de Condiciones de Vida y FMI

¡Que sí! Qué España va mejorando, no se pone en duda. Claro, pasar de una situación de -100 a -50, por decir algo, es una mejora del 50% pero sigues estando en negativo. Con este ejemplo lo que quiero decir es que se mejora, pero poco a poco, y en el contexto de una situación que sigue siendo muy grave y complicada. El FMI ha reconocido la mejora española. Pero pide más. Nada nuevo, lleva con ese discurso varios informes. Sin embargo no me quiero centrar en el FMI si no en la Encuesta de Condiciones de Vida 2013 (ECV) que ayer publicó el INE.

Bien, España va mejor. ¡Seguro!. Las cifras macro lo demuestran, pero si vamos un poco más al día a día de la gente de a pie, hay una realidad que parece distinta. Un 27,3% de la población esta en riesgo de exclusión social. Una cifra similar a la del año 2012. Casi un 17% de hogares (16,9%) declara llegar a fin de mes con dificultades. Un 9,3% dice pagar con retraso los gastos relacionados a la vivienda principal (hipoteca, luz, gas, comunidad de vecinos...). Un 41% no tiene capacidad para afrontar gastos imprevistos y casi un 46% (45,8%) no puede permitirse vacaciones de una semana fuera de casa al menos una semana al año. El desglose por CCAA da divergencias grande entre las regiones más ricas y las menos tocadas por la crisis. Entre el País Vasco y Murcia, por ejemplo, la diferencia es del doble en los cuatro aspectos que menciono. Hay datos más duros aún. Un 3,4% de hogares no puede comer carne o pescado todos los días y un 8% no puede mantener su casa a la temperatura adecuada. ¡Datos terribles para estar en pleno siglo XXI! Malo, muy malo el presente pero el futuro sigue pintando negro. El gráfico adjunto habla por sí solo:

Fuente: INE/Cinco Días

El FMI dice que la economía española ha dado un giro. Tal vez. No lo discuto. España tiene los mejores crecimientos desde el 2008 gracias, sobretodo, a las exportaciones. La lacra siguen siendo los casi 6 millones de parados. Entre ellos seguro que están gran parte de los que refleja el estudio del INE. Pero, no os engañéis, no todos. También hay gente con trabajo y salario que lo pasa mal: 11,7% de los trabajadores en activo en 2013 estaban por debajo del umbral de la pobreza. La ECV '13 arroja datos ligeramente mejores que la del 2012. Son décimas. El día a día, como digo, sigue siendo muy duro para mucha (demasiada) gente. Lo he dicho otras veces, y desde luego no soy el único. Esto va para largo. Hasta que España encuentre un nivel similar al pre-crisis pasarán años. Lamentablemente.

Links de interés:

Aquí encontrareis la ECV completa: http://www.ine.es/prensa/np844.pdf

Aquí tenéis la nota del FMI sobre España: http://www.imf.org/external/spanish/np/ms/2014/052714s.htm

Población con riesgo de exclusión en España: http://www.gurusblog.com/archives/poblacion-riesgo-pobreza-espana/27/05/2014/

Bienestar y motivación laboral

Casi de casualidad he caído en un articulo de El País sobre una encuesta referente a las condiciones laborales en Europa. Concretamente se ha hecho un estudio sobre una muestra de 8800 trabajadores (de todo tipo) en 8 países de Europa: Francia, Reino Unido, Alemania, Bélgica, España, Italia, Portugal y Suecia. Elaborada por Edenred e Ipsos, esta es su novena edición. Pretende analizar el bienestar y el grado de motivación que tienen los trabajadores en sus empleos. Llama la atención (o no) que el estudio se lleve haciendo desde prácticamente el inicio de la crisis.

A nivel global se puede decir que la situación es de más estress, menos salario, y más tiempo dedicado al trabajo, incluso fuera del horario normal, comiendo terreno del tiempo personal: "blurring" le llaman. Los datos clave de la encuesta a nivel europeo son que el nivel de salario y mantener el empleo son lo más importante. Un 40% y un 38% respectivamente de los encuestados consideran estos aspectos los más importantes. Entrando al detalle hay más cosas. Por ejemplo, en Francia un 38% se declara desmotivado por su trabajo. ¡Otra vez Francia en el punto de mira! Hay mucha gente que lo califica como el verdadero "enfermo" europeo. Y esto no ayuda en nada ya que la media de "desmotivación" del estudio es del 29%. Tiene trabajo Hollande.... Y el lo sabe, por eso a metido a M. Valls a que le haga el trabajo "sucio". Las consecuencias serán seguramente que no renovará como Presidente en las próximas elecciones. Esta es una opinión personal e intransferible.

Pero hay más, la linea que separa la vida laboral de la personal/privada es cada vez más delgada o a veces inexistente. Está claro que las nuevas tecnologías permiten evolucionar y ser más eficaz y eficiente. Sin embargo, tienen su lado negativo por así decirlo. ¿Cuantos empleados, cargos intermedios o sobre todo directivos no tienen en permanencia conexión con la empresa vía smartphones, laptops o cualquier otro sistema? Pocos o ninguno. On-line 24h/7d. Un 67% dice trabajar fuera de su horario normal de oficina y un porcentaje elevado dice resolver problemas particulares/personales durante su horario laboral. Los porcentajes se incrementan en función del grado de responsabilidad del empleado. La vida personal se confude o se difumina con la laboral. Mal asunto creo yo. Pese a estos datos, a priori negativos, hay optimismo. Un 62% ve bien su futuro dentro de la compañía (un 5% más que en 2013) y un 65% es optimista en cuanto al futuro de la empresa en su conjunto.

El estudio da para mucho. Yo simplemente destaco a grandes rasgos cosas que me han llamado la atención. Quien tenga interés en "rascar" más sobre le tema aquí le dejo el caso español: http://ep00.epimg.net/descargables/2014/05/20/ddf0e534dfb0b4c8a1a3f5240a806365.pdf y la nota de prensa del estudio a nivel europeo (en inglés): http://www.edenred.com/en/News/Events/Pages/2014Edenred-IpsosBarometerEmployeewellbeingandmotivationinEurope.aspx

Fuga de talentos

Dice el Ministro de Economía alemán, Sigmar Gabriel, que está preocupado por la fuga de talentos de los países que más han sufrido la crisis: los famosos PIGS. Pero sobretodo en dos de ellos: España y Portugal. Y curiosamente se muestra preocupado por que esos "cerebros" están aterrizando en Alemania: "Me preocupa que vengan a Alemania aquellos que más pueden contribuir al crecimiento en sus países". Esto no deja de ser curioso y contrasta con la opinión de la Ministra de Empleo y Seguridad Social española, Fatima Bañez, a la que este fenómeno le parece simplemente "movilidad exterior".

Seguramente uno de los motivos por lo que podemos decir que "esta crisis" es diferente es precisamente por ese. En los años 50/60 los españoles que emigraban hacia Alemania u otros destinos más prósperos eran gente con muy poca o nula formación y que iban a desarrollar empleos de baja calificación. Hoy el caso es diferente. Se van los JASP (Jovenes Aunque Sobradamente Preparados) y ese es el drama. El paro juvenil en España es de los más altos de la Unión Europea con un 55%, unos 880.000 jóvenes. Unos SEIS millones de jóvenes Europeos. ¡No está mal!

Parece razonable que el Ministro Alemán muestre su preocupación por el tema y sobre como le puede afectar en el futuro a España. ¡Diría que es de cajón! Lo que no parece tan claro es que la Ministra española relativice o minimice el tema de la forma que lo hace. Si exportas tus jóvenes talentos pensando que algún día volverán, la llevas clara. Ciertamente alguno de ellos volverán, pero, a poco que les vaya bien, que se estabilicen y pase el tiempo veo difícil que algún día vuelvan todos. Lo he vivido con mis padres u otros emigrantes que un día se fueron de su pueblo con la idea de volver y se quedó en eso, en la idea. Ni han vuelto, ni tienen la menor intención de hacerlo. Y eso, para un país es malo, muy malo. La perdida de talento, ese empobrecimiento intelectual, se traduce en menor competitividad y por tanto quedarte atrás. ¿Es ese el futuro que le espera a España? No lo sé, pero si esta claro que el empleo juvenil continua siendo un aspecto a mejorar. Estamos en plena campaña electoral para unas elecciones al parlamento europeo. No he oído a ningún candidato español o de cualquier otro país proponer un plan serio y convincente para luchar contra ese paro juvenil. Queda tiempo, estamos solo a 14 de mayo y las elecciones son el 25. Once días, les daremos un margen...

Links de interés:

• Casi 4 de cada 10 de los mejores alumnos de España prefieren trabajar en el extranjero:  http://www.europapress.es/economia/laboral-00346/noticia-economia-laboral-casi-cuatro-cada-diez-mejores-alumnos-espana-prefieren-trabajar-extranjero-20140513200035.html

Los inversores extranjeros

Muchos de los tenedores de deuda pública española vuelven a ser foráneos. EUR 302.710 millones de letras, bonos y obligaciones del Tesoro están en manos de inversores extranjeros. La cifra es la mayor de la historia en términos absolutos, no en relativos. Ahora supone un 43% de la deuda emitida pero en 2010 llegó a ser más de un 50%. Claro que el montante total de deuda emitida era otro y por tanto el importe en términos absolutos era menor: no llegaba a EUR 300.000 millones. Hoy la deuda publica emitida supone casi el 100% del PIB de España y creciendo...

Fuente: El País/BdE

No es que España esté para "tirar cohetes" si bien es cierto que la situación mejora. Los últimos datos de paro, o las previsiones publicadas tanto por la Comisión Europea como por la OCDE parecen confirmarlo. Bien, pero ¡ojo! El montante de deuda viva que tiene el país es descomunal. Aunque las condiciones y los costes de financiación distan mucho de los que habían en verano de 2012, cuando la famosa frase de Draghi: "haremos lo que sea necesario para salvar al euro, y creanme será suficiente". Hoy la prima de riesgo está en torno a 150pb cuando y el bono a 10 años cotiza por debajo del 3%. ¡Que cosas! Los problemas de España siguen siendo gravisimos, sobretodo con un paro bestial por mucho que los últimos datos mejoren. El punto clave en esta bajada del tipo de interés y de la prima de riesgo es, bajo mi punto de vista, el modo en el que está el mercado. Me explico, en un entorno de tipos tan sumamente bajos, en todos los mercados, los gestores de carteras no tienen otro "remedio" que ir hacia inversiones que otorguen un cierto rendimiento. Pura "caza de yield", poca cosa más. Los fundamentales han pasado a un segundo plano. No digo que no importen, pero si que la situación es tal que se están volviendo a asumir ciertos riesgos para suplir esas rentabilidades tan bajas. Y todo el mercado está del mismo lado. Ahí esta también el comportamiento que están teniendo los bonos de Portugal. Se han convertido en uno de los activos de "moda" en este primer trimestre de 2014. Los gestores de grandes fondos de inversión o de pensiones europeos "necesitan ese rendimiento" y la periferia lo da.  Ya veremos que sucede en lo que queda de año. Desde luego, el "rally" de la deuda periférica está siendo espectacular. Seguramente lo mismo que lo fue su descenso al infierno. El mercado a veces tiende a exagerar todo tanto a la baja como al alza. A mi esta situación de mercado me hace ser prudente, y ya hay bastante gente que lleva hablando hace tiempo de una nueva burbuja... Sin ir más lejos el último Premio Nobel de economia, Robert Shiller, comenta en un reciente articulo en el NYT sus temores en este sentido.

Links de interés:

• Cinco Días: http://cincodias.com/cincodias/2014/05/06/mercados/1399391135_673903.html?rel=rosEP
• El País: http://economia.elpais.com/economia/2014/05/06/actualidad/1399396899_959517.html

Autónomos...

"Hay que ver el vaso medio lleno", eso es al menos la posición que todos debemos tener. Esa es la actitud, Serafín! La Federación de Trabajadores Autónomos (ATA) preve contratar personal durante este año. Uno de cada tres autónomos preve hacerlo. En Diciembre eran solo un 26%. Bien! Uno de los males principales de la economía española, y lo he dicho aquí en múltiples ocasiones, es el paro. Todo lo que sean buenas noticias relacionadas con esa lacra bienvenidas sean! Según el ATA, se generaran unos 75.000 empleos autónomos durante este año. De hecho un casi un 35% dice haber contratado a alguien en el primer trimestre del año. Eso está muy bien, lo que pasa es que muchos de ellos serán negocios temporales con "fecha de caducidad". Es decir que solo abrirán para unos meses y luego cerraran.

Los trabajadores autónomos son importantes si se quiere salir de esta crisis. Son emprendedores en su mayor parte y valientes muchos de ellos. Bien es cierto que en algunos casos la propia necesidad (quedarse sin empleo por ejemplo) les ha llevado a emprender la aventura en solitario. Por eso tienen temores e inquietudes permanentes. Las han manifestado en la ultima encuesta elaborada por el ATA. En ella se desprende la necesidad de una reducción en el IVA (un 50,4% así lo quiere), la reducción de las cotizaciones sociales (29.9%) o una rebaja en el IRPF (18.8%). Lo que está claro y es un asunto básico para todo el mundo pero en particular para los autónomos es que vuelva la financiación: el crédito. No llega, por ahora no está ahí. Un 53.7% manifiesta haber acudido a una entidad financiera a pedir liquidez pero se la han denegado. El ICO parece, en este sentido, ser más flexible que la banca ya que de los que han solicitado un crédito (un 33.3%) han obtenido respuesta positiva en un 24.2% de las veces. La mejoría en este sentido está ahí, pero va muy, muy lenta. Seguramente la morosidad aunque va mejorando sigue siendo demasiado alta y pesa mucho en la decisión de las entidades financieras a la hora de conceder créditos. 

• Informe completo del ATA: http://ata.es/sites/default/files/barometro_autonomos_abril_2014.pdf
• web del ATA: http://www.ata.es/
• PD: hoy es 23 de Abril, San Jordi. Un día muy celebrado en Catalunya y que ha dado pie a que sea el día mundial del libro. Aqui teneis un informe del Ministerio de Educación que he encontrado sobre la situación del mercado del libro en España en 2011-12.:  http://www.mcu.es/libro/docs/MC/Observatorio/pdf/Sector_Libro_2011_13_sept13.pdf