"Lo peor ha pasado... Lo peor está detrás nuestro..."

No sé cuantas veces habré oído esas dos frases en los últimos años. Seguramente vosotros también. Parece ser que esta vez es la "refinitiva" como decía no sé quien. Sabéis que soy dado a leer y buscar estudios, informes de organismos o instituciones que saben mucho más que yo, cosa no muy difícil por otra parte. Bien, pues resulta que la Comisión Europea acaba de publicar sus Previsiones de Invierno para 2014. El titulo lo dice todo: "La recuperación está ganando terreno". La recuperación está siendo suave en la Euro Zona con tres trimestres de leve recuperación desde la primavera de 2013. Tras un crecimiento del PIB real del 1,5 % en la UE y del 1,2 % en la zona del euro en 2014, se preve una aceleración de la actividad en 2015, hasta el 2,0 % en la UE y el 1,8 % en la zona del euro. No hay que engañarse (opinión personal) que dicha recuperación sigue siendo frágil y que puede romperse en cualquier momento. Estamos mejorando (en general) es cierto, pero sigue habiendo gente (demasiada) pasando dificultades. Y eso, no puede ser bueno de ninguna manera (opinión personal). Las tasas de paro siguen siendo muy elevadas en toda Europa y especialmente en los PIGS. En España hablamos de más de 1 de cada 4 españoles en activo en paro: 26% aproximadamente (unos 5,9 Millones de personas). Terrible. Ha mejorado algo la ultima EPA, cierto, pero seguimos hablando de cifras alarmantes. Es verdad, y así lo apunta la Comisión Europea en su informe que el mercado laboral tiene un retraso de unos 6 meses respecto a la evolución del PIB. Yo le voy a dar un margen de un año (el doble), y miraremos la tasa de paro y el numero de parados en el cuarto trimestre de 2014 (datos que publicará el INE en enero 2015). A ver si lo que parece (mejora económica y salida de la crisis) se convierte en realidad. Las previsiones de la UE son de acabar 2014 con una tasa de paro de 10.4% (para el conjunto de la UE) pero con diferencias entre zonas. Claro... No es lo mismo el caso de Alemania o Finlandia que el de España, Portugal o Grecia. Todos son miembros de una misma familia (UE) pero cada uno de  "su padre y de su madre" por decirlo de alguna forma. Por lo tanto la tan ansiada "salida de la crisis" será/está siendo diferente según de dónde estemos hablando. 

En fin, concluyendo Serafín, que ya aburres después de 24 lineas. Los datos macro apuntan hacia un final de la crisis/principio de recuperación, si. Ahora bien, ¿a que precio y de que manera? La fragilidad social es un hecho y todo parece pender de un hilo. Cada día se ven protestas, quejas o manifestaciones por que el descontento social existe y está presente en muchos lugares de Europa. Esperemos que todo lo que nos está pasando: 1) se acabe lo antes posible y 2) sirva para mejorar  (las crisis son oportunidades de mejora, dicen) y no caer en los mismos errores en un futuro. 

En la tabla adjunta están las previsiones de la CE para los principales indicadores: 

Fuente: El País/Comisión Europea

PD: las previsiones de la CE son discutibles y no siempre aciertan... Mirad el link que os adjunto: http://www.latribune.fr/actualites/economie/union-europeenne/20140225trib000817065/les-previsions-de-la-commission-europeenne-sont-elles-fiables-.html

Articulo de El País respecto a la salida de la crisis: http://economia.elpais.com/economia/2014/02/25/actualidad/1393320193_392515.html

Cultura financiera

Según un estudio recientemente publicado, la cultura financiera de los franceses deja mucho que desear.  Realizado por la escuela de Management Audiencia de Nantes conjuntamente con Banques Populaires muestra que alguna nociones básicas económicas y financieras son escasas en la población francesa. El estudio constaba de 26 preguntas, la mitad sobre temas financieros y la otra sobre como gestionar los ahorros y el presupuesto familiar. Bien, pues la nota media es de 5,04 sobre 10. Aprobado muy justito. El problema, según el responsable del estudio, no es solo eso si no que únicamente el 1% de los encuestados obtuvo una nota de 7,5 teniendo en cuenta que las preguntas eran muy sencillas y básicas. Por ejemplo, una de ellas era: "¿haciendo un deposito de 100 euros a un año al 2% de interés, cuanto dinero obtendríamos al final de ese año?" Un 42% no supo dar la respuesta correcta. No solo eso, si no que 1 de cada 5 encuestados no supo dividir 1000 entre 5 y un 50% de los encuestados no entiende el impacto de la inflación sobre su dinero.

Francamente, no creo que esto sea una situación exclusiva de los franceses. Dudo que en España, Andorra, Portugal o incluso Alemania, por poner algunos ejemplos, los resultados de un estudio similar fuesen muy diferentes. El informe muestra además que no es un cuestión de formación académica ya que las respuestas son similares entre individuos con o sin estudios superiores y tanto en hombres como en mujeres.

A la vista de este tipo de estudios es evidente que hace falta más pedagogía por parte de las instituciones financieras. El 84,6% cree que los servicios financieros son complicados. A todas luces es una cifra muy alta. El mundo financiero (la banca) debería facilitar y explicar mejor las cosas, si, pero no es menos cierto que si desde pequeños, en el colegio por ejemplo, dedicasen un tiempo a explicar temas financieros básicos la situación seria otra al llegar a la edad adulta. En otros países (USA por ejemplo) los niños toman contacto con las finanzas desde primaria. Es un tema para reflexionar en estos tiempos de crisis y que seguramente serian de gran ayuda para evitar en el futuro, errores del pasado.

Os dejo como siempre links de interés relacionados con el tema:

• Estudio completo (doc pdf en francés): http://www.audencia.com/fileadmin/documents/audencia/Actualites/Barometre__vulnerabilite__financiere_Audencia_tableau.pdf
• Articulo de Le Monde: http://www.lemonde.fr/argent/article/2014/02/06/la-culture-financiere-des-francais-laisse-a-desirer-et-la-votre_4361014_1657007.html
• Articulo de Le Figaro: http://www.lefigaro.fr/argent/2014/02/18/05010-20140218ARTFIG00040-les-deux-tiers-des-francais-vivent-financierement-au-jour-le-jour.php

Previsiones vs Realidad

"Los estudios económicos normalmente sirven para darse cuenta que el mejor momento para haber hecho algo fue el año pasado." (Anónimo)

Según uno de los últimos informes que ha publicado la OCDE "la extremada volatilidad que ha caracterizado la crisis financiera mundial ha complicado las previsiones económicas y ha sido fuente de errores que hacen necesarios la mejora en los métodos de modelización repensar la presentación de las proyecciones". El estudio se basa en datos de los años 2007 a 2012. La OCDE dice que sub-estimó la gravedad de la bajada de actividad entre 2008-09 y que fue demasiado optimista en cuanto a la recuperación en estos últimos años. En un tono de auto-critica que le honra, el economista jefe de la OCDE declaró durante la presentación del informe que "la crisis nos ha enseñado muchas cosas, hemos tomado medidas para mejorar los modelos de previsión de corto plazo, construir mejores indicadores de la situación financiera y estudiar más sistemáticamente los riesgos que rodean nuestras previsiones." El grado de error es comparable al que tuvieron durante la crisis de petróleo de los años 70. Bien, parece que no hemos mejorado mucho en 40 años en materia de previsiones.

El estudio apunta que los errores de previsión fueron mayores para las economías más abiertas comercial y financieramente, lo que sugiere que la globalización ha incrementado la exposición a shocks externos y ha hecho que los países estén más interconectados entre sí que antes.  Los errores de las previsiones también fueron mayores para los países con regulaciones laborales y de mercado menos flexibles, lo que sugiere una menor capacidad de resistencia que la observada en economías más desreguladas. Mención especial merece también la "sorpresa" que supuso la crisis de la deuda soberana y del Euro, sobretodo por las implicaciones en el sistema financiero y bancario. No valorar el impacto en su justa medida supuso sobre-estimar las proyecciones de crecimiento en los primeros compases de la recuperación.

La economía no es una ciencia cierta, eso no es nuevo. Todos los organismos internacionales (FMI, Banco Mundial, OCDE, UE, etc...), los gobiernos, los bancos publican periódicamente sus previsiones económicas para diferentes países, zonas geograficas o empresas. Pero, claro son eso PREVISIONES, es decir que pueden pasar muchas cosas entre tanto. Pues eso, la OCDE no es infalible y al menos ha tenido el detalle de reconocerlo e intentar mejorar sus metodologías de cara al futuro.

Links de inetres:

• Nota de prensa (en frances) de la OCDE sobre el estudio: http://www.oecd.org/fr/presse/la-crise-economique-est-porteuse-d-enseignements-qui-vont-modifier-l-approche-en-matiere-de-previsions.htm
• Presentación del estudio por parte del Economista Jefe de la OCDE ( M. Pier Carlo Padoan): http://www.oecd.org/eco/outlook/OECD-Bloomberg-LSE-Forecasting-Presentation.pdf
• Informe completo: http://www.oecd.org/fr/eco/perspectives/Pr%C3%A9visions-OCDE-note-politique.pdf

Economía sumergida y corrupción

Dos informes me han llamado la atención estos últimos días, y creo ambos pueden ligarse muy bien. El primero es uno elaborado por técnico del ministerio de hacienda (Gestha) sobre la economía sumergida. El otro, lo acaba de publicar la Unión Europea, y es un primer informe sobre la corrupción en el seno de la Unión.

Según el informe de Gestha la economía sumergida representó en España el 24.6% del PIB en el año 2012. En 2008 se calculaba que representaba "solo" un 17.8%. Por tanto la crisis ha agravado e incrementado (y de que manera!) el fraude. ¿Cuanto? En total hablamos de unos EUR 253.000 millones de dinero B el que circula por el Reino de las Españas. Esto supone un crecimiento de EUR 60.000 millones (15.000 por año) entre 2008 y 2012. Por supuesto, es allí dónde la crisis es más fuerte que el fraude es mayor. En las CCAA dónde el paro es más intenso: Andalucia, Canarias, Extremadura o Castilla la Mancha son claros ejemplos. Datos sin duda preocupantes, entre otras cosas por que no veo (opinión estrictamente personal e intransferible) que esto vaya a cambiar, al menos de manera inmediata. ¿Por qué? Esto me lleva a mencionar el segundo estudio que ha llamado mi atención esta semana.

La UE ha publicado un estudio sobre la corrupción en los diferentes Estados de miembros: aquí lo tenéis completo. El impacto económico anual es de EUR 120.000 millones. ¡Tela! El 76% de la población europea cree que la corrupción está muy extendida, mas de la mitad (56%) cree que el nivel de corrupción ha aumentado en su país en los últimos tres años, y por ultimo uno de cada doce europeos (8%) afirma que ha vivido o presenciado un caso de corrupción en el último año. Es evidente que con estos datos en la mano, los Estados tienen mucho camino por recorrer. «La corrupción mina la confianza de los ciudadanos en las instituciones democráticas y en el Estado de Derecho, daña la economía europea y priva a los Estados de unos ingresos fiscales muy necesarios. Los Estados miembros han hecho mucho estos últimos años para combatir la corrupción, pero el Informe de hoy muestra que no es suficiente. El Informe sugiere qué puede hacerse, y espero trabajar con los Estados miembros en su seguimiento», declaró Cecilia Malmström, comisaria de Asuntos de Interior. No hay duda de que la buena señora tiene razón.

Aquí os dejo la rueda de prensa de la comisaria de Asuntos de Interior, Cecilia Malmström para que veiais la gravedad del asunto: http://www.youtube.com/watch?v=YoaH_RtZM8U#t=18

Links de interés:

• Informe completo de la UE sobre la corrupción: http://ec.europa.eu/dgs/home-affairs/what-we-do/policies/organized-crime-and-human-trafficking/corruption/anti-corruption-report/docs/2014_acr_spain_chapter_en.pdf
• Factsheet de España: http://ec.europa.eu/dgs/home-affairs/what-we-do/policies/organized-crime-and-human-trafficking/corruption/anti-corruption-report/docs/2014_acr_spain_factsheet_en.pdf
• Capitulo sobre la corrupción dedicado a España: http://ec.europa.eu/dgs/home-affairs/what-we-do/policies/organized-crime-and-human-trafficking/corruption/anti-corruption-report/docs/2014_acr_spain_chapter_en.pdf
• Transparency International. Infografia sobre la corrupción en el mundo: http://cpi.transparency.org/cpi2013/infographic/
• Expansión sobre la economia sumergida: http://www.expansion.com/2014/01/29/economia/1390990565.html
• Articulo de El Mundo (video incluido) sobre la economía sumergida: http://www.elmundo.es/economia/2014/01/29/52e8d6db22601d7a5c8b456c.html

El indice Big Mac

En 1986 la revista The Economist creo un índice muy curioso pero que desde entonces es muy seguido y aporta un valor informativo más que interesante. Se trata del índice Big Mac. Muy fácil de calcular, lo que intenta es demostrar si una divisa está sobre o infravalorada respecto a otra. Se basa en la teoría de la paridad de poder adquisitivo (PPP) según la cual, a largo plazo, dos divisas tienden a igualarse hasta ser iguales para una determinada cesta de bienes y servicios, en este caso, un Big Mac. El calculo del índice es muy sencillo: basta con saber el precio de un Big Mac en el país X y dividirlo por el precio del Big Mac en dolares. Por ejemplo, suponiendo que el precio medio del Big Mac en los EEUU en enero'14 es de $2.90 mientras que en China es de 10.41 Renminbi (RMB), segun la PPP el cambio USD/RMB seria de 3.59 RMB por 1 USD. Sin embargo, el cambio de mercado del USD/RMB es hoy de 6.05 RMB por 1 USD. Por lo tanto, esto querría decir que el RMB esta devaluado respecto al USD en un 40.6%.

Este índice nunca ha pretendido ser más que una manera divertida y fácil de ver las diferencias de precios en los países. El Big Mac es un producto estandarizado y da lo mismo comérselo en Andorra, en Los Ángeles o en Pekin, el sabor, la forma y casi todo serán idénticos en los tres sitios. Por tanto es un producto que permite unas comparaciones muy fáciles y entendedoras.

En este link interactivo podéis "jugar" y ver que divisas están sobre/infravaloradas segun el índice y esta teoría. De la misma forma, os invito a ver este vídeo explicativo sobre el índice:

Links de interes:

• definición del indice: http://www.investopedia.com/terms/b/bigmacppp.asp
• serie de datos historicos del indice por países. Os abrirá una hoja Excel con todas las series. Bajar datos

Davos 2014

Acaba de empezar uno de los eventos más esperados en materia política/económica/financiera: el World Economic Forum  que celebra su 44ª edición este año. A esta cumbre asisten este año unas 2500 participantes y el tema para esta edición es "La reconfiguración del mundo: consecuencias para la sociedad, la política y los negocios" Con una situación económica global mejorando según ha publicado hoy mismo el FMI la cumbre parece ver la crisis desde el retrovisor y mandar un mensaje de optimismo. Si bien las previsiones del FMI mejoran con un crecimiento mundial del 3,7% para 2014 y del 3,9% para 2015 no deja de apuntar ciertos riesgos que se mantienen. La recuperación o decir que se ha dejado la crisis atrás parece prematuro aunque si se ven signos de mejora. Por tanto el FMI sigue manteniendo el tono de prudencia del ultimo informe WEO del mes de Octubre '13. 

En Davos se debatirán este y otros temas con la intención de hacer un "reset" después de 6 años de crisis. Los temas centrales serán las desigualdades sociales vistas como un riesgo y tal vez como un freno al crecimiento. La ONG Oxfam acaba de publicar un estudio sobre este tema. En el se dice que 85 personas del mundo acumulan tanta riqueza como los 3570 millones de personas que forman la mitad de la población más pobre del mundo. También dice que el 1% de la población mundial posee la mitad de la riqueza.Seguro que en Davos este informe dará mucho que hablar. Otro de los temas estrella del foro será el cambio que pueden tener la sanidad, el transporte y la educación con internet. Por ultimo, un tema recurrente en diferentes foros de este tipo: el cambio del planeta. La población mundial será de 9000 millones de personas en 2050 con África y Asia a la cabeza. Los recursos naturales y el agua potable en particular, ¿son suficientes para esa población futura? 

La cumbre se celebra del 22 al 25 de enero. Seguro que dará mucho que hablar. 

Enlaces de interés:

• web del WEFO: http://www.weforum.org/
• informe WEO del FMI: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2014/update/01/pdf/0114s.pdf y http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2014/RES012114AS.htm

2014: ¿un mal año para los bonistas?

No tiene pinta de ser un buen año para la renta fija, o eso es al menos el consenso del mercado. En el cuadro adjunto se puede ver la preferencia de deferentes bancos de inversión en su asignación de activos en las carteras. Todos, sin excepción, sobre ponderan la renta variable respecto a  la renta fija. Es decir que la la percepción de mejora económica parece ir tomando cuerpo. Como ya he dicho en otras ocasiones parece que la apuesta por los activos de más riesgo sigue siendo la tónica.

Fuente: BlackRock

De hecho, si damos un vistazo al comportamiento de las curvas de rendimientos de los US y Alemania durante el año pasado, ya observamos un repunte en las rentabilidades.

Fuente: Bloomberg

La subida de las rentabilidades (bajada en precio) ha sido generalizada en todos los tramos de la curva pero sobre todo en los más largos: de cinco años en adelante, tanto en los US como en Alemania. En el gráfico de abajo os adjunto la evolución del rendimiento del bono a 10 años alemán y americano durante el año pasado. Fuerte aumento, si. Pero queda margen, teniendo en cuenta que el BCE tiene idea de mantener los tipos bajos por cierto tiempo pero que la economía parece repuntar poco a poco. Por tanto podemos ver como los tipos a largo plazo siguen subiendo y se mantienen o suben poco los plazos cortos.

Fuente: Bloomberg

De momento, lo que estamos viendo es una avalancha de emisiones en el mercado. Tradicionalmente, el mes de enero es un mes en el que se suele emitir mucho papel pero mi impresión es que este año, aún más. Tal vez sea la ultima ocasión de obtener financiación a tipos bajos por parte de las empresas o entidades financieras. se han visto emisiones de periféricos: Popular, Bankia, Banco Espirito Santo pero también de entidades de países "core" como BASF o el mismo fondo de rescate europeo EFSF que planea emitir también a cinco años.

En fin, esto como se suele decir no es como empieza si no como acaba. Yo espero que sea un buen año para todos y que sobretodo las previsiones optimistas de gobiernos y estamentos internacionales se cumplan.