miércoles, 27 de junio de 2012

Todo sigue igual

Pues si, todo sigue igual. No se me ocurre otro titulo para este post previo a una cumbre europea en la que todo el mundo tiene puestas muchas esperanzas. No sé. Ya veremos. No es la primera vez (ni creo que sea la ultima) que se dice de una de estas cumbres, que es LA definitiva, y que nuestros dirigentes encontraran LA solución. "El Consejo Europeo establecerá unas orientaciones para impulsar el crecimiento y el empleo a corto y medio plazo en el contexto de los esfuerzos de consolidación inteligente en curso." Ese es uno de los objetivos fundamentales de la reunión según se desprende de la agenda que podéis consultar aquí. Las recomendaciones del Presidente del consejo europeo, Herman Van Rompuy, van hacia mayor intervención y seguramente mayor burocracia. Igual entre canapés y copas de champagne consiguen sacar alguna cosa en claro. Mientras tanto el mercado a lo suyo.

El lunes, el ministro de economía español formalizó la petición del rescate , "al pan, pan y al vino, vino", (Rajoy dixit) de la banca española. Las condiciones del rescate están aun por acabar de definir si bien van tomado forma: crédito a 20 años con 5 años de carencia (sin pagar intereses). A priori no parecen unas malas condiciones teniendo en cuanta la situación. Veremos como quedan finalmente.

A todas estas, viene Moody's y le mete el "rejonazo" esperado a la banca española llevándola a la nota de  bono basura en su mayoría. Nadie puede sorprenderse del movimiento, era de esperar, y la agencia ya lo advirtió hace un mes cuando recortó el rating soberano. Ah! Y los recortes pueden seguir hasta dejar a España por debajo de investment grade. Al tiempo... Los CDS ya descuentan lo peor.  Os adjunto un gráfico con la evolución del ultimo año de los CDS (senior) de los grandes bancos españoles y del de Reino de España. Como veis BBVA y SAN cotizan con menor riesgo que el propio Estado soberano. Curioso, pero así es.

Fuente: Bloomberg

Al principio hacia referencia a la cumbre del miércoles y jueves en Bruselas como una de las ultimas (¿unica?) esperanzas de que "esto" tome una senda positiva. Mal vamos! La "Consejera Directora General" de la Unión Europea aka Angela Merkel ya ha avisado: "mientras viva, no habrá deuda compartida" (Eurobonos). No está mal la "perla", en vísperas de una reunión, que se supone, debe ser clave.

Como me dijo una vez alguien haciendo una rima con mi nombre: "en fin, Serafín, que te huele el calcetín", o sea que me temo un "Summit" vacío y decepcionante.


Os dejo como siempre algunos links de interés:





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lunes, 18 de junio de 2012

... Y llegó el día D

Pues si amigos, ya llegó el tan esperado y temido Domingo 17-06-12. Ya está, las elecciones en Grecia son historia. ¿Los resultados?  Aquí los tenéis. Son datos con un 83% de escrutinio, por tanto bastante definitivos.Con esas cifras los partidarios del rescate (Nueva Democracia) son los ganadores aunque para formar gobierno deberán hacerlo en coalición. O sea, que aun queda mucho por decidir. De hecho A. Samaras, su líder, ya está apelando a formar un gobierno de unidad nacional. Desde el Consejo Europeo se ha emitido un comunicado firmado por Herman Van Rompuy y José Manuel Barroso en el cual respetan (faltaría más!!) la decisión soberana del pueblo griego. Os dejo aquí el comunicado. En el siguen considerando a Grecia como un miembro (descarriado) de la Familia (cada uno de su Padre y de su Madre) Europea: "We will continue to stand by Greece as a member of the EU family and of the Euro area".

Creo que poco o nada ha cambiado con estas elecciones. Por ahora (0:15 a.m del lunes 18-06) el mercado  reacciona al alza y el EUR se cruza a niveles de 1,27. Eso es ahora. Veremos que pasa cuando abra el mercado en Europa y los análisis sobre la situación griega sean más profundos. El fin de semana pasado, con el "rescate" español, la primera reacción del lunes fue al alza y luego ya vimos lo que pasó.


Fuente: Bloomberg

Ahora parece que, al menos, se puede formar un gobierno, y por ese lado algo hemos ganado. El problema es que los que lo pueden liderar son los que llevaron a Grecia al desastre en el que hoy están. Y por otra parte los dos partidos extremos pueden jugar un papel clave en todo esto. 

Yo estoy un poco escéptico con todo esto y más cuando esta semana la Fed mantiene su reunión y puede decidir darle otro "chute" al sistema via QE3. Os dejo la opinión de Goldman Sachs al respecto: http://www.businessinsider.com/goldman-qe3-coming-next-week-2012-6 Por otra parte siguen las voces disonantes sobre el rescate (o lo que sea) de España. El Presidente del Banco Mundial (Robert Zoellick) ha criticado la falta de transparencia del dicho rescate.

En fin, lo que llevamos diciendo desde hace tiempo en esta tribuna. Queda mucho por decidir y hacer. Estamos ante días criticos y clave. No es que lo diga yo, es que lo han dicho desde Soros a Lagarde pasando por Almunia. Tal vez mañana, en la cumbre del G-20 que se inicia en México, los "jerifantes" mundiales decidan algo entre canapés y copas de champagne. Os dejo el link oficial de la cumbre por si tenéis interés.

Por cierto, y como dato curioso, una de las eliminatorias de cuartos de final de la Eurocopa de fútbol ya está decidida. ¿Sabéis que selecciones se enfrentan? Alemania y Grecia. Casualidades de la vida... O no!

Como siempre algunos links interesantes:

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martes, 12 de junio de 2012

Y LLEGÓ EL RESCATE


Voy a empezar el post de hoy con una definición. ¿De qué? Pues muy sencillo, uno de los términos más buscados en google en español en los últimos meses: RESCATE.



1. m. Acción y efecto de rescatar.

2. m. Dinero con que se rescata, o que se pide para ello.

3. m. rescatado.

4. m. Der. Facultad de la Administración de extinguir una concesión, asumiendo la gestión directa del servicio que constituía su objeto.

5. m. Der. En los seguros de vida, derecho del tomador de apartarse del contrato, percibiendo la parte correspondiente de las primas destinadas a reservas por riesgos futuros.
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Por otra parte os dejo este link en el que podéis comprobar la evolución parabólica de la preocupación del "españolito de a pie" sobre el tema. Se trata del numero de búsquedas en google del termino "rescate a España".

Como veis, en el punto 2 de la definición dice: "dinero con que se rescata, o se pide para ello". Por tanto, lo vistan como lo vistan, lo de España es un rescate en toda regla. De los bancos con problemas o de quien sea, pero rescate en definitiva. Se ha pedido dinero prestado, y no poco, hasta EUR 100Bln.

La primera reacción del mercado (ese Ente Malvado) al plan español ha sido similar a la de los otros "bail out" efectuados en el pasado. Esto es, euforia al inicio, con un IBEX lanzado casi un 6% y una prima de riesgo estrechando a toda maquina. Pero a medida que ha ido avanzando el dia todo ha vuelto a la "normalidad" de los últimos tiempos. A saber, el IBEX cerrando en negativo y tanto la prima de riesgo como el CDS español ampliándose nuevamente.

Gráfico intra-day (11-06-12) del IBEX

Fuente : Bloomberg


Gráfico intra-day (11-06-12)de la prima de riesgo española
Fuente: Bloomberg




Siguen habiendo muchas incertidumbres y mucha tela por cortar para los próximos días. Si bien el plan de Rajoy puede ser bueno, aun suscita algunas dudas. La semana que viene, deberían hacerse públicos los informes de las consultoras Oliver Wyman y Roland Berger. No creo que las cifras difieran mucho de las que hizo publicas el sábado el FMI. Está previsto que salgan a la luz el 21-06. Oh! Casualidad, o no, en esas fechas esta prevista una cumbre del Eurogrupo. Entre tanto, el Domingo 17 se celebran las elecciones en Grecia, veremos que pasa. Como digo mucha tela por cortar, y por tanto volatilidad y miedo muy presente en el mercado.

Por otro lado, hay divergencias en como se financiaran esos prestamos. Alemania y Finlandia apuestan por que se haga vía mecanismo europeo de estabilidad (ESM) y no vía Fondo de Estabilidad Financiera (EFSF). Si se opta por la primera vía la deuda soberana española estaría subordinada al prestamos de la banca. Como veis no es un tema menor. En el mes de julio se ponen en marcha esos dos instrumentos creados para el rescate de países con dificultades y con el tema español ya están surgiendo más dudas sobre su funcionamiento.

En fin que lo único bueno del día ha sido la victoria de ese gran deportista que es Rafa Nadal. 7 Rolland Garros seguidos! Creo que debería llamar a Rajoy para darle algún consejillo sobre como ganar partidos. :-)




Os dejo unos links de interés sobre el tema que nos ocupa:


  • Statement del Eurogrupo sobre la ayuda a España:  













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lunes, 4 de junio de 2012

Verano 2012. ¿Dejà vu?

Se acerca el verano. Momento de relax, vacaciones, sol y playa, terracitas acompañadas con su debida caña o Gin-tonic, etc... La buena vida vaya! Ja! Eso era antes, amigos mios. Llevamos dos veranos consecutivos, y vamos camino de un tercero, de lo más movidos en cuanto a mercados financieros se refiere. Os adjunto un gráfico con la evolución del S&P 500, Eurostoxx 50 y del Ibex 35 en los últimos años. Las zonas marcadas con los rectángulos rojos son los periodos estivales de 2010 y 2011. Pues bien, parece que este año vamos por el mismo camino e incluso hemos empezado antes de tiempo la "movida".

Fuente: Bloomberg
La crisis europea no cesa. Bien al contrario, está más viva que nunca. España está al limite, eso es un hecho por mucho que Mariano Rajoy se empeñe en decir lo contrario: "España no está al borde de ningún precipicio" dijo el sábado. Olé Mariano! Bravo! Si tu lo dices, pues vale. Claro que con la prima de riesgo a niveles de 550pb, el rendimiento del bono a 10 años en torno al 6.50%, Bankia nacionalizada inyectando EUR 23mil millones, lleva razón. España no está al borde del precipicio, no, está cuesta abajo y sin frenos si alguien no lo remedia. Esto es lo que hay en lo que nos toca de de más cerca. Pero ojo! En Grecia hay elecciones el 17-06 y nadie sabe lo que va a pasar. Si la "cosa" se vuelve a torcer aun más y se salen del Euro más vale que nos agarremos los machos por que se llevará por delante a más de uno y no solo me refiero a los PIIGS. Ojito con la exposición de la banca francesa y alemana a Grecia.

Pero es que los problemas no acaban aquí. Si hasta ahora parecía que del otro lado del Atlántico iban sacando la cabeza del agua, parece que la recesión vuelve a asomarse por ahí. Una muestra de esto son los datos de paro publicados el viernes  así como otros indicadores macro que no ayudan a que pasemos un verano tranquilo. No hay que olvidar que es año de elecciones en EEUU y que, estos, suelen ser alcistas. Pero, tampoco hay que olvidar que el techo de la deuda que tanto dio que hablar el verano pasado se volverá a superar este año, y en plena campaña. No me extrañaría una nueva rebaja en el rating soberano de los EEUU debido a ese factor. Atentos.

En fin, como siempre muchas incógnitas aún por resolver en unos días que se avecinan una vez más claves. La semana que viene, el miércoles 6, hay reunión del ECB. Veremos que nos cuenta Draghi sobre Eurobonos, recompras de deuda periférica, o incluso si se plantea una rebaja de tipos. En los EEUU la reunión de la Fed está prevista para el miércoles 20, atentos a un posible anuncio de un QE3. Por esas fechas también está prevista una cumbre del G-20 y del EcoFin.

En conclusión: todavía queda mucha tela por cortar y por eso pienso que el verano va a ser "movidito"


Os dejo unos cuantos enlaces con artículos de interés:




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