Tic... Tac... Tic... Tac...

Decir que estamos ante una semana clave ya casi suena a cachondeo. Llevamos ya unas cuantas semanas (meses) diciendo que esta es LA semana. Bien, pues aquí estamos ante una más. ¿Por qué digo esto? Muy sencillo, esta es la semana en la que se presentaran los Presupuestos Generales del Estado de cara al año 2013. Prepararos para más recortes. ¿Tocaran las pensiones? El gobierno lo ha negado por activa y por pasiva, pero claro con el IVA hizo lo mismo... De momento el déficit, en lo que va de año, ya supera todas las previsiones.  Todo esto con un paro cada vez mayor y casi me atrevería a decir que a niveles alarmantes. El viernes 28 de septiembre se espera que se publiquen los "test de stress" de la banca española por parte de la consultora Oliver Wyman. El baile de cifras y las filtraciones (rumorologia) ya están al orden del día. Veremos, pero las necesidades de capital de la banca no seran pocas. Y para acabar de aderezarlo todo puede que Moody's se sume a la fiesta y anuncie un nuevo recorte de rating a España, para dejarlo por debajo de investment grade. No lo descarto. Los resultados de las revisiones suelen ser a los seis meses de anunciarse, y el plazo ya ha cumplido. Cualquier día se abrirá el Telediario con la noticia de un nuevo recorte del rating del Reino de España.

Ah! Y todo esto pasa en un momento político de lo más "cachondo" (si me permitís la expresión). A los comicios electorales de Gálica y País Vasco (ya previstos) se suma ahora un adelanto de las elecciones en Cataluña (previsibles). El 25 de Noviembre Catalunya tendrá la ocasión de refrendar (o no) el movimiento independentista creciente, y que culminó con la masiva manifestación del 11 de septiembre. A todas estas, Andalucia se acaba de sumar al Fondo de Liquidez Autonómico pidiendo otros EUR 5000 millones.

No, no lo tiene fácil Mariano pero ya sabia lo que había (o se lo imaginaba) cuando se metió en este "embolao". El descontento del "españolito de a pie" es cada vez más manifiesto. Hoy mismo se han vuelto a ver protestas y disturbios en la capital de España.

Mientras, desde Europa continua la presión con declaraciones de esta o aquel. Léase Merkel o Draghi por citar dos ejemplos. El presidente del BCE ha vuelto a insistir en que la pelota está en el campo de los políticos.  Froilan Merkel, por su parte, ha vuelto a cargar contra el supervisor bancario español.

Resumiendo, la presión es cada vez mayor en todos los sentidos. España sigue al borde del precipicio y las declaraciones de sus dirigentes son cada vez más orientadas hacia una posible (¿probable?) petición de un rescate formal. Tal vez ya estaría pedido si no fuese por que el calendario electoral es el que es, y por que el coste político seria asumir una derrota muy dolorosa en menos de un año en el poder.

El tiempo lo dirá...

Enlaces de interés:

• las manifestaciones de hoy (25-09-12) ante el Congreso vistas por La Razón:  http://www.razón.es/larazonalminuto/acoso-al-congreso y las mismas manifestaciones vistas por El Pais:  http://politica.elpais.com/politica/2012/09/24/actualidad/1348515446_560081.html
• El Rey Juan Carlos y su visión de la crisis:  http://www.expansion.com/2012/09/25/economia/politica/1348602779.html
• Saenz de Santamaria sobre el rescate:  http://www.eleconomista.es/economia/noticias/4272201/09/12/Saenz-de-Santamaria-asegura-que-las-pensiones-van-a-subir.html
• Reportaje fotográfico (durisimo) del NYT sobre la miseria española:  http://www.nytimes.com/slideshow/2012/09/24/world/europe/20120925-SPAIN.html?smid=fb-share&src=ISMR_AP_LO_MST_FB#1

Avalancha de papel

En las ultimas semanas, desde la comparecencia de M. Draghi en la ultima reunión del BCE  (aquí sus declaraciones: rueda de prensa), estamos asistiendo a una "avalancha" de emisiones de deuda corporativa. No solo están emitiendo empresas de los países periféricos (aunque también) si no muchas empresas de toda Europa. Así, en España, compañías como Iberdrola, Telefónica, BBVA, Santander, Gas Natural o Repsol han aprovechado el "momentum" para salir a pedir "pasta" al mercado. En Europa, Renault, Siemens, Man, Rentokil o bancos como Nordea también lo han hecho.  La relajación de las primas de riesgo y de los tipos de interés han hecho que financiarse, o re-financiar deuda existente, en estos momentos sea más atractivo, aunque siga siendo un precio elevado. ¿Significa esto que se ha vuelto a abrir el mercado de crédito? No lo tengo claro. Creo que lo que si es cierto es que hay un "pastizal" en liquidez en el mercado y a la que las empresas han visto una mínima oportunidad, lo han intentado. Algunas con más suerte que otras, es cierto, pero todas mostrando un cierto "valor" como queriendo probar o probarse frente al mercado. La confianza en la deuda corporativa parece haber vuelto, al menos momentaneamente. Por ahora, "risk-on". Veremos lo que dura. Os adjunto aquí abajo la evolución de la prima de riesgo española en los últimos tres meses. Bonito rally eh!

Fuente: Bloomberg

Las ayudas prometidas por el BCE aun sin haberlas implementado y siendo (por ahora) una "promesa" están causado su efecto, al menos temporal. Recordar que para que el Outright Monetary Transactions (OMT) es decir la recompra de deuda en el mercado secundario se ponga en marcha, deben cumplirse una serie de condiciones. Entre otras, que se los países que quieran que se recompre su deuda, pidan el rescate formal y explicito y se atengan a las reglas marcadas desde Bruselas (¿Frankfurt? :P). De momento nadie ha dicho "esta boca es mía". Sin embargo, parece que el mercado da por hecho que alguien lo hará. ¿España? Mmmmm...

Por tanto, por ahora parece que las empresas se han vuelto a subir a una "ola" (volver a endeudarse)  a niveles mucho más razonables. El problema es que siguen teniendo, todas, un endeudamiento mucho más que considerable. O sea, que seguimos engordando al cerdo en cierta manera. Veremos si este entorno de tipos bajos, que parece ir para largo, no es el embrión de la siguiente burbuja...

Como es habitual os dejo unos cuantos links interesantes sobre el tema:

• Repsol al mercado: http://www.europapress.es/economia/noticia-economia-ampliacion-repsol-cierra-emision-bonos-750-millones-euros-20120913183214.html
• Sobre el posible rescate español:  http://politica.elpais.com/politica/2012/09/16/actualidad/1347822959_614421.html
• El Tesoro pedirà esta semana hasta EUR 9000 millones:  http://www.expansion.com/2012/09/17/mercados/1347883941.html

Tal dia como hoy...

Hoy hace un año exacto que me "di un golpe en la cabeza" (por decirlo de alguna manera) y me dio por escribir un blog. Durante este tiempo, lo que empezó siendo un juego y una simple retahíla de opiniones ha ido creciendo y tomando una forma más estructurada y (creo) de mayor calidad. Son 43 entradas (con esta 44) y unas 6100 visitas. Gracias de corazón a todos/as los que me habéis animado a escribir y a seguir con el proyecto. Gracias también a los que no os ha gustado el contenido o a los que os ha parecido demasiado repetitivo o técnico. También me ayudáis a mejorar mostrándome vuestro descontento. Intento, hacer algo ameno de un tema que no lo es: la crisis económica (sin precedentes) que estamos viviendo. Una vez hecho este preámbulo de auto-bombo y homenaje hacia todos vosotros, vamos al lío.

El jueves pasado se mantuvo la tan esperada reunión del BCE. En ella se desveló el "Plan Draghi" para salvar al Euro y a la Unión Europea. El BCE aun no ha hecho nada. Solo ha dicho lo que va/puede hacer si se lo piden. Detalle importante. Esto es recomprar, sin limite, deuda en el mercado secundario cuya vida residual sea de entre uno y tres años. De momento, el mercado parece creerse el plan. Solo hay que ver la evolución tanto de la prima de riesgo española, como de su curva de tipos en la ultima semana. En el gráfico que os adjunto, podéis ver el estrechamiento de la curva española (lineas rojas) en la ultima semana. Pero ojo, este estrechamiento se ha producido en detrimento de la curva soberana y "safe heaven" por excelencia: la alemana. Lo podéis ver en las lineas azules. Hmmmm... Parece que ha habido un cambio de asignación de activos del "core" hacia la periferia europea. Este movimiento deberá confirmarse en el tiempo para acabar de ser creíble. Veremos.

Fuente: Bloomberg

Aun queda mucha tela por cortar y como aquel que dice esto solo acaba de empezar, de nuevo. Seguimos con una agenda de eventos cruciales que podrían llevar al traste todo el plan. El miércoles 12 de septiembre el tribunal constitucional alemán dará su veredicto sobre el MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad). El mismo día se celebran elecciones en Holanda con los euro-escépticos ganando enteros... Cuidado.

Ya empiezan a salir voces disonantes al plan del BCE como la agencia de rating Moody's:  de momento, se está ganado tiempo.

Los mercados tienen estas cosas. Viven de las expectativas y Draghi ha creado unas, incluso respaldadas por Merkel, muy esperanzadoras. Ahora bien, no hay que llevarse a engaño. Que la prima de riesgo, la curva y la bolsa española mejoren no quiere decir que esto se haya acabado, ni mucho menos. Todo lo contrario. Si España acaba pidiendo el rescate (parece que no le queda otra) las consecuencias van a ser varias:

a) los "hombres de negro" (¿que dirá entonces Montoro?) de la UE marcarán y vendrán a controlar las políticas económicas. Véanse los casos de Grecia y Portugal con la TROIKA

b) la soberanía de España se verá afectada, y mucho.

c) las medidas que deberá tomar Rajoy (o el que venga detrás) serán duras,  (o muy duras) e impopulares. Atentos al descontento en la calle, y al crecimiento de movimientos extremistas

d) España se empobrecerá

e) las ayudas (prestamos/rescates) hay que pensar en devolverlas algún día. ¿Cuando? No lo sé, pero de gratis nada.

En fin que como os decía, queda mucha tela aún por cortar y eso me hace ser, cuando menos, escéptico y prudente de cara al futuro.

Como siempre os dejo unos cuantos links que os pueden ser de ayuda para entender todo este tinglado:

• Rueda de prensa y declaración oficial de Mario Draghi:  http://www.ecb.int/press/pressconf/2012/html/is120906.en.html
• Primera entrevista televisada a Mariano Rajoy como Presidente del Gobierno:  http://politica.elpais.com/politica/2012/09/10/actualidad/1347313439_337895.html
• Xavier Sala i Martín sobre la actuación del BCE:  http://www.salaimartin.com/randomthoughts/item/412-el-gran-bazooka-bce-y-deuda-soberana.html

Vuelta al cole

Ya estamos otra vez de vuelta. Después de un paréntesis de un mes y medio, vuelvo a la carga con el blog. Como siempre, espero que lo que aquí escriba sea de vuestro agrado. Y si no, pues ya sabéis: lo pone en el encabezado del mismo. No leerme, y en paz.

Decía en mi ultimo post que veía el verano calentito y no solo por la temperatura. Bien, en lo que concierne al tema de la temperatura no se recuerda un periodo estival con tanto calor desde hace no sé cuanto tiempo. En lo que se refiere a "lo otro" pues que queréis que os diga: también ha sido caluroso. Ha habido para todos los gustos. Tanto la prima de riesgo, como el bono a 10 años español han marcado récords  históricos. Tal vez sería mejor llamarlos histéricos. En este link podéis observar la evolución de la prima en los últimos meses. La nueva atracción de Port Aventura, Shambhala, se queda corta. ¡Y eso que es la montaña rusa más grande de Europa! A mediados de julio se llegó hasta los 632pb de prima respecto a Alemania y un mes después marcaba los 465pb. ¡No está mal el recorrido! Para esto tuvo que salir Super Mario diciendo aquello de "haremos todo lo que sea necesario y, creanme, será suficiente". Parece más una frase sacada de la película El Padrino que la que pronunció el presidente del BCE. Esas simples palabras hicieron que la prima se relajase y eso le ha dado un poco más de tiempo a Rajoy y sus chicos para preparar la apretada agenda que se les viene encima.

De entrada, esta misma semana tendremos el Acto II de las palabras de Draghi. El jueves se reune el BCE y se espera que clarifique sus palabras. Hoy mismo ha vuelto a manifestarse favorable a la compra de bonos en el mercado secundario. Preparando el terreno... La división interna, tanto en el seno del BCE, como entre países, es manifiesta. Alemania sigue contraria a este tipo de políticas. En fin, más de lo mismo. De todas formas siempre hay que tener claro que el BCE no da ni regala nada: PRESTA. Por tanto hay que pensar en devolverlo en algún momento. El calendario de vencimientos de deuda publica para el otoño viene cargado. De ahí las urgencias en recibir las ayudas del "rescate blando" (el de los EUR 100bln). Y entre tanto... Tercera reforma financiera y rescate a Catalunya. Casi ná!

El mismo jueves se reunirán en Madrid Merkel y Rajoy. Más vale que Mariano despliegue toda la artillería de "latin lover" (si es que lo es) para intentar seducir a Ángela de que la recompra de deuda es buena y que España está haciendo los deberes para salir de la crisis. Para que haya rescate, implícito o explícito, debe pedirse formalmente. De momento, están estirando todo lo que pueden tanto del lado del que lo pide como del que lo tiene que dar. "No pido el rescate si no me dices en que condiciones me lo haces", por un lado (España). Y, por otro, "no te doy el rescate ni te explico como va a ser hasta que no me lo pidas formalmente" (UE, BCE, COE)

Lo que parece claro es que el final de año va a estar cargado de eventos/reuniones/cócteles que marcaran (esta vez parece que definitivamente) el devenir de España, Italia, el Euro y la Unión Europea.

Habrá que estar atentos...

Os dejo unos cuantos links que espero os sean de ayuda para entender un poquito más lo que está pasando:

• sobre el debate interno entre BCE y Bundesbank: http://economia.elpais.com/economia/2012/09/02/actualidad/1346614173_447586.html
• Como será el rescate (en caso de haberlo)?:  http://blogs.cincodias.com/la_ue_del_reves/2012/09/segundo-rescate-espa%C3%B1a.html