Euforia bursatil... al menos en los EEUU

El Dow Jones ha cerrado hoy martes, con un record histórico en sus 117 años de historia: 14.253,77 puntos. Desde los mínimos de marzo de 2009 el índice ha ganado un 117% flat es decir una TAE de 21,5% aproximadamente. No està nada mal para los tiempos que corren, ¿no? Evidentemente esto es cierto siempre y cuando hubiesemos "entrado" en mínimos y no hubiesemos tocado nunca el dinero hasta hoy. Entre tanto, como podéis ver en el gráfico, han habido muchos alti-bajos.

Fuente: Bloomberg

Es un fenómeno extraño y casi paranormal, digno de estudio del programa "Cuarto Milenio" por que por un lado està la economia real que no acaba de arrancar y por el otro la economía financiera que vive un buen momento como lo demuestran los índices bursátiles. Si bien es cierto que la composición del DJ ha cambiado bastante en estos últimos 5 años no lo es menos que su recuperación ha sido muy rapida. El que está "pilotando" esta recuperación bursátil es Ben Bernanke, Presidente de la Reserva Federal Americana, a través de sus políticas de estimulo y inyecciones de dinero al sistema vía recompras de deuda: quantitative easing. Bernanke es un experto en la crisis del 29 y no quiere caer en errores del pasado y está metiendo toda la carne en el asador. Los estímulos van a seguir (ya van USD 3Bln inyectados), la economía americana da una de cal y una de arena pero va encarrilandose. Los tipos de interés siguen muy bajos y en términos reales practicamente negativos, luego la alternativa para el ahorro es clara: la bolsa. No hay otra. Y ahí  es hacia donde está fluyendo gran parte del capital.

A mi particularmente esta situación me da un poco de respeto. Debo decir que no soy el único. Leo muchos analistas y "gurus" de gran prestigio que ven una corrección en la bolsa. No la descarto, la verdad. La subida ha sido vetiginosa y los volúmenes están cayendo, cosa que no me acaba de cuadrar. Por otra parte, hay una serie de factores externos que me hacen ser prudente: solución del tema italiano, elecciones en seis meses en Alemania, secuestro fiscal en EEUU... Prudencia...

• Record del DJ: http://www.elconfidencial.com/mercados/2013/03/05/habemus-record-el-dow-jones-alcanza-los-niveles-mas-altos-de-la-historia--9033
• Sobre la economía real americana: http://economia.elpais.com/economia/2013/01/30/actualidad/1359553346_467027.html
• Sobre como podria acabar la "fiesta": http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/4652013/03/13/Druckenmiller-sobre-el-maximo-del-Dow-La-fiesta-continua-pero-va-a-acabar-muy-mal.html

¡Allez les bleus!

Antes de empezar con el post de hoy quiero pedir disculpas a los lectores habituales (que alguno hay afortunadamente) por no haber cumplido la semana pasada con la cita habitual. Aclarado el tema, vamos al lío.

La "vieja Europa" tiene  a uno de sus fundadores en "baja forma". Curiosamente y aunque tal vez sea solo una anécdota, a nivel personal me afecta, y mucho, por que se trata del país vecino de Andorra por la vertiente Norte y además Co-Principe: Francia. Los datos del PIB a cierre del año 2012 arrojan un crecimiento nulo y un cierre del ultimo trimestre de 2012 de -0,3%. Podéis consultar los datos en este link del INSEE. Pero es que no es solo eso. "Rascando" un poquito más, uno se da cuenta que los problemas de los franceses o incluso me atrevería a decir de otros muchos países de Europa son los mismos que viven los que hemos bautizado entre todos periféricos, PIGS o cualquier otro acrónimo. Leo en la prensa francesa que cerca de dos de cada tres franceses temen la precariad. Dicho de otra forma el miedo y el pesimismo está y sigue presente entre la población francesa. Y no os creáis que es una cosa de la gente que tiene un empleo de baja calificación, no. Los cuadros superiores, y la gente con empleos con buenos sueldos también lo sufren. Por otra parte, cabe destacar la dificultad con la que las familias afrontan el gasto mensual y "apuran" hasta el ultimo céntimo recortando hasta plantearse hacerlo en alimentación o sanidad. Tela! En esta situación hablar de ahorro es, por tanto una utopia: solo uno de cada tres franceses consigue ahorrar algo. Pero es que esto no es todo, si nos giramos al mercado laboral, está en una de las peores épocas de las ultimas décadas. Simplemente me quedo con un dato: un 27% de los jóvenes diplomados piensa que su futuro profesional se sitúa fuera de Francia. Me suena haber leído alguna cosa parecida en España. :-( Negro futuro para un país cuando tu fuerza laboral cualificada y joven debe emigrar para triunfar y ganarse la vida fuera de su casa.

F. Hollande tiene trabajo y mucho. Francia es un país centralista, donde lo publico tiene un importancia tremenda, está muy arraigado y es muy difícil tocarlo. Otros lo intentaron antes y no pudieron. La austeridad impuesta por la UE marca la pauta. Francia ha pedido una "prorroga" para cumplir con el déficit, veremos como acaba el partido o si hay que ir a los penalties.

Artículos de interés:

• Sobre el déficit publico: http://www.lesechos.fr/economie-politique/france/actu/0202584506806-depenses-impots-la-france-va-devoir-faire-plus-en-2014-541651.php
• Pierre Moscovici: http://economia.elpais.com/economia/2013/02/25/actualidad/1361818430_205392.html
• Medidas de ajuste para Francia: http://www.eleconomista.es/internacional/noticias/4628910/02/13/Francia-prepara-nuevas-medidas-de-ajuste-tras-anularse-su-crecimiento.html
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Curiosidades de la crisis...

Llevamos ya unos cuantos años de crisis y podemos pensar que mayoría de compañias lo deben estar pasando mal. De hecho muchas de ellas han cerrado o están a punto de hacerlo. Uno podría estar tentado a pensar que las que se dedican a los productos más exclusivos son las que más dificultades están teniendo ¿verdad? por aquello de la crisis y tal. Pues mira tu por dónde que no! Hoy he caído en un articulo que se refería a la compañía de lujo Hermès. En él se dice que su volumen de negocio en 2012 fue de EUR 3500M (+22,6%) y que sus ventas han doblado desde el año 2008. No sé si sabéis el precio de un carré Hermès pero no está al alcance de todos los bolsillos. ¿Su evolucion en bolsa? No ofrece duda tampoco, en 5 años un 27,75% TAE:

Fuente: Bloomberg

Es solo un ejemplo de las incongruencias que vivimos en esta crisis. Si tomásemos como ejemplo LVMH (otra gran firma del lujo mundial) las cifras serian similares (las tengo bajo petición para el que las quiera). Esta claro que hay zonas del mundo en las que la "cosa" va bien o mejor que en la que vivimos nosotros. Véase Asia (China sobre todo) pero también América.

Ya he hablado en más de una ocasión de las desigualdades sociales que está generando esta crisis. De  hecho todas las crisis las generan pero tal vez esta las esté acentuando más. Muchos son los estudios que hay sobre el tema y no seré yo el que ahora descubra la pólvora, pero con la de ajustes que quedan aún por venir, las tensiones sociales lo único que pueden hacer es aumentar. Sin ir más lejos, ayer mismo, Mario Draghi reconocía los esfuerzos que estaban haciendo los españoles y que algunos lo estaban pasando mal. Y eso lo dijo el solito, y sin ayuda de nadie... Bravo Mario!

PARO JUVENIL

Muchas veces me he referido en esta columna semanal al tema del paro. Voy a volver a hacerlo otra vez. Sigo pensando que es la lacra y EL problema numero uno al que deben enfrentarse los dirigentes y los políticos que nos gobiernan. La tasa de paro en España es del 26.02% es decir 5.965.400 personas sin empleo, casi nada al aparato! Los datos se pueden consultar en la web del INE. Pero lo más grave del tema no es que uno de cada cuatro españoles esté en el paro si no que el 55,1% de ellos sea menor de 25 años! Eso si que es un verdadero problema! ¿Que futuro se puede esperar en esta situación?

Varios organismos internacionales con la Unión Europea a la cabeza intentan llevar a cabo políticas de estimulo y de incentivos para promocionar el empleo juvenil. El Presidente del Consejo Europeo Herman Van Rompuy anunció el martes que propondría destinar "varios miles de millones de euros" a una iniciativa destinada a combatir el desempleo juvenil (articulo:  El País). La situación es muy grave, según la OIT hay unos 75 millones de jóvenes en el mundo buscando empleo. Parece claro que algo hay que hacer o tal vez es que algo se está haciendo mal. No es muy normal tener una generación ultra formada y que esté engrosando las listas del paro. Quizás una dosis de autocritica y/o humildad no vendría mal.

Enlaces de interes:

• Informe OIT: http://www.ilo.org/ilc/ILCSessions/101stSession/texts-adopted/WCMS_187080/lang--es/index.htm
• Guia de recursos sobre empleo de los jovenes: http://www.ilo.org/public/spanish/support/lib/resource/subject/youth.htm
• Nota de prensa de la EPA 4T12: http://www.ine.es/daco/daco42/daco4211/epa0412.pdf

Misery index

El índice de la miseria fue creado en su día por Arthur Okun en los años 60. Se trata de un índice muy sencillo pero que da una perspectiva general de la situación de un país. Para elaborar el índice solo hay que sumar la inflación y la tasa de paro. Un elevado índice significa mayores costes económicos y sociales para el país. Seguramente os estaréis preguntando ¿A que viene esto, Serafín, si habitualmente hablas de mercados? Pues me refiero a este índice por que España es líder, si! ¡Líder mundial! Desgraciadamente, esta es una de las peores "victorias" que se pueden tener. A cierre de 2012, la inflación quedó en 2,9% y el paro en 26,02%. Por tanto el índice de miseria español es de 28,92%. En el gráfico inferior se puede ver una comparativa de España con algunos países. No es que dé miedo, no. ¡Da lo siguiente! Desconozco si en Egipto (en plena revuelta día si y otro también) o en Venezuela (con Chavez a la cabeza) se vive mejor que en España. Lo que si sé es que sus cifras son bastante mejores. Curioso, o no, pero así es.

Fuente: www.zerohege.com

El problema no viene de la inflación, que está bastante controlada y en linea con la Eurozona. El tema está en la otra parte de la ecuación: el paro. TREMENDO el dato publicado el jueves pasado: 26,02%. La cifra más alta de parados de la historia: 5.965.400 personas. Como avispados lectores que sois, podéis imaginaros cual ha sido la evolución del índice en los últimos años. En el gráfico inferior lo podéis ver:

Fuente: Bloomberg

En los últimos cinco años el índice no ha dejado de crecer (ha ido a peor) y si con Zapatero iba mal, con Rajoy tampoco a mejorado, todo lo contrario. Parece que la reforma laboral no está dando, al menos de momento, muchos frutos. El paro ha aumentado en el ultimo año (Rajoy) en cerca de 700.000 personas. ¡Apuf! Está claro que este (el paro) es el problema y no otro. Y sobretodo si tenemos en cuenta la cifra de paro juvenil que da pavor. Si España no es capaz de generar empleo, el empobrecimiento (al que ya me he referido en anteriores ocasiones) irá creciendo y el país irá peor, no tengo dudas. Rajoy, o el que venga tiene mucho trabajo por delante. Esto tiene pinta de ir para largo y España tardara años en recuperar el nivel que tuvo, si es que algún día lo consigue. Ojalá me equivoque y se arregle esto lo antes posible.

Enlaces de interés:

• Sobre el misery index: http://www.miseryindex.us/default.aspx y http://en.wikipedia.org/wiki/Misery_index_(economics)
• EPA del 4 Trimestre '12: http://www.ine.es/daco/daco42/daco421/ipc0012.pdf y http://economistasfrentealacrisis.wordpress.com/2013/01/24/analisis-de-los-datos-de-la-epa-del-iv-trimestre-de-2012/#more-5553
• Anàlisis de Santiago Niño Becerra sobre el paro en España: http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/paro3

ALEGRIA!

Alegría! Este es el titulo del post, si. El mismo que un espectáculo mítico del Cirque du Soleil. Esa es la palabra que me viene a la cabeza para definir la situación que estamos viviendo en los mercados financieros (no confundir con la economía real) en este inicio de 2013. Si bien es cierto que llevamos solo 22 días de año y que nos quedan 343 por delante, el mercado parece haber tomado carrerilla e ir a por todas.

¿Que me hace decir esto? El problema fundamental de esta crisis es la deuda, o sea la financiación o el acceso al crédito, tanto de los Estados, como de las empresas (financieras o no). En estos 22 días estamos asistiendo a una verdadera "avalancha de papel" sobretodo en España. Las empresas y los bancos están aprovechando esta "ventana" que les ofrece el mercado emitiendo deuda (financiandose) a tipos y a diferenciales muy por debajo de dónde estaban hace solo seis meses. Así, hemos visto emisiones de la electrica Iberdrola, del Banco Santander, del BBVA, de la Caixa, o de Gas Natural por citar solo unos ejemplos.

Fuente: Bloomberg

Por su parte España, hoy mismo, ha sacado una emisión de deuda a 10 años a un tipo muy favorable pagando una rentabilidad del 5,403%. Lejos quedan los tiempos (julio '12!!!!!) en los que la rentabilidad del bono española a 10 años llegó al 7,50% y la prima de riesgo a los 625 puntos basicos (grafico superior). La mejora ha sido espectacular en un plazo de tiempo muy corto. La emisión de hoy ha sido histórica en términos de demanda (ordenes por EUR 23blns) y muy buena en cuanto a la rentabilidad pagada. Los inversores (sobretodo extranjeros) estan a la busca y captura de rentabilidad. Ya parece que importa menos el riesgo o están hartos de ver rendimientos cercanos o inferiores al 0% en inversiones "safe heaven" como los bonos "core" (ALE, NL, FRA, etc...) a dos años. Veremos si esta tendencia es duradera o solo es "flor de un día". En cualquier caso, y como se suele decir por mercados: "the trend is your friend" así que hay que aprovechar.

De momento el rescate (formal) no está encima de la mesa (o eso parece) pero hay una "delgada linea roja" que puede atravesarse en cualquier instante. Como decía al principio del post, queda mucho año por delante y esto acaba de empezar. Si me permitís un símil futbolistico, la liga es larga y no es como empieza si no como acaba. No tengo dudas que entre tanto habrán correcciones (posiblemente fuertes) sin llegar a los limites de junio/julio '12 sazonadas con unos datos macro que seguirán siendo malos aunque nos quieran hacer ver lo contrario. Sin ir más lejos el jueves el INE publicará la Encuesta de Población Activa (EPA) de cierre del 2012. Los SEIS millones de parados serán seguramente ya una realidad ratificada estadísticamente.

Avisados estais :-)

Enlaces de interes:

• sobre la emision sindicada a 10 años de hoy: http://www.cincodias.com/articulo/mercados/tesoro-coloca-24500-millones-enero-fuerte-demanda-extranjera/20130122cdscdsmer_4/
• calendario de publicaciones del INE: http://www.ine.es/daco/daco41/calen.htm#estad

¡Som sis milions!

Recuerdo hace unos años (creo que a  principios de los 90) una campaña de publicidad de la Generalitat de Catalunya que hacia énfasis en la población (en ese momento, seis millones) que vivia en toda la autonomía. Bien, hoy el titulo del post no va, ni  sobre Catalunya, ni sobre su población, sino sobre los aproximadamente SEIS millones (26,6% de tasa de paro) de parados que según el Eurostat tendría España a finales de 2012. La tasa de paro en Europa (EuroZona) se sitúa en el 11,8%, o sea que España "está que se sale" pero en el sentido negativo. Un tercio de los parados de la zona euro vive allí. Not bad! El gráfico asusta:

Fuente: Eurostat - El País

La gravedad del asunto es doble:

• por una parte se está creando una brecha enorme entre los propios miembros de la Unión teniendo por un lado los "ricos del Norte", la Europa "core" con Alemania a la cabeza, y los parientes "pobres" con los "PIGS" en primera linea. 
• por otro lado el aumento creciente de los jóvenes parados. En un post anterior (11-03-12) comentaba el tema. Os invito a echarle un ojo a este link: http://www.businessinsider.com/the-eurozones-youth-unemployment-crisis-2013-1# en el que encontrareis gráficos de las tasas de paro juvenil de diferentes países de Europa.  El gráfico de abajo ilustra plenamente el problema del paro tanto el juvenil como el total. En España: 25% de tasa de paro pero con más del 50% de parados menores de 25 años! Un DRAMA para cualquier sociedad!

Las cifras son frías, muestran una realidad y un día a día crudo y difícil para millones de personas de Europa. Las medidas que se están tomando no parece que estén, al menos de momento, dando muchos frutos en cuanto al desempleo. Esperemos que en este 2013 arranquemos, aunque sea a paso de tortuga, y veamos algún síntoma de mejora. Por minúsculo que sea, estoy seguro que será motivo de alegría. 

Os deseo a tod@s un feliz 2013