miércoles, 27 de junio de 2012

Todo sigue igual

Pues si, todo sigue igual. No se me ocurre otro titulo para este post previo a una cumbre europea en la que todo el mundo tiene puestas muchas esperanzas. No sé. Ya veremos. No es la primera vez (ni creo que sea la ultima) que se dice de una de estas cumbres, que es LA definitiva, y que nuestros dirigentes encontraran LA solución. "El Consejo Europeo establecerá unas orientaciones para impulsar el crecimiento y el empleo a corto y medio plazo en el contexto de los esfuerzos de consolidación inteligente en curso." Ese es uno de los objetivos fundamentales de la reunión según se desprende de la agenda que podéis consultar aquí. Las recomendaciones del Presidente del consejo europeo, Herman Van Rompuy, van hacia mayor intervención y seguramente mayor burocracia. Igual entre canapés y copas de champagne consiguen sacar alguna cosa en claro. Mientras tanto el mercado a lo suyo.

El lunes, el ministro de economía español formalizó la petición del rescate , "al pan, pan y al vino, vino", (Rajoy dixit) de la banca española. Las condiciones del rescate están aun por acabar de definir si bien van tomado forma: crédito a 20 años con 5 años de carencia (sin pagar intereses). A priori no parecen unas malas condiciones teniendo en cuanta la situación. Veremos como quedan finalmente.

A todas estas, viene Moody's y le mete el "rejonazo" esperado a la banca española llevándola a la nota de  bono basura en su mayoría. Nadie puede sorprenderse del movimiento, era de esperar, y la agencia ya lo advirtió hace un mes cuando recortó el rating soberano. Ah! Y los recortes pueden seguir hasta dejar a España por debajo de investment grade. Al tiempo... Los CDS ya descuentan lo peor.  Os adjunto un gráfico con la evolución del ultimo año de los CDS (senior) de los grandes bancos españoles y del de Reino de España. Como veis BBVA y SAN cotizan con menor riesgo que el propio Estado soberano. Curioso, pero así es.

Fuente: Bloomberg

Al principio hacia referencia a la cumbre del miércoles y jueves en Bruselas como una de las ultimas (¿unica?) esperanzas de que "esto" tome una senda positiva. Mal vamos! La "Consejera Directora General" de la Unión Europea aka Angela Merkel ya ha avisado: "mientras viva, no habrá deuda compartida" (Eurobonos). No está mal la "perla", en vísperas de una reunión, que se supone, debe ser clave.

Como me dijo una vez alguien haciendo una rima con mi nombre: "en fin, Serafín, que te huele el calcetín", o sea que me temo un "Summit" vacío y decepcionante.


Os dejo como siempre algunos links de interés:





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lunes, 18 de junio de 2012

... Y llegó el día D

Pues si amigos, ya llegó el tan esperado y temido Domingo 17-06-12. Ya está, las elecciones en Grecia son historia. ¿Los resultados?  Aquí los tenéis. Son datos con un 83% de escrutinio, por tanto bastante definitivos.Con esas cifras los partidarios del rescate (Nueva Democracia) son los ganadores aunque para formar gobierno deberán hacerlo en coalición. O sea, que aun queda mucho por decidir. De hecho A. Samaras, su líder, ya está apelando a formar un gobierno de unidad nacional. Desde el Consejo Europeo se ha emitido un comunicado firmado por Herman Van Rompuy y José Manuel Barroso en el cual respetan (faltaría más!!) la decisión soberana del pueblo griego. Os dejo aquí el comunicado. En el siguen considerando a Grecia como un miembro (descarriado) de la Familia (cada uno de su Padre y de su Madre) Europea: "We will continue to stand by Greece as a member of the EU family and of the Euro area".

Creo que poco o nada ha cambiado con estas elecciones. Por ahora (0:15 a.m del lunes 18-06) el mercado  reacciona al alza y el EUR se cruza a niveles de 1,27. Eso es ahora. Veremos que pasa cuando abra el mercado en Europa y los análisis sobre la situación griega sean más profundos. El fin de semana pasado, con el "rescate" español, la primera reacción del lunes fue al alza y luego ya vimos lo que pasó.


Fuente: Bloomberg

Ahora parece que, al menos, se puede formar un gobierno, y por ese lado algo hemos ganado. El problema es que los que lo pueden liderar son los que llevaron a Grecia al desastre en el que hoy están. Y por otra parte los dos partidos extremos pueden jugar un papel clave en todo esto. 

Yo estoy un poco escéptico con todo esto y más cuando esta semana la Fed mantiene su reunión y puede decidir darle otro "chute" al sistema via QE3. Os dejo la opinión de Goldman Sachs al respecto: http://www.businessinsider.com/goldman-qe3-coming-next-week-2012-6 Por otra parte siguen las voces disonantes sobre el rescate (o lo que sea) de España. El Presidente del Banco Mundial (Robert Zoellick) ha criticado la falta de transparencia del dicho rescate.

En fin, lo que llevamos diciendo desde hace tiempo en esta tribuna. Queda mucho por decidir y hacer. Estamos ante días criticos y clave. No es que lo diga yo, es que lo han dicho desde Soros a Lagarde pasando por Almunia. Tal vez mañana, en la cumbre del G-20 que se inicia en México, los "jerifantes" mundiales decidan algo entre canapés y copas de champagne. Os dejo el link oficial de la cumbre por si tenéis interés.

Por cierto, y como dato curioso, una de las eliminatorias de cuartos de final de la Eurocopa de fútbol ya está decidida. ¿Sabéis que selecciones se enfrentan? Alemania y Grecia. Casualidades de la vida... O no!

Como siempre algunos links interesantes:

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martes, 12 de junio de 2012

Y LLEGÓ EL RESCATE


Voy a empezar el post de hoy con una definición. ¿De qué? Pues muy sencillo, uno de los términos más buscados en google en español en los últimos meses: RESCATE.



1. m. Acción y efecto de rescatar.

2. m. Dinero con que se rescata, o que se pide para ello.

3. m. rescatado.

4. m. Der. Facultad de la Administración de extinguir una concesión, asumiendo la gestión directa del servicio que constituía su objeto.

5. m. Der. En los seguros de vida, derecho del tomador de apartarse del contrato, percibiendo la parte correspondiente de las primas destinadas a reservas por riesgos futuros.
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Por otra parte os dejo este link en el que podéis comprobar la evolución parabólica de la preocupación del "españolito de a pie" sobre el tema. Se trata del numero de búsquedas en google del termino "rescate a España".

Como veis, en el punto 2 de la definición dice: "dinero con que se rescata, o se pide para ello". Por tanto, lo vistan como lo vistan, lo de España es un rescate en toda regla. De los bancos con problemas o de quien sea, pero rescate en definitiva. Se ha pedido dinero prestado, y no poco, hasta EUR 100Bln.

La primera reacción del mercado (ese Ente Malvado) al plan español ha sido similar a la de los otros "bail out" efectuados en el pasado. Esto es, euforia al inicio, con un IBEX lanzado casi un 6% y una prima de riesgo estrechando a toda maquina. Pero a medida que ha ido avanzando el dia todo ha vuelto a la "normalidad" de los últimos tiempos. A saber, el IBEX cerrando en negativo y tanto la prima de riesgo como el CDS español ampliándose nuevamente.

Gráfico intra-day (11-06-12) del IBEX

Fuente : Bloomberg


Gráfico intra-day (11-06-12)de la prima de riesgo española
Fuente: Bloomberg




Siguen habiendo muchas incertidumbres y mucha tela por cortar para los próximos días. Si bien el plan de Rajoy puede ser bueno, aun suscita algunas dudas. La semana que viene, deberían hacerse públicos los informes de las consultoras Oliver Wyman y Roland Berger. No creo que las cifras difieran mucho de las que hizo publicas el sábado el FMI. Está previsto que salgan a la luz el 21-06. Oh! Casualidad, o no, en esas fechas esta prevista una cumbre del Eurogrupo. Entre tanto, el Domingo 17 se celebran las elecciones en Grecia, veremos que pasa. Como digo mucha tela por cortar, y por tanto volatilidad y miedo muy presente en el mercado.

Por otro lado, hay divergencias en como se financiaran esos prestamos. Alemania y Finlandia apuestan por que se haga vía mecanismo europeo de estabilidad (ESM) y no vía Fondo de Estabilidad Financiera (EFSF). Si se opta por la primera vía la deuda soberana española estaría subordinada al prestamos de la banca. Como veis no es un tema menor. En el mes de julio se ponen en marcha esos dos instrumentos creados para el rescate de países con dificultades y con el tema español ya están surgiendo más dudas sobre su funcionamiento.

En fin que lo único bueno del día ha sido la victoria de ese gran deportista que es Rafa Nadal. 7 Rolland Garros seguidos! Creo que debería llamar a Rajoy para darle algún consejillo sobre como ganar partidos. :-)




Os dejo unos links de interés sobre el tema que nos ocupa:


  • Statement del Eurogrupo sobre la ayuda a España:  













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lunes, 4 de junio de 2012

Verano 2012. ¿Dejà vu?

Se acerca el verano. Momento de relax, vacaciones, sol y playa, terracitas acompañadas con su debida caña o Gin-tonic, etc... La buena vida vaya! Ja! Eso era antes, amigos mios. Llevamos dos veranos consecutivos, y vamos camino de un tercero, de lo más movidos en cuanto a mercados financieros se refiere. Os adjunto un gráfico con la evolución del S&P 500, Eurostoxx 50 y del Ibex 35 en los últimos años. Las zonas marcadas con los rectángulos rojos son los periodos estivales de 2010 y 2011. Pues bien, parece que este año vamos por el mismo camino e incluso hemos empezado antes de tiempo la "movida".

Fuente: Bloomberg
La crisis europea no cesa. Bien al contrario, está más viva que nunca. España está al limite, eso es un hecho por mucho que Mariano Rajoy se empeñe en decir lo contrario: "España no está al borde de ningún precipicio" dijo el sábado. Olé Mariano! Bravo! Si tu lo dices, pues vale. Claro que con la prima de riesgo a niveles de 550pb, el rendimiento del bono a 10 años en torno al 6.50%, Bankia nacionalizada inyectando EUR 23mil millones, lleva razón. España no está al borde del precipicio, no, está cuesta abajo y sin frenos si alguien no lo remedia. Esto es lo que hay en lo que nos toca de de más cerca. Pero ojo! En Grecia hay elecciones el 17-06 y nadie sabe lo que va a pasar. Si la "cosa" se vuelve a torcer aun más y se salen del Euro más vale que nos agarremos los machos por que se llevará por delante a más de uno y no solo me refiero a los PIIGS. Ojito con la exposición de la banca francesa y alemana a Grecia.

Pero es que los problemas no acaban aquí. Si hasta ahora parecía que del otro lado del Atlántico iban sacando la cabeza del agua, parece que la recesión vuelve a asomarse por ahí. Una muestra de esto son los datos de paro publicados el viernes  así como otros indicadores macro que no ayudan a que pasemos un verano tranquilo. No hay que olvidar que es año de elecciones en EEUU y que, estos, suelen ser alcistas. Pero, tampoco hay que olvidar que el techo de la deuda que tanto dio que hablar el verano pasado se volverá a superar este año, y en plena campaña. No me extrañaría una nueva rebaja en el rating soberano de los EEUU debido a ese factor. Atentos.

En fin, como siempre muchas incógnitas aún por resolver en unos días que se avecinan una vez más claves. La semana que viene, el miércoles 6, hay reunión del ECB. Veremos que nos cuenta Draghi sobre Eurobonos, recompras de deuda periférica, o incluso si se plantea una rebaja de tipos. En los EEUU la reunión de la Fed está prevista para el miércoles 20, atentos a un posible anuncio de un QE3. Por esas fechas también está prevista una cumbre del G-20 y del EcoFin.

En conclusión: todavía queda mucha tela por cortar y por eso pienso que el verano va a ser "movidito"


Os dejo unos cuantos enlaces con artículos de interés:




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domingo, 20 de mayo de 2012

Cumbres borrascosas



Final Champions League 2012
La foto que encabeza hoy este post puede resumir en cierta manera la crisis que estamos viviendo en los últimos tiempos. El primer ministro inglés (David Cameron) feliz como una perdiz después de ver al Chelsea proclamarse campeón de la Champions. Angela Merkel con cara de circunstancias al ver que "su" Bayern palmaba sin merecerlo. Durao Barroso al lado de Angela, diciéndose a si mismo: "pffff a ver quien aguanta ahora a Angelita...." Obama, con la boca abierta pensando: "a mi plim! Lo que me gusta es el baseball"! Y acabo con el "novato" François Hollande: "yo pasaba por aqui..."

Pues bien, el G8 celebrado este fin de semana en Camp David ha sido un poco "más de lo mismo". Nadie quiere que Grecia salga del Euro, España puede ser un problema MUY grande etc... etc...

Tal cual pasa en la foto, Cameron va dando lecciones y se ve ganador frente a los otros miembros de la Eurozona: "el euro se arregla, o se rompe". Sabe perfectamente el poder y la influencia que ejerce la "city" en el sistema financiero mundial. Merkel y su nuevo "socio" francés deben aun pulir algunas diferencias para pilotar con éxito la difícil situación europea. Queda claro que nadie tiene ganas ni interés en una salida de Grecia del Euro. En el comunicado oficial emitido por el G-8 queda bien claro.

La presión sobre el Viejo Continente es cada vez más grande y hay que tener en cuenta que aún existen mecanismos no usados que pueden aportar soluciones. Por un lado el ECB lleva un par de meses fuera del mercado sin intervenir comprando bonos en el mercado segundario de los paises "tocados" (véase España o Italia). Os adjunto el gráfico donde podéis ver que no se hacen compras desde más o menos el mes de Febrero. El resultado es flagrante: los spreads y las yields de España e Italia no han hecho mas que incrementarse  de manera preocupante.

Fuente: Bloomberg



Y, por otro lado, la idea de los Eurobonos parece retomar fuerza con la llegada de Hollande al poder en Francia. Veremos a ver la capacidad de convicción que tiene Hollande con Merkel para llevar a cabo esta idea. En fin, tenemos días/semanas por delante llenos de sobresaltos y de acontecimientos clave. Tal vez la fechaa clave sea el 17-06 con la celebración de nuevas elecciones en Grecia. Cada semana digo lo mismo pero es que no paramos de vivir día tras día, momentos hist(e)ricos.

No hago hoy referencia a España por que es un tema ya muy manido y cansino. España esta al limite, eso es así, sin más. Y solo hacia falta que el viernes volviesen a cambiar las cifras de déficit: http://economia.elpais.com/economia/2012/05/18/actualidad/1337352350_889159.html La credibilidad se tarda muchisimo en conseguir y muy poquito en perder.

Como cada semana os dejo los artículos que me han parecido más interesantes sobre el tema que nos ocupa:


Carta de "amor" de Citi a Angela, François y Mario...








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lunes, 14 de mayo de 2012

Así estamos, y así seguimos

Mi hermano me dice lo mismo cada semana.: "tío, por favor, escribe algún post más positivo, busca algún brote verde, no sé, algo!" Os aseguro que lo intento, busco y rebusco temas en la actualidad económica que me hagan creer que esto ya está, que la crisis la podemos mirar por el retro-visor. Pues, como decía el eslogan de un anuncio de TV: "va a ser que no". Así es que Santi, lo siento mucho pero te vas a tener que esperar, al menos otra semanita.

La semana que acabamos de cerrar, se hizo con la nacionalización/intervención (llamarlo como queráis) de Bankia en España. El ejecutivo de Rajoy tuvo que "meter mano" a la entidad para salvarla de la quiebra. Los errores de la caja han sido mayúsculos y claro, eso se paga. En este articulo de El País os dejo la cronología de los hechos que han marcado el ocaso de la fusión de 7 cajas. El monstruo era demasiado grande y los "pufos" del ladrillo insostenibles. ¿Resultado? El viernes el gobierno anunció la intervención y la tercera reforma financiera en poco menos de dos años. Y ya es la segunda de este ejecutivo.

Hoy lunes, después del fin de semana (en el que todo se analiza mejor y más a gusto) le han vuelto a "atizar" a España de lo lindo. El Ibex se ha dejado un 2.66% y roza niveles del 2009 y la prima de riesgo, esa parte de la familia a la que nadie quiere conocer, ha pulverizado máximos y rozando los 490pb en algún momento del día. La yield española del bono a 10 años @ 6.30%.!! Not bad! Al cierre se ha arreglado un pelin pero... Os adjunto la gráfica del Ibex (5 años, datos semanales) y la de la prima de riesgo (5 años, datos semanales). Por cierto, Rajoy  está haciendo bueno a Zapatero en este sentido. Y eso que con Mariano se iban a arreglar las cosas! Ja!


  • IBEX:

Fuente: Bloomberg

  • PRIMA DE  RIESGO:


Fuente: Bloomberg

En definitiva, con todo esto, España vuelve a estar en el ojo del huracán (seguramente no dejó nunca de estarlo) y es el punto de todas las miradas en los mercados internacionales y un factor determinante en el futuro de la Eurozona. Ay! La Eurozona! A parte de España, se está "cociendo" el final de Grecia como miembro de la EZ. Las elecciones, lejos de solucionara nada, han agravado la situación de un país quebrado y ahora sin gobierno, ni visos de tenerlo. La posibilidad de "dejarlos caer" y "abandonarlos a su suerte" está cada dia más cerca. Veremos.

Como ves, querido Santi, cada semana me lo ponen más difícil para sacar algún brote verde. En los próximos días hay reuniones importantes de jefes de Estado de la UE. No creo que se saque nada en claro. Y en lo que respecta a España, o mucho me equivoco, o la intervención de derecho se hará efectiva en un futuro. En fin... Veremos...

Os dejo, como cada semana, unos cuantos artículos de interés sobre el tema:










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lunes, 7 de mayo de 2012

Un Domingo cualquiera

Como en la película de Oliver Stone, un domingo cualquiera vino un tal François Hollande y le ganó la batalla a  Nicolas Sarkozy. Hoy Hollande, es el nuevo Presidente de la República francesa. Felicidades. Por cierto, y aunque tal vez no sea lo que más le quite el sueño, también es el nuevo co-principe de Andorra. Así que, "barriendo para casa", espero que sepa entender y defender los intereses de nuestro país. El otro, a las primeras de cambio, nos metió el dedo en el ojo. Veremos a ver que tal se porta este.

Casi candidato por accidente, Hollande, se ha hecho con una victoria que no era tan clara un año atrás. El lio de faldas de Dominique Strauss Khan lo lanzó a la primera linea. Candidatos opuestos, no solo en idearios, si no también en sus personalidades, Hollande y Sarkozy, han librado una bonita lucha durante la campaña.

El "petit Nicolas" es otro más a sumar a la lista de gobernantes que la crisis se ha llevado por delante. En todos los países donde han habido elecciones, se ha producido un cambio de tendencia política. No sé si a mejor o a peor (el tiempo lo dirá), pero un cambio en definitiva. La crisis no entiende de colores políticos.

Hollande presenta incertidumbres ya que no ha asumido nunca hasta ahora puestos relevantes en cargos políticos. No tengo claro que eso sea condición "sine qua non" o garantía para hacerlo bien. La prueba es que el "petit Nicolas" había ostentado varias carteras ministeriales antes de ser Presidente y el resultado ha sido discreto.

Una de las claves para que Hollande lo haga más bien o más mal, es la buena o mala sintonia que tenga con la "partenaire" Angela Merkel que es quien, en definitiva, maneja los hilos (por ahora) de la Unión Europea. El nuevo presidente viene con ideas de fomentar el crecimiento, y parece que le están recogiendo el guante desde Alemania. La semana pasada comentábamos el asunto en esta tribuna. Veremos.

En cuanto a mercados, las primeras reacciones son algo negativas si nos atendemos a los cruces que ya están habiendo en el mercado de divisas. Mañana creo que los mercados castigaran la decisión del pueblo francés. De momento el EUR pierde terreno respecto al USD. Aquí os dejo el gráfico:

Fuente: Bloomberg
La alternancia en Francia es ya un hecho. La incógnita Hollande empieza hoy. En dos semanas se celebraran elecciones legislativas y veremos si este cambio en la presidencia se refleja también en la cámara de diputados. No hay que descartar una posible cohabitacion vista la victoria justa de Hollande.

Os dejo algunos links sobre las elecciones francesas y sobre la idea del crecimiento vs austeridad:




Nota: me refiero a Nicolas Sarkozy como el "petit Nicolas" en homenaje a los libros infantiles del mismo nombre que a mi me encantaban: http://es.wikipedia.org/wiki/El_peque%C3%B1o_Nicol%C3%A1s Espero que nadie lo tome como una ofensa hacia el ya ex-presidente.
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