lunes, 14 de mayo de 2012

Así estamos, y así seguimos

Mi hermano me dice lo mismo cada semana.: "tío, por favor, escribe algún post más positivo, busca algún brote verde, no sé, algo!" Os aseguro que lo intento, busco y rebusco temas en la actualidad económica que me hagan creer que esto ya está, que la crisis la podemos mirar por el retro-visor. Pues, como decía el eslogan de un anuncio de TV: "va a ser que no". Así es que Santi, lo siento mucho pero te vas a tener que esperar, al menos otra semanita.

La semana que acabamos de cerrar, se hizo con la nacionalización/intervención (llamarlo como queráis) de Bankia en España. El ejecutivo de Rajoy tuvo que "meter mano" a la entidad para salvarla de la quiebra. Los errores de la caja han sido mayúsculos y claro, eso se paga. En este articulo de El País os dejo la cronología de los hechos que han marcado el ocaso de la fusión de 7 cajas. El monstruo era demasiado grande y los "pufos" del ladrillo insostenibles. ¿Resultado? El viernes el gobierno anunció la intervención y la tercera reforma financiera en poco menos de dos años. Y ya es la segunda de este ejecutivo.

Hoy lunes, después del fin de semana (en el que todo se analiza mejor y más a gusto) le han vuelto a "atizar" a España de lo lindo. El Ibex se ha dejado un 2.66% y roza niveles del 2009 y la prima de riesgo, esa parte de la familia a la que nadie quiere conocer, ha pulverizado máximos y rozando los 490pb en algún momento del día. La yield española del bono a 10 años @ 6.30%.!! Not bad! Al cierre se ha arreglado un pelin pero... Os adjunto la gráfica del Ibex (5 años, datos semanales) y la de la prima de riesgo (5 años, datos semanales). Por cierto, Rajoy  está haciendo bueno a Zapatero en este sentido. Y eso que con Mariano se iban a arreglar las cosas! Ja!


  • IBEX:

Fuente: Bloomberg

  • PRIMA DE  RIESGO:


Fuente: Bloomberg

En definitiva, con todo esto, España vuelve a estar en el ojo del huracán (seguramente no dejó nunca de estarlo) y es el punto de todas las miradas en los mercados internacionales y un factor determinante en el futuro de la Eurozona. Ay! La Eurozona! A parte de España, se está "cociendo" el final de Grecia como miembro de la EZ. Las elecciones, lejos de solucionara nada, han agravado la situación de un país quebrado y ahora sin gobierno, ni visos de tenerlo. La posibilidad de "dejarlos caer" y "abandonarlos a su suerte" está cada dia más cerca. Veremos.

Como ves, querido Santi, cada semana me lo ponen más difícil para sacar algún brote verde. En los próximos días hay reuniones importantes de jefes de Estado de la UE. No creo que se saque nada en claro. Y en lo que respecta a España, o mucho me equivoco, o la intervención de derecho se hará efectiva en un futuro. En fin... Veremos...

Os dejo, como cada semana, unos cuantos artículos de interés sobre el tema:










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lunes, 7 de mayo de 2012

Un Domingo cualquiera

Como en la película de Oliver Stone, un domingo cualquiera vino un tal François Hollande y le ganó la batalla a  Nicolas Sarkozy. Hoy Hollande, es el nuevo Presidente de la República francesa. Felicidades. Por cierto, y aunque tal vez no sea lo que más le quite el sueño, también es el nuevo co-principe de Andorra. Así que, "barriendo para casa", espero que sepa entender y defender los intereses de nuestro país. El otro, a las primeras de cambio, nos metió el dedo en el ojo. Veremos a ver que tal se porta este.

Casi candidato por accidente, Hollande, se ha hecho con una victoria que no era tan clara un año atrás. El lio de faldas de Dominique Strauss Khan lo lanzó a la primera linea. Candidatos opuestos, no solo en idearios, si no también en sus personalidades, Hollande y Sarkozy, han librado una bonita lucha durante la campaña.

El "petit Nicolas" es otro más a sumar a la lista de gobernantes que la crisis se ha llevado por delante. En todos los países donde han habido elecciones, se ha producido un cambio de tendencia política. No sé si a mejor o a peor (el tiempo lo dirá), pero un cambio en definitiva. La crisis no entiende de colores políticos.

Hollande presenta incertidumbres ya que no ha asumido nunca hasta ahora puestos relevantes en cargos políticos. No tengo claro que eso sea condición "sine qua non" o garantía para hacerlo bien. La prueba es que el "petit Nicolas" había ostentado varias carteras ministeriales antes de ser Presidente y el resultado ha sido discreto.

Una de las claves para que Hollande lo haga más bien o más mal, es la buena o mala sintonia que tenga con la "partenaire" Angela Merkel que es quien, en definitiva, maneja los hilos (por ahora) de la Unión Europea. El nuevo presidente viene con ideas de fomentar el crecimiento, y parece que le están recogiendo el guante desde Alemania. La semana pasada comentábamos el asunto en esta tribuna. Veremos.

En cuanto a mercados, las primeras reacciones son algo negativas si nos atendemos a los cruces que ya están habiendo en el mercado de divisas. Mañana creo que los mercados castigaran la decisión del pueblo francés. De momento el EUR pierde terreno respecto al USD. Aquí os dejo el gráfico:

Fuente: Bloomberg
La alternancia en Francia es ya un hecho. La incógnita Hollande empieza hoy. En dos semanas se celebraran elecciones legislativas y veremos si este cambio en la presidencia se refleja también en la cámara de diputados. No hay que descartar una posible cohabitacion vista la victoria justa de Hollande.

Os dejo algunos links sobre las elecciones francesas y sobre la idea del crecimiento vs austeridad:




Nota: me refiero a Nicolas Sarkozy como el "petit Nicolas" en homenaje a los libros infantiles del mismo nombre que a mi me encantaban: http://es.wikipedia.org/wiki/El_peque%C3%B1o_Nicol%C3%A1s Espero que nadie lo tome como una ofensa hacia el ya ex-presidente.
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domingo, 29 de abril de 2012

Austeridad y crecimiento

Bien, pues parece que en el debate entre austeridad y crecimiento, este ultimo empieza a tomar fuerza. Ya era hora! La austeridad, si bien es necesaria, por aquello de no estirar más el brazo que la manga, está empezando a ser más negativa que positiva. Si solo se reducen los déficit por el lado de los gastos sin tener en cuenta los ingresos, lo que estamos haciendo, en cierta manera es empobrecernos. En los países más afectados por la crisis, los PIGS, es precisamente eso lo que está pasando. En el caso español, ZP, bajo ordenes de Frankfurt y Bruselas empezó en Mayo del año pasado con los recortes, muchos de ellos contrarios a su tendencia política. El gobierno de Rajoy, en los casi cuatro meses de mandato, va camino de dejar a Eduardo Manostijeras en un mindundi. El problema es: ¿estan sirviendo de algo estos recortes? A la vista de las cifras macro económicas publicadas y de las previsiones de los diferentes organismos internacionales, no mucho. El paro, en máximos y subiendo, el PIB en negativo y bajando y así todo... España , en recesión, eso es así y así será, lamentablemente, durante un tiempo.

Así las cosas desde Frankfurt, abanderados de la austeridad, están lanzando al idea de un plan de crecimiento pan-europeo. Está aun por definir y por ver que es lo que realmente saldrá de todo esto. Se trataría de una especie de "Plan Marshall" que inyectaría EUR 200.000M en infraestructuras, energía y tecnología. Este plan se desvelará, en principio en la próxima cumbre Europea. En ella, tal vez haya un "debutante" ya que las elecciones francesas de la semana que viene pueden dejar al actual presidente francés (N. Sarkozy) en la estacada y a F. Hollande en primera plana. De momento, las encuestas le son favorables. El eje franco-alemán parece ahora estar menos en duda si sale Hollande de lo que lo estaba hace unos meses. Prueba de ello es que la idea de la "agenda de crecimiento" está en el programa de Hollande y Merkel le ha cogido el guante estos últimos días.

La agenda viene esta semana una vez más cargada, con publicación de datos de paro en EEUU (Viernes), reunión de BCE en Barcelona (Jueves). Así que podría haber movida una vez más, como viene siendo la norma...


Como cada semana os dejo unos links de interés:











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lunes, 23 de abril de 2012

Conceptos bàsicos


Cada día en los medios de comunicación oímos y leemos expresiones tales como "prima de riesgo, CDS, punto básico, tipo de interés libre de riesgo" etc.

Hoy, hasta "el del carrillo de los helados" se ha convertido en un "experto" en estos términos financieros y se le llena la boca al decirlos tomándose un café en el bar de la esquina con su colega del alma. No tengo claro que todo el mundo sepa qué es lo que "sueltan" por esas bocas. Así que, a petición de un muy buen amigo mío, voy a intentar explicar de la manera más sencilla posible algunos de esos vocablos que salen cada día en prensa. Hoy me voy a centrar en dos términos que están cada día en primera plana de las noticias: prima de riesgo y credit default swap. Va por ti Pasky!



  • Prima de riesgo, riesgo país o spread de crédito: todo el mundo que quiera financiarse a cualquier plazo debe pagar un tipo de interés. Hasta ahí todo correcto. El tema es qué tipo de interés hay que pagar por ese dinero que nos prestan hoy y que debemos devolver en el tiempo. Si el que lo pide es una persona, empresa, o país solvente, pagará menos que el que no lo es. Eso es así. Cuanto más solvente (o serio) seas, menos caro pagarás. Dicho de otra forma, el tipo de interés que debes pagar será menor. Por tanto, existe "alguien" al que se considera "riesgo cero" (máxima solvencia) que será el que menos intereses pagará por financiarse. A nivel de países (en Europa), se considera que el más seguro de todos es Alemania. No es que esté exenta de riesgo de impago, no, pero éste es muy bajo, casi nulo. Si cualquier otra entidad, país o persona quiere financiarse, deberá pagar más por ello. Esa diferencia en el precio es la famosa "prima de riesgo". Hoy Alemania se financia a 10 años al 1,70% y España al 5,90%.  Por tanto, la diferencia de 4,20% o 420 puntos básicos es la prima de riesgo que debe pagar España por tener una menor solvencia o una calidad menor que Alemania. En otras palabras, es un "extra" que pide el acreedor por prestarle el dinero a un país que no sabes si algún día te lo retornará. Viene a ser como cuando se pide una hipoteca al banco (si es que aún se da alguna), éste, aplica un diferencial sobre el Euribor en función de las capacidades y de la solvencia del que la pide. Veis por tanto lo clave y capital que es la "prima de riesgo" para un país ¿no? De ella depende, en gran medida, su futuro desarrollo económico. 



Fuente: Bloomberg

  • Credit Default Swap (CDS): los CDS son operaciones financieras que podrían asimilarse a un seguro. Se trata de un instrumento ideado para cubrirse de un posible evento crediticio en una entidad o en un país. Si yo soy tenedor de una deuda estoy teniendo una serie de riesgos que me gustaría tener lo más controlados posible. Ahí entran en juego los CDS. Pagando una prima puedo cubrirme de un eventual problema del emisor de esa deuda. Evidentemente, a mayor riesgo, mayor prima. En el caso de deuda soberana española hablamos hoy de más o menos 500 puntos básicos. O lo que es lo mismo: pagaríamos una prima de  EUR 500.000.-- por estar cubiertos durante 5 años (plazo estándar de mercado) en un nominal de EUR 10.000.000.-- Esta sería la función básica y primitiva de los CDS. Con el paso del tiempo el instrumento se ha ido perfeccionando y complicando, aunque su función básica siga siendo ésta. Os dejo un artículo explicativo sobre el tema que, creo, os será de gran ayuda. 

Fuente: Bloomberg

Otro día entraremos en otros temas. Estoy abierto a cualquier sugerencia o duda que tengáis y os animo a plantearlas e intentaré, en la medida de mis posibilidades, daros respuesta.

PD: François Hollande ha ganado la 1º vuelta en las elecciones presidenciales francesas. Parece que va a haber cambios... Veremos cómo se lo toma mañana el mercado...

Links sobre las elecciones en Francia:





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domingo, 15 de abril de 2012

Seguimos para bingo!

Decíamos en esta misma tribuna el domingo pasado que la presión sobre España estaba creciendo por momentos y que la "cosa" estaba empeorando seriamente. Bien pues, hemos cerrado una de las semanas más desastrosas que se recuerdan para el mercado español. El IBEX se ha dejado un 5.35% siendo una de sus peores caídas semanales en su historia reciente. De lado de la deuda y del riesgo crediticio la presión sigue muy fuerte y más presente que nunca. El bono a 10 años cerraba al 5,94% y la prima de riesgo se quedaba en 421pb. Estos niveles de financiación son insostenibles a largo plazo y puede que estemos más cerca que nunca de un rescate a España. Os adjunto un gráfico del CDS a 5 años español vs el rendimiento del bono a 10 años español. Aclaro que utilizo el CDS a 5 años por que es la referencia más utilizada en el mercado y la que refleja a mi modo de ver más fielmente el riesgo. Si bien el riesgo país (medido por el CDS) está en máximos históricos (500pb) el rendimiento del bono queda lejos de los máximos marcados en Noviembre '11 (6.70%). Por tanto, si, creo que España está al borde del rescate por mucho que entre todos intenten decir lo contrario.


Fuente: Bloomberg
Esta semana, vuelve a ser clave. Y van.... No lo sé, he perdido la cuenta. El ministro de economía (Luis de Guindos) se va de roadshow a explicarle a grandes inversores y a Mario Draghi las reformas tomadas por el gobierno español. Muy bien deberá hacerlo, si quiere que el sentimiento negativo cambie y que el gobierno vuelva a ganar una credibilidad que parece haber dilapidado en poco más de tres meses. La reforma financiera, aún inacabada, y la falta de claridad en los mensajes del gobierno están haciendo mucha pupa.

La agenda de esta semana viene cargada. A parte de estas reuniones tendremos otros hechos relevantes y puede que claves para el devenir de España. El jueves 19, se emitirá deuda a 2 (Oct 2014) y a 10 años (Ene 2022). Según sea la respuesta del mercado, veremos un poquito más de luz para saber hacia dónde vamos. El día anterior hay reunión del BCE en Frankfurt. Veremos que dice Draghi sobre la inflación y sobre las condiciones de liquidez del sistema financiero en Europa casi dos meses después del LTRO 2. Para finalizar la semana, en Washington, se reunirá el G-20 bajo el paraguas del FMI.

PD: Y a todas estas y con la que está cayendo, el Jefe del Estado de cacería en Bostwana y encima lesionandose... En fin Serafín...

Como siempre os adjunto algunos links de interés sobre el tema:





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martes, 10 de abril de 2012

España y olé!

Que poquito ha tardado el gobierno de Mariano Rajoy en volver a "bajarse los pantalones" frente a la presión de los mercados. Hace tan solo dos semanas, presentaba los presupuestos generales más austeros y más drásticos de la democracia española para (intentar) cumplir con las exigencias Europeas. Bien, pues hoy mismo (lunes 09-04-12) día festivo, va y mete otro recorte, y allí dónde más duele: educación y sanidad. 10.000. millones de euros, es lo que esta previsto ahorrar. En un comunicado escueto y sin dar detalles, habla, y cito textualmente, de "una mayor racionalización, eliminación de duplicidades y eficiencia en la gestión de los grandes servicios públicos". Este recorte se suma a los 7.300 millones anunciados en los PGE. O sea, por lo bajo, una rebaja cercana a los 30.000 millones de euros. Todas estas medidas vienen acompañadas de declaraciones y contradicciones entre los propios miembros del gobierno. Aquí y aquí podéis ver como parece que de Guindos va por un lado y el PP o el gobierno por otro. Hmmmmm.... Esta falta de comunicación o des-unión no hace si no mellar la credibilidad de un gobierno que lleva poco más de cien días pero que no sé si durará mas de cien noches...

A parte de estos recortes, a llevar a cabo junto con las autonomías, el gobierno central anuncia futuras privatizaciones y la venta de las entidades financieras (cajas) intervenidas. Esto ultimo es quizás lo que mas le preocupa al mercado. Saber como quedará el mapa financiero español es básico para ganar en credibilidad y fiabilidad de cara al exterior. Quedan dos "patatas calientes" aun por colocar: Catalunya Caixa y Banco de Valencia. Veremos a ver quien se queda con estas entidades y como afrontan su reestructuración.

De momento hoy no ha habido impacto en el mercado porque estaba cerrado, pero veremos a ver como amanece mañana la jornada. Durante la semana pasada, aunque semi festiva (o tal vez por ello) la presión sobre España fue muy grande. La prima de riesgo de España respecto a Alemania llegaba otra vez a niveles críticos de 400pb y con el bono a 10 años español en niveles de 5.75%. Casi ná!

Fuente: Bloomberg
Estas medidas van (dicen) encaminadas a presentar un déficit del 3% de cara a 2013. Bien, tal vez se consiga ese objetivo pero no va a ser fácil y el camino estará lleno de curvas y baches. La reformas estructurales que se plantean van hacia un recorte en derechos y beneficios sociales que forman el Estado del bienestar, y eso siempre es motivo de conflicto. Will see...

Como cada semana os dejo unos cuantos links de interes sobre el tema:




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lunes, 2 de abril de 2012

¿Dónde estamos y hacia dónde vamos?

Os traigo esta semana este gráfico del ciclo financiero. Ahora mismo, no sabría decir en que punto del mismo estamos. 



Fuente: Zerohedge.com













Si lo miramos desde el punto de vista bursátil, uno podría pensar que estamos en fase de euforia y por tanto en un punto de máximo riesgo. La bolsa ha subido mas de un 90% desde los mínimos marcados en marzo '09. Os adjunto un gráfico del índice MSCI World que engloba a todas las economías desarrolladas. Esto, es solo una media pero si miramos por ejemplo el S&P 500 la subida es de mas del 100%. En tres años no está mal ¿no? Muchos "gurus" del mercado están alzando la voz y diciendo que esta subida y esta euforia puede cortarse de cuajo el día menos pensado. Ya veremos. Lo cierto es que la bolsa ha ido por un lado mientras el resto de la economía ha ido por otro. Simplemente mirar los datos de paro causa terror. Ya lo he comentado en posts anteriores pero el tema sigue vigente.

Fuente: Bloomberg

Este primer trimestre de 2012 que acabamos de cerrar ha sido el mejor inicio de año desde los años 90 (para los índices americanos). Mucha gente ya empieza a preguntarse si no estaremos iniciando una nueva burbuja.  La subida ha sido muy fuerte en cuanto a su magnitud, no tanto en cuanto al hecho de que haya subido. La verdad es que con la crisis de la deuda Europea, lejos de estar terminada, no quedan muchas más alternativas que la bolsa. Sin embargo el riesgo a que surja una corrección es, bajo mi punto de vista, cada vez mayor.  Por tanto prudencia máxima. Quedan aún muchas incógnitas por resolver, aunque cada vez menos. La publicacion de los presupuestos generales en España, con el recorte mas grande de la democracia, puede aportar algo de calma en cuanto a la presión que ejerce el mercado sobre España. Queda otra incógnita no menos importante, y es saber como acaba la reordenación financiera. No deja de sorprenderme que el "viejo zorro" Emilio Botín (Santander)  no haya movido ficha. No me cabe duda que algún as (o varios) debe tener escondidos. El "colega" es de todo menos tonto. Esperaremos atentos acontecimientos, que seguro que los habrá.

Esta semana que empezamos viene cargadita de datos y de acontecimientos importantes. A parte de procesiones y otros derivados de la Semana Santa, la agenda viene con la publicación del índice PMI de China, reunión del BCE y finalmente la publican del dato de empleo en USA.


Como cada semana os dejo algunos links que considero interesantes.


  • Sobre la subida espectacular y el buen trimestre que acabamos de cerrar:



  • Sobre la posibilidad creciente de una corrección en el mercado:






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