Que siga la fiesta... mientras dure

"España va Bien!" Esa era la frase favorita de uno de los anteriores Presidentes del Gobierno de España. Si nos atenemos al comportamiento de los mercados financieros en el ultimo año lo cierto es que si, que va bien. En el gráfico inferior he tirado la comparativa entre el IBEX: esc izquierda, linea naranja; y la prima de riesgo contra Alemania: esc. invertida derecha, linea blanca. Todo va bien. La bolsa rompiendo máximos y buscando los 10.000 puntos y la prima dejando muy lejos los 600 puntos básicos que llegó a cotizar.

Fuente: Bloomberg

Ayer sin ir más lejos, la subasta de letras a un año fue como la seda colocándose por debajo del 1% La situación económica mejora lenta pero seguramente. Eso es lo que están recojiendo los mercados. Lo he comentado en otras ocasiones, Draghi con su famosa frase supo reflotar un barco (la UE) que estaba en una situación muy peligrosa y a punto de hacer aguas por todas partes. Está claro, la recuperación es lenta, y sigue habiendo un lastre que no se acaba de arreglar: el paro. Por ahora la mejora de la economía española está viniendo por la mejora en las exportaciones. Ahí está siendo competitiva y ese podría ser uno de los motores del "despegue" de la economía española. Ojo! No hay que cantar victoria antes de tiempo. La recuperación es lenta y frágil. Siguen habiendo factores externos que pueden hacer que todo salte por la borda. Sin ir más lejos, en los EEUU aún no hay acuerdo sobre el presupuesto y esto ya ha hecho que Fitch ponga en revisión negativa la nota de triple A que aún le mantiene. En fin, lo que digo siempre que esto va para largo...

Optimismo relativo...

El FMI ha vuelto a publicar su informe periódico sobre la situación económica mundial. Lo podéis consultar en su pagina web. Os dejo aquí el link en español  por si queréis consultarlo. A nivel global, el crecimiento mundial no será espectacular, preven acabar con un 2.9% el año 2013 y  subir a un 3.6% en el 2014. Contrariamente a lo ocurrido en los últimos años este crecimiento estará liderado por las economías desarrolladas ya que las emergentes (como hemos comentado en otras ocasiones) están sufriendo por la relajación de los estímulos en las economías avanzadas. En la tabla adjunta tenéis las previsiones del FMI para las diferentes zonas geográficas y economías mundiales.

En el caso de España, el FMI dentro de lo malo, mejora ligeramente las previsiones respecto al ultimo informe WEO. El problema es el de siempre. Qué esto sigue siendo para largo y como pretendo ilustrar con la imagen del principio del post, si se ve una tímida mejoría en los datos (aunque sigan siendo pobres) esperemos que la luz que se ve al final del túnel no sea la de un tren que viene de frente. El paro sigue siendo la clave y el centro de todos los problemas de España. El más o menos 27% es un lastre muy grande que no se reducirá hasta que no haya crecimiento y eso no sucederá hasta el 2014 con un PIB del 0.2%. Tímidamente por eso, pasando de 26.9% (2013) a 26.7% (2014). El gobierno pronostica un 26.6% para 2013 y un 25.9% para 2014. En fin, como siempre es una "guerra de cifras" entre gobierno y FMI que no lleva a nada teniendo en cuenta la gravedad de la situación.

Shutdown

Hacia 17 años que no sucedía este fenómeno particular de los Estados Unidos: lo que se define como el "Shutdown". Esto es la parada o el cierre de las administraciones federales. El año fiscal americano se cierra el 30 de septiembre y el proyecto de ley de finanzas para el año siguiente debe estar aprobado para esa fecha por el Senado, la Cámara de Representantes y el Presidente. No ha sido el caso. Los miembros del partido Republicano que cotrolan el Congreso han bloqueado el proyecto de reforma de la sanidad que pretende Obama: el "Obamacare".

Como digo no es la primera vez que sucede un bloqueo de este tipo en los EEUU. La ultima vez fue en 1997 con el Presidente Clinton y duró 21 días. Así, este martes se han quedado en casa sin ir a trabajar entre 800.00 y 1.000.000. de funcionarios. El Estado está obligado por ley a dejar en casa a sus empleados no esenciales para la seguridad o la sanidad del país. En este gráfico (vía NYTimes) podéis ver quien debe ir a trabajar y quién no: http://www.nytimes.com/interactive/2013/09/27/us/who-goes-to-work-during-government-shutdown.html?src=me

Demócratas y Republicanos empezaran ahora una ronda de negociaciones que durarán más o menos días hasta llegar a un acuerdo que permita desbloquear la situación. La siguiente fecha limite es el 17 de Octubre ya que podría ser que el país americano se quedase "corto" de cash para hacer frente a sus pagos si no incrementa su techo de deuda: el famoso debt ceilling. O dicho de otra forma, si no puede ampliar su capacidad de endeudamiento podría entrar en bancarrota. Esto, que parece una utopía, es una cosa que aún siendo poco probable está recogiendo el mercado. Así los CDS (seguros de impago) sobre deuda de los Estados Unido han pasado de cotizar a niveles de 18pb a 35pb en poco menos de un mes. Lo más probable es que pase como tantas otras veces, es decir, que lleguen a un acuerdo, revisen el techo de la deuda y hasta la próxima vez. El mercado no parece estar muy preocupado por el shutdown. De hecho, hay estudios que muestran que en las ocasiones en las que ha habido parón del gobierno, el comportamiento posterior de los mercados ha sido bastante positivo. Veremos...

Fuente: Bloomberg

Enlaces de interés:

• Bill Gross (PIMCO) sobre un posible default de los USA: http://www.bloomberg.com/news/2013-10-01/bill-gross-says-u-s-will-avoid-catastrophic-default-on-debt.html
• 8 claves del shutdown: http://www.lesechos.fr/economie-politique/monde/actu/0203038586195-8-questions-clefs-pour-comprendre-le-shutdown-612065.php
• Governement shutdown, que esta abierto y que no: http://www.washingtonpost.com/wp-srv/special/politics/whats-open-whats-closed/?hpid=z3

Crónica de una muerte anunciada

Hoy no voy a hablar de temas de macro economía, ni de España, ni de Rajoy, ni de Europa ni de Merkel ni nada de todo eso. No me apetece. Me cansan. Siempre con lo mismo. Ahora Rajoy diciendo en el WSJ que España está fuera de de la recesión pero no de la crisis (#oletu) y los electores alemanes dándole cuatro años más su confianza a Frau Merkel. Será que no lo hace tan mal la señora, digo yo. Pues no! Hoy el post no va a ir dedicado ustedes señores políticos y/o gestores de la crisis Europea.

Hoy quiero hablar de una "defunción", si. La crónica de una muerte anunciada. Se trata del fin de Blackberry anteriormente llamado Research in Motion o RIM. Hace tan solo cinco años la compañía valia USD 80.000.-- millones y copaba el 70% del mercado de los smartphones. Hace tres días llegó a un acuerdo  para que un fondo de inversión la comprase por USD 4.700.-- millones. En este mismo blog, en uno de mis primeros artículos, me referí a la situación que por aquel entonces pasaba RIM. Da pena ver como una compañía con una tecnología puntera se ha visto desbordada por la competencia y ha sido incapaz de reaccionar. Apostó muy fuerte por el teclado tradicional y no vio (o no quiso ver) que el táctil utilizado por Apple y los teléfonos con sistema Androïd (Samsung principalmente) le comían terreno muy rápidamente. El resultado de toda esta situación es que a día de hoy Blackberry tiene que despedir a un 40% de la plantilla.

El caso de BBRY es muy parecido al de NOKIA en Europa. Recientemente, la compañía finlandesa ha vendido su negocio de telefonia a  Microsoft (con la que ya colaboraraba) por unos EUR 5.500.-- millones. Son casos dignos de estudio. Compañias lideres, innovadoras, me atrevería a decir que hasta cierto punto revolucionarias y que subieron como la espuma pero que de la misma forma han caído en picado. Las crisis, como casi siempre, son terrenos de oportunidades para unos, y el fin del ciclo para otros. Tal vez BBRY y NOK no hayan sabido ver oportunidades en esta crisis global de la misma forma que lo han hecho los fabricantes como Apple o Samsung, sus competidores directos. Una pena, pero el mundo empresarial a veces es como en la selva: o comes o te comen. La conclusión es clara, la innovación constante y el "no dormirse en los laureles" es clave si se quiere seguir teniendo éxito. Nunca, por mucho que seas una compañía líder como lo son NOK o BBRY se puede bajar la guardia, la competencia no lo hace...

• web corporativa de blackberry: http://ca.blackberry.com/company.html

Optimismo...

Hace un año, solo un año o año y medio aproximadamente, Europa vivía momentos de zozobra y se dudada de la continuidad del euro. La prima de riesgo española rondaba los 600 puntos básicos (hoy @ 245). Apareció "Super Mario Draghi" con aquello de "haremos todo lo necesario para salvar al euro" y con la promesa de la OMT. Con esas dos intervenciones tuvo la capacidad de calmar a los mercados y dar una cierta tranquilidad a los políticos. Lo cierto es que han pasado muchas otras cosas como el rescate a Chipre, pero la verdad es que Europa vive un buen momento en cuanto a mercados financieros se refiere. Las bolsas han corrido en el último año dando unas rentabilidades muy aceptables en todos los mercados. Lo podéis ver en la columna %52 sem:

Fuente: Bloomberg

Los datos macro, las encuestas de confianza tanto a los consumidores como a los empresarios, están saliendo cada vez mejor y más positivas. Esto hace que los inversores se muestren cada vez más optimistas. Al menos eso es lo que se desprende de la última encuesta entre gestores de fondos que hace periódicamente Bank of America Merrill Lynch. El peso en las carteras destinado a la renta variable europea es el más alto desde el año 2007 y particularmente sobre-ponderando la parte de UK. Los últimos acontecimientos en las economías emergentes también pasan factura. La exposición a estas últimas se reduce a niveles de 2001. Los temores a un "aterrizaje brusco" de China pesan, y mucho, desde hace tiempo. Y en cuanto a la renta fija, pues que voy a contar! La era de los tipos bajos o próximos a cero tocan a su fin y lo estamos viendo en los últimos meses con el comportamiento de las yields de los bonos a diez años de USA o Alemania por ejemplo. En el gráfico adjunto podéis ver su evolución del último año aunque el rally viene sobretodo desde mayo.

Fuente: Bloomberg

Estamos en una semana clave. Por un lado, mañana empieza una de las reuniones más esperadas de la FED en los últimos tiempos. Aquí se va a decidir justamente con toda probabilidad el futuro comportamiento de los rendimientos de los bonos a largo plazo tanto de los bonos americanos como de las demás economías mundiales. ¿Retirada o reducción de los programas de recompras de bonos? Pero es que al otro lado del Atlántico, el domingo, se celebran elecciones generales en Alemania. Si bien todo parece indicar que Frau Merkel va a ganar con la "gorra" nunca se puede descartar una posible sorpresa que pueda dar algún sobresalto. Y todo esto sin olvidarnos de "aquello" que pasa en Oriente Medio y, aunque parece que últimamente está más calmado, no hay que perder de vista que hay una posible (¿probable?) intervención militar (¿guerra?) en ciernes y eso nunca es bueno. O al menos así lo pienso yo.

Sobre la encuesta de BofA: http://www.cnbc.com/id/101039725

Cinco años despues....

Qué la tasa Tobin trae cola es un tema ya más que conocido. Ya sabéis que se trata de la tasa que grava las transacciones financieras. No hace falta ir más allá, para eso está la wikipedia: http://es.wikipedia.org/wiki/Tasa_Tobin  De hecho si fuese un tema sencillo y de fácil aplicación estoy casi seguro que ya estaria en marcha. Pero no! Y mira tu por dónde que se cumplen cinco años del inicio de uno de los colapsos financieros más grandes que se recuerdan, la caída de Lehman y todo lo que ha seguido, y nada. Allá por 2009 en uno de estos "saraos" del G-20 como el recientemente celebrado en San Petesburgo se lanzaron toda una serie de declaraciones, baterías de medidas a implantar por los diferentes países miembros con la idea de "refundar el capitalismo" decían. Ay! Cinco años después las intenciones se han quedado en eso, intenciones y poca cosa más. Aquí tenéis el comunicado del G-20 celebrado en Londres en Abril de 2009. Por otro lado os recomiendo la lectura de este articulo sobre el papel de las instituciones internacionales después de la crisis.

Hacía referencia a la tasa Tobin al principio por que resulta que después de darle vueltas los servicios legales de la Unión Europea cuestionan su legalidad. No deja de tener cierta gracia que los propios que promueven la implementación de la tasa Tobin sean los que a la postre digan que "infringe" los tratados de la Unión. De momento 11 de los 28 países de la Unión se han sumado a la idea de implantar la tasa: Alemania, Francia, Italia, España, Portugal, Bélgica, Austria, Grecia, Estonia, Eslovaquia y Eslovenia. Preveen recaudar unos EUR 35.000. millones a repartir. Evidentemente, esto es aún la teoría... Debería estar en marcha en 2014 pero no lo veo y menos ahora con este tema legal de por medio.

PS: Hoy este blog cumple 2 años (empecé el 11-09-11  y esta es la entrada 81). Si habeis llegado hasta aqui, gracias por leerme!

Links de interes:

• sobre la Tasa Tobin: http://es.wikipedia.org/wiki/Tasa_Tobin  y   http://www.investopedia.com/terms/t/tobin-tax.asp
• sobre la polemica de la tasa: http://economia.elpais.com/economia/2013/09/10/actualidad/1378823008_861508.html
• http://www.lefigaro.fr/conjoncture/2013/09/10/20002-20130910ARTFIG00773-la-taxe-tobin-illegale-pour-les-experts-de-l-ue.php

La rentrée

¡Ya estamos en septiembre! ¡Viva! El verano se acaba, los días se acortan y poco a poco irá llegando el frío. Los mercados han pasado sin grandes sobresaltos ni sustos como nos tenían acostumbrados en los últimos años. La prima de riesgo española ha mejorado notablemente (bien!) hasta los 250 puntos básicos actuales. El dato del paro registrado publicado ayer mismo es el mejor de los últimos años. El gobierno de Rajoy está eufórico, y es normal, visto el panorama que tiene interno: Caso Barcenas, polémicas con el accidente de tren en Gálica, Gibraltar, etc... A la que ve un dato minimamente positivo se aferra a el como un clavo ardiente. En fin...

Septiembre suele ser un mes históricamente bastante volátil y en el que suelen pasar "cosas". Recordar simplemente que este año se cumplirán cinco años de la caída de Lehman, que en este mes se atentó contra las Torres Gemelas, etc... La agenda económica viene cargada con reuniones tanto del BCE, este jueves, como de la Fed los próximos 17 y 18. Antes habremos asistido a una cumbre del G-20 este fin de semana en San Petesburgo y tal vez al primer ataque a Syria. Si, no lo he comentado pero como decía en mi post pre-vacacional, en Oriente Medio se ha complicado la cosa. Y va en serio. Cualquier día los Estados Unidos con el apoyo de Francia (por ahora) entraran en Damasco y el régimen de Al-Asad pasará a mejor vida. Consecuencias? Escalada del precio del petróleo desde principio de verano en un 16,5% y otro tanto en el oro como valor refugio. Vale la pena echarle un ojo a los graficos:

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Nadie sabe lo que va a pasar allí. Los mercados emergentes están dando síntomas de debilidad y señales de alarma. La incertidumbre sigue siendo un tema muy presente. La FED debe ser muy cuidadosa en su próxima reunión por que según lo que diga (seguir o no con las compras de deuda) el comportamiento de los mercados será uno u otro. Los datos económicos publicados hasta la fecha han sido algo positivos. Los PMI's van mejorando incluso los de las economías más castigadas como la española pero hay que esperar y darle tiempo al tiempo ya que podría se caer en la trampa de pensar que todo está resuelto y que a partir de ahora todo va a ir bien. No creo que sea el caso. Vamos por buen camino, si, pero queda mucho y es largo y duro.

Enlaces de interés:

• sobre las intervenciones de los Bancos Centrales: http://www.huffingtonpost.es/david-cano-martinez/una-herramienta-que-vale-_b_3856141.html
• Septiembre un mes peligroso: http://www.marketwatch.com/story/here-comes-scary-september-2013-09-03
• sobre el posible ataque a Syria: http://blogs.elconfidencial.com/economia/lleno-de-energia/2013-08-31/el-ataque-a-siria-y-el-verdadero-riesgo-petrolero_23170/
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