Mercado revuelto... (2)

Comentaba hace quince días que el mercado andaba revuelto. Pues bien, el paso de los días no ha hecho más que confirmar esa impresión. La Fed ha destapado la caja de los truenos al insinuar que reducirá o que dejará de estimular la economía americana al ritmo que lo lleva haciendo en los últimos tiempos. La Reserva Federal está comprando bonos americanos a un ritmo de USD 85bln mensuales. Eso ha permitido, entre otras cosas que el bono del Tesoro se mantuviese (¿artificialmente?) a niveles históricamente bajos. Ha sido decir que retirará esos estímulos y la TIR del Treasury ha volado como un cohete pasando del 1,60% al 2,60% en un mes. Teniendo en cuenta la relación inversa entre tipos y precio, la masacre para los tenedores de bonos americanos ha sido terrible. Como no podía ser de otra manera, poco ha tardado en llegar el contagio ha Europa. Ya sea en los países "core" como en los países periféricos, el repunte en las Tires no se ha hecho esperar. Os dejo un grafico ilustrativo con la evolución del US Treasury, del Bund alemán, y del Bono 10 años español de los últimos tres meses:

Fuente: Bloomberg

Evidentemente esto es un problema de cara a las financiaciones futuras ya que serán más caras. No creo que volvamos a ver un entorno de tipos tan bajo como los que hemos vivido hasta ahora. Me parece que ya estamos llegando al final del ciclo por esta vez. La situación macro parece mejorar muy timidamente aunque queda mucho por hacer. Los tipos van a ir al alza inevitablemente, o al menos así lo veo yo. Y el verano que ahora empieza, no lo veo muy diferente de los últimos tres o cuatro años. Es decir, algo de volatilidad, poco volumen y con un fin de fiesta en septiembre en forma de elecciones alemanas. De momento las bolsas siguen el movimiento que marcan los bonos, y no al revés, diría yo.

Fuente: Bloomberg

Articulos de interes:

¿Otra tormenta perfecta? http://economia.elpais.com/economia/2013/06/24/actualidad/1372097595_988858.html

La Fed dispara el interés de la deuda soberana refugio a niveles de 2011: http://cincodias.com/cincodias/2013/06/25/mercados/1372185263_814047.html

Informe de Riqueza en el mundo

Que estamos en crisis es un hecho irrefutable. Los datos macroeconomicos lo demuestran día tras día. También es verdad que cada vez son algo mejores, un poco, no mucho pero si un poco. Normalmente la gente lo sigue pasando mal o bastante mal. Sin embargo hay un grupo reducido de personas para los que su situación económica ha mejorado. Actualmente son unos doce millones de personas en TODO el mundo, un 9,2% más que en el año 2011. En España son unas 144.600 personas, un 5,4% más que en 2011. Me refiero a lo que en inglés se define como "High Net Worth Individual" (HNWI) es decir las personas con grandes patrimonios: más de un millón de dolares excluyendo primera vivienda, coleccionables, consumibles y bienes duraderos. Hablamos de los ricos, los muy ricos para ser exactos. Entre ellos también hay divisiones. El informe distingue los "millonarios comunes" (entre USD 1 y USD 5 Mios), los "millonarios de nivel medio" (entre USD 5 y USD 30 Mios) y finalmente los ""individuos de muy alto patrimonio" (más de USD 30 Mios). Según el informe la población de HNWI está en máximos históricos. En términos cuantitativos hablamos de USD 46,2 billones de riqueza absoluta agregada, un  10% más que en 2011. Por regiones Norte América vuelve a liderar el numero de ricos en el mundo después de verse relegado a un segundo plano por Asia-Pacifico. La recuperación económica y el buen comportamiento del mercado financiero han hecho posible esto. De cara al futuro, hacia 2015, la previsión es que la región de Asia-Pacifico vuelva a tomar la delantera y lidere de nuevo el numero de "ricos" en el mundo. Para entonces, la riqueza acumulada por los HNWI's pasará de los USD 46,2 Blns actuales a unos USD 55,8 Blns.

En cuanto a como invierten los ricos hay que destacar que la crisis ha pasado factura. Ahora prevalece mucho más la preservación del capital que el crecimiento. Y eso es una tendencia generalizada en todo el mundo. En la asignación de activos de las carteras, aproximadamente un 30% es en efectivo o depósitos. Evidentemente hay diferencias puntuales y "culturales" entre las regiones pero el miedo la perdida de capital está muy presente.

Links de interes:

• Informe de CapGemini y RBC: http://www.worldwealthreport.com/

• Video resumen sobre el informe:

https://www.youtube.com/watch?v=3yxZ72SYj18&feature=youtube_gdata&utm_source=dlvr.it&utm_medium=twitter

• Noticia relacionada de El País: http://economia.elpais.com/economia/2013/06/18/actualidad/1371569855_528005.html

Mercado revuelto...

Pues parece que el mercado anda un pelin revuelto estos últimos días. Nos las prometíamos muy felices y todo eran "alegrías", al menos en cuanto al lado financiero se refiere. Comentaba aquí mismo hace unas semanas el  hecho de que el Dow Jones estaba rompiendo máximos históricos y tal. Ya sea por que estamos en primavera (y la sangre altera) por un poquito de allí: dudas sobre las nuevas políticas de estimulo Japonesas; por un poquito de aquí: revueltas en Turquía; o por más de lo mismo: dudas sobre los rescates (OMT aún no activados) en Europa. Lo cierto es que el mercado se ha tensado bastante en los últimos días. Las bolsas han caído fuerte, las rentabilidades han subido y los spreads (primas de riesgo) también han aumentado. Os adjunto dos tablas en las que podéis ver la evolución de los rendimientos de los bonos a 10 años y de las bolsas en el ultimo mes.

Viene siendo habitual en los últimos 2 o 3 años que antes del verano tengamos movimientos bruscos y alguna que otra sorpresa en mercado. Por ejemplo, el año pasado por estas fechas se firmaba el préstamo blando (rescate) a España. En fin... El mercado está sin una dirección clara y los inversores tampoco parecen tener nada claro. Lo cierto es que si nos fijamos en el lado del crédito todo parece estar carisimo. Los diferenciales (spreads) que pagan ahora las compañías son muy bajos y si a eso le unimos unos tipos de interés bajísimos ( a pesar de estas ultimas subidas) hacen que las inversiones en renta fija sean poco atractivas. Las rentabilidades absolutas salen muy bajas. Tal vez estas ampliaciones se transformen en oportunidades en un futuro... Por el lado de la bolsa hay teorías para todos los gustos, desde los que dicen que el rally está más que justificado hasta los que piensan que vendrá una corrección importante. Tal vez haya empezado...

La "otra" economia

"Buceando" un poco por Internet he caído por casualidad en un informe sobre la economía sumergida al que hacen referencia en la web de la CNBC. El estudio, publicado por el Istitute of Economic Affairs (IEA) viene a decir que un mercado laboral demasiado regulado, una presión fiscal muy elevada y una falta de confianza en los gobiernos están incrementado el trabajo en "negro" en Europa. Es evidente que por definición medir la economía sumergida es una estimación. Dicho esto, en UK supone aproximadamente un 10% del PIB, un 14% en los países Nórdicos y entre un 20-30% en los países del Sud de Europa. Bien, he de decir que me quedo más "tranquilo" al saber que los otros (los europeos buenos) también hacen "trampas" y trabajan en "negro", no es solo una cosa de la "picaresca" española. Hablamos de aproximadamente unos 30 millones de personas en toda Europa, no está mal. La recesión que vivimos, está claro, no ayuda, al contrario, a que estas cifras bajen. El estudio ofrece unas cuantas medidas o ideas para evitar o reducir este fenómeno:

• simplificar la regulación y el cumplimiento normativo
• amnistías fiscales
• Permitir que los trabajadores autónomos puedan formalizar sus acuerdos de trabajo
• liberar cargas de la seguridad social

En un momento como el actual en el que todo parece venir marcado por la austeridad y el rigor tal vez seria bueno un poco de flexibilidad en el sentido de las recomendaciones de este informe. No sé si bajaría la economía sumergida al aplicarse estas medidas, a mi me parecen razonables y relativamente fáciles de aplicar. Solo hace falta que los diferentes gobiernos tengan interés en hacerlo.

Links de interes:

• Resumen del Infome de The Shadow Economy: http://www.iea.org.uk/publications/research/the-shadow-economy
• Informe completo: http://www.iea.org.uk/sites/default/files/publications/files/IEA%20Shadow%20Economy.pdf
• Noticia relacionada de la CNBC: http://www.cnbc.com/id/100787222

"Europa, tenemos un problema"

Me refería en este blog en el mes de febrero a uno de los graves problemas que padece la Unión Europea: el paro y concretamente el paro juvenil. Estos días vuelve a estar en primera linea. Ayer mismo, en París se celebró una mini-cumbre sobre el tema. En Europa hay unos 27 millones de parados de los cuales 6 millones son jóvenes. La cifra es durisima! Evidentemente y como os podéis imaginar los "campeones" en esto son, como no podía ser de otra manera, los más tocados por la crisis. A saber, los famosos PIGS. El gráfico adjunto habla por si solo:

Todo el mundo parece coincidir en que la crisis financiera (o al menos lo peor de ella) ya ha pasado. No obstante la economía real ("la calle") sigue sufriendo, y mucho. Los mismos lideres políticos se cuestionan el futuro de Europa si no son capaces de ofrecer soluciones a esa masa de jóvenes sin empleo que puede o se está convirtiendo en una generación perdida. El mes que viene está prevista una cumbre Europea y uno de los temas centrales debería ser este. El Presidente Francés François Hollande reclama que se dispongan inmediatamente de los EUR 6.000 millones que hay destinados en la UE para el desempleo juvenil. Bien! El palabreo es muy bonito y queda muy bien pero el pasar al acto es lo que hace falta. La UE es una "familia" de 27 miembros cada uno de "su padre y de su madre" y todos con sus diferentes problemas internos. Hasta que no se llegue a un consenso político no se avanzará ni en este ni en muchos otros temas, lamentablemente. Las necesidades de Finlandia o de Alemania no son las mismas que las de España o Grecia como bien os podéis imaginar. Hay países en los que falta mano de obra cualificada (me he referido aqui) como Alemania, Austria u Holanda. No todos esos jóvenes conseguirán colocarse ahí pero seguramente algunos si. La UE a través de la Comisión Europea publico un Memorandum en el que detallaba las medidas/recomendaciones a adoptar por parte de los miembros de la Unión. Aquí os lo dejo: http://europa.eu/rapid/press-release_IP-12-1311_en.htm Ahora ha publicado otro haciendo un poco de seguimiento de como está la situación a dia de hoy. Progresos, poquitos... http://europa.eu/rapid/press-release_MEMO-13-464_en.htm#PR_metaPressRelease_bottom y por tanto seguimos teniendo un problema. La cumbre del mes de julio promete, con Frau Merkel a 3 meses de las elecciones y con este tema en el centro del debate salvo que salte algún otro entre tanto...

Links de interés:

• http://politica.elpais.com/politica/2013/05/28/actualidad/1369725811_864662.html
• http://internacional.elpais.com/internacional/2013/05/28/actualidad/1369728228_236054.html
• http://internacional.elpais.com/internacional/2013/05/27/actualidad/1369681000_256303.html
• http://www.zerohedge.com/news/2013-05-28/schaeuble-warns-revolution-if-welfare-model-threatened
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"The trend is your friend"

Publiqué un post el pasado 6 de marzo refiriéndome a la euforia bursátil que estábamos viviendo. Bien, pues no solo es que sigamos en ella si no que parece que va en serio. Los índices americanos no paran de romper máximos y si por aquel entonces el Dow Jones estaba en 14.253 puntos, hoy está a 15.215. Casi 1000 puntos más alto, es decir un +6,75% . La situación sigue siendo parecida, es decir los datos macro siguen siendo flojos en casi todo el planeta y la economía no acaba de despegar. Entre tanto, asistimos a un rescate (otro más) de un país europeo, Chipre, que trajo un poco de "ruido" al mercado pero ya queda (muy) lejos. Todo vuelve a la normalidad. La tremenda liquidez existente en el mercado, fomentada por los bancos centrales sobretodo por la Fed pero también desde hace poco reforzada por el cambio de política monetaria en Japón están llevando los tipos de interés a niveles históricamente bajos. El BCE por su parte recortó en 25pb el tipo refi para dejarlo en 0,50% el pasado 2 de mayo. De hecho Mario Draghi dijo que no descarta tomar más medidas si son necesarias. El cuadro adjunto muestra la evolución de las bolsas mundiales desde principio de año. Muy pocos mercados están en rojo. Mientras los bancos centrales estén detrás, "interviniendo" en el mercado, dificilmente habrán problemas...

Fuente: Bloomberg

Sin embargo esta situación es muy difícil de explicar por que como digo, los datos macro no acompañan. Los resultados empresariales van mejorando poco a poco. De hecho, un 90% de compañias del S&P 500 han publicado resultados trimestrales y 67% lo han hecho cumpliendo las expectativas y 24% lo han hecho peor.

En este entorno de "calma y tranquilidad" (vivimos en los mundos de yuppy!!) lo que están aprovechando las empresas es para volver a salir al mercado a financiarse a unos diferenciales muy atractivos. Así, estos últimos días, empresas como Repsol, Telefonica, Petrobras, Carrefour por citar solo algunos ejemplos, han emitido deuda pagando unos intereses impensables meses atràs. Lo mismo sucede con el Reino de España que ha aprovechado para lanzar una emision de deuda a diez años sindicada al 4,45%. Por supuesto, la ha colocado con gran éxito: 7Bln y con una demanda de 21Bln.

Nada, "business as usual" Mariano. Ahora solo te falta ocuparate de 6.200.000 personas...

¡VENTE A ALEMANIA, PEPE!

Pues si, como en aquella película de Alfredo Landa y José Sacristan, los "españolitos" (y otros que no lo son) están marchándose a probar fortuna a Alemania. ¿El motivo? Está claro, buscan lo que no encuentran aqui: trabajo y una vida mejor. La crisis está haciendo que la inmigración en Alemania registre niveles de hace 40 años. Ayer se publicarón datos correspondientes al año 2012 y la inmigración creció en 123.000 personas respecto a 2011 ( +13%) para dejar el numero de inmigrantes en 1.081.000. Por otra parte la emigración alemana es menor (712.000 personas) y por tanto el saldo migratorio es positivo en 369.000 personas. Está claro que la crisis juega un efecto fundamental en todo esto. Si bien la mayor parte del flujo migratorio proviene de los paises del este de Europa, cada vez es mayor el numero de personas provenientes de los llamados PIGS. Por ejemplo de España se fueron unas 30.000 personas hacia Alemania en busca de una mejor vida. Gráficamente se puede ver cual ha sido el flujo migratorio hacia Alemania en el ultimo año:

Fuente: El País - Oficina Estadisticas Alemania

Segun los estudios publicados por el Instituto IW de Colonia  las necesidades de mano de obra seguiran siendo importantes al menos hasta el 2020. Los sectores más necesitados son los que necesitan profesionales con formación en matematicas, informatica, ciencias naturales y tecnologia. Es decir allí dónde se concentra todo el tejido industrial aleman. Por tanto, y volviendo un poco al principio, el emigrante español que decide hoy irse hacia Alemania no es como el de la pelicula de Landa. Se trata de alguien que está preparado, formado, y que es tan competente y competitivo como un aleman. Con todo esto, no está claro que una vez tomada la decisión y echas las maletas el trabajo y el exito eten asegurados. Como en todas partes hay que ganarselo y nadie regala nada.

Enlaces de interés:

• Articulo de La Tribune: http://www.latribune.fr/actualites/economie/union-europeenne/20130507trib000763549/la-crise-fait-bondir-l-immigration-en-allemagne.html
• Articulo de El País: http://economia.elpais.com/economia/2013/05/07/actualidad/1367920585_302120.html
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