lunes, 19 de septiembre de 2016

Despues del BREXIT...


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El Banco Internacional de Pagos (BIS) acaba de publicar un informe midiendo el impacto del referéndum inglés sobre su permanencia o no en el seno de la UE: el famoso BREXIT. Aunque era una posibilidad, nadie (o casi nadie) en el mercado esperaba que ganase el SI de los ingleses a salirse de la UE. Sin embargo así fue y los días posteriores al resultado fueron convulsos en todos los mercados financieros. 



Las caídas fueron importantes y bruscas pero la recuperación ha sido relativamente rápida. La intervención de los diferentes bancos centrales ha tenido mucho que ver en esto. No obstante, el BIS remarca ciertas disonancias en los mercados. Los tipos de interés de los bonos no han cesado de bajar y hoy en día es mucho más que complicado encontrar papeles con una yield positiva. Las curvas están planas, claro indicador de un crecimiento débil. Y parece que va para largo. Los BC's han  "tomado el mando" con sus programas de ayuda. El BCE compra deuda por un importe de €80.000M al mes y a tenor de la ultima reunión no descartan que este programa se alargue más tanto en el plazo  (marzo '17) como el la forma (cambio en las reglas ssobre los activos a comprar). De momento los más perjudicados en esta historia siguen siendo los bancos que ven sus margenes reducirse paulatinamente. Y si a eso le sumamos la posibilidad de algún "cisne negro" (o no tan negro) como los problemas del gigante alemán Deutsche Bank o de la banca más antigua de Europa (Banca Monte di Paschi) pues que queréis que os diga...

Esta semana se presenta con dos eventos clave y que coinciden el mismo día. Por un lado el BOJ se reúne y es muy probable que siga con los estímulos y los programas de recompra para una economía japonesa que no acaba de funcionar. Y por el otro, la FED mantiene su reunión en la que puede que vuelva a aumentar los tipos de interés. El mercado presiona a Yellen para que lo haga. No hay más que ver que cada vez que un miembro de la FED ha hecho un discurso "dovish" el mercado ha caído con fuerza. Veremos. Los últimos datos macro publicados han sido mixtos y las probabilidades de subida de tipos han bajado sustancialmente. El miércoles 21 saldremos de dudas. 

El mercado está siendo muy dependiente de los Bancos Centrales. El problema será cuando estos, dejen de intervenir. Me remito a la imagen que abre el post: estamos haciendo, y llevamos así mucho tiempo, equilibrios constantemente.

Enlaces de interés:

lunes, 12 de septiembre de 2016

Otra vez por aqui...

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Tal día como hoy, hace cinco años (11.09.11), inauguraba el blog con este post: http://mentesspensantes.blogspot.com/2011/09/mi-primer-post.html . Era, un domingo cualquiera, el décimo aniversario de los atentados de la Torres Gemelas y me lancé "al ruedo" sin saber muy bien ni lo que hacía, ni como tenía que hacerlo, y ni siquiera sabía muy bien por que lo hacía. Hoy, 11.09.16, cinco años después, 190 posts y casi 37.000 visitas solo tengo palabras de agradecimiento para todos los que cada semana me habéis dado vuestra opinión critica y constructiva. No sé si lo he conseguido, pero no es fácil sacar un tema semanalmente (o casi) que tenga interés. Ha habido de todo, está claro. Ahora, después del parón veraniego, vuelvo con ganas y con fuerzas renovadas para decir lo que se me pase por la cabeza en cuanto a economía y mercados financieros se refiere. Vamos "pállá".

Ya estamos en el ultimo trimestre del año y todo sigue más o menos igual. A saber:

  • en Europa vivimos en un entorno de tipos de interés negativos. Si, NEGATIVOS, pagar por prestar y no al revés. El jueves pasado hubo reunión del BCE y "Super Mario" lo dejó todo tal y como estaba. Es decir, que vamos a tener tipos de interés en cero o negativos por un "largo periodo". ¿Dónde está la lógica financiera en todo este embrollo? Cuesta verla pero ya hay empresas corporativas (no financieras) que han aprovechado la ocasión para emitir deuda (financiarse) oferciendo a cambio tipos de interés negativos: Henkel y Sanofi por ejemplo.  Imagino que los Directores Financieros de estas compañías (y las que vendrán) se estarán frotando las manos. No solo no pagan por tomar prestado si no que les sale a cuenta ya que "cobraran" o dejarán de pagar ( si preferís) intereses en lugar de pagarlos. El mundo al revés o tal vez sea un "efecto perverso" del programa de re-compra de deuda corporativa lanzado por el BCE en junio. La situación económica es la que es, y ya se encargó Super Mario el otro día de recordárnosla. El (el BCE) esta haciendo todo lo posible y lo que le permite su mandato pero todavía le queda algo de margen para acelerar un poco más. Volvió a recalcar que es, ahora, el turno de los gobiernos y de los políticos. Veremos. Se avecinan tiempos complicados (creo) en Europa con: a) España sin gobierno con unas más que probables nuevas elecciones y con una situación territorial muy complicada (Independencia de Cataluña); b) el Brexit ya es un hecho aunque nadie sabe a ciencia cierta cuando ni como sucederá ni, sobretodo, el impacto final que tendrá
  • en EEUU la situación económica es mejor que en la EZ, es un hecho. El paro (indicador clave para la FED) ha mejorado bastante aunque los últimos datos no han sido muy boyantes. El mercado le "pide" a Yellen que suba los tipos en la próxima reunión de la FED (21.09). Parece que no va a ser así y se espere a hacerlo en la reunión de noviembre o en la de diciembre. Aunque eso podría también quedar en "stand by" según sean los resultados de la elecciones presidenciales americanas (08.11.16)
Estamos en un momento delicado del mercado. No se puede descartar una corrección más pronto que tarde. El cierre americano del viernes fue muy malo y el mes de septiembre es, históricamente, de los peores en la bolsa americana... "Fasten your seat belt"