miércoles, 27 de abril de 2016

España, a votar de nuevo



Hoy la cosa va a ir de politico-economia. Ya esta, o eso parece. Definitivamente habrán nuevas elecciones en el país vecino, el Reino de las Españas. Muy cansino todo esto, si. Los ciudadanos hartos, tambien. Pero es lo que hay. 

Hay y ha habido, poca flexibilidad entre las diferentes tendencias políticas. Hay y ha habido, poca voluntad de ceder por parte de nadie. Y hay y ha habido ego, mucho ego en todos estos meses desde los resultados de diciembre. ¿Conclusión?  A las urnas de nuevo y, según los sondeos, hacia un resultado muy parecido al de diciembre. O mucho cambian las cosas con nuevos pactos, alianzas "contra-natura" o inventos del TBO o España podría vivir un "dejà vu" en el mes de junio. Este es el calendario previsto:


¿Y mientras tanto los mercados? De momento bien, gracias. La prima de riesgo ha ampliado desde las elecciones. Es un hecho. No ha sido una ampliación espectacular ni muy dramática y ha tenido momentos de de "estrechón" entre tanto, pero ha ampliado pasando de los 100pb en diciembre a los 137pb actuales. 


Fuente: ZeroHedge.com

El IBEX pierde en torno al 4% des del inicio del año y han pasado muchas cosas. El inicio fue muy duro a nivel global con un mes de enero marcado por los problemas en China. Parece haberse recuperado y esta casi flat. Para lo que "ha llovido" y lo que (parece) que va a llover no está mal. 

Todo el mundo sabe que a los mercados no les gusta la incertidumbre ni las "incógnitas sin resolver". El sistema electoral español es un poco "perverso" y penaliza mucho a los nuevos partidos como Podemos o Ciudadanos que en diciembre, a pesar de hacer grandes resultados no pudieron contrarrestar a las dos fuerzas políticas históricas: PP y PSOE. El país lleva 4 meses con un gobierno en funciones y con una situación económica y política interna (Catalunya, casos de corrupción, crisis institucional, etc...) complicada. Parálisis total. 

Seguramente la situación española no es la mejor, esta claro, pero es la que es y eso, tambien está claro. Como decía al inicio ha faltado voluntad, ganas de querer formar un gobierno con vetos contrapuestos entre formaciones. Luchas por "sillas", protagonismos e individualidades. Ha faltado tal vez visión de Estado y una cierta amplitud de miras. No ha parecido muy serio en general. Esto es solo mi opinión personal, no tiene por que coincidir con la tuya, ni ser buena. Es solo eso, MI visión. 

Los mercados, de momento, están cautelosos pero a la mínima que la campaña se "agríe" o vaya por el mismo camino que estos últimos cuatro meses perderán (creo) la paciencia y castigarán duramente a España. Probablemente los resultados del 26-J serán similares a los de diciembre. Será entonces cuando se verá si los políticos españoles son capaces de "tener cintura" y formar una coalición (la que sea) suficientemente estable y con mínima garantía de gobernar con estabilidad. De lo contrario creo que el mercado será muy duro con España. 

Nota: casualidad (o no) las elecciones generales españolas pueden coincidir en el tiempo con el referendum británico sobre la posibilidad de que UK salga de la UE. Mi apuesta es que los britanicos votaran a favor de quedarse como miembros de la UE. Vremos...

miércoles, 20 de abril de 2016

La dimensión desconocida


Primero, en honor al titulo del post: música maestro!




Ahora al lio...


Mirad el gráfico adjunto. Es la evolución del tipo de interés de referencia fijado por los bancos centrales de Suiza (SNB), Japón (BOJ) y Europa (ECB) desde el año 2011. Bajadas continuas -quitando el "patinazo" del ECB (J.C. Trichet) en 2011 con una subida- hasta romper la zona "desconocida" y entrar en el terreno NEGATIVO.

Fuente: Bloomberg

No es la primera vez a la que me refiero a esta situación "atípica" que estamos viviendo. Una situación atípica y desconocida porque  nunca en la historia se había roto esa barrera. Hemos entrado en un mundo en el que el hecho de tener dinero puede llegar a ser un problema. Todo el mundo (o casi) queremos tener dinero de sobras para vivir mejor y poder hacer lo que nos venga en gana cuando queramos. No obstante hoy en día ese "exceso" de liquidez está viéndose penalizado por unos tipos de interés negativos. Dejar depositado el dinero en un banco podría llegar a "costarnos" dinero y no, como sería lo normal, rendirnos un interés. Esto ya está sucediendo con las emisiones de deuda publica de muchos países pero también pasa con deudas más "arriesgadas" como las de grandes  (y no tan grandes) corporaciones o bancos. El mundo al revés: cobrar por prestar. Esto podría tener un efecto perverso y es que los ciudadanos optasen por no depositar su dinero en los bancos y dejarlo directamente "debajo del colchón" o en una caja fuerte. De hecho (casualidad o no) las ventas de cajas fuertes se han duplicado en Japón des de el otoño pasado... También se especulaba hace unos meses con que el ECB retirase de la circulación  los billetes de 500€ para evitar, entre otras cosas, la acumulación de efectivo en casa. En cierta forma se está poniendo en jaque el ahorro y los instrumentos financieros que lo producen. Ojo con el futuro de los planes de pensiones y de las aseguradoras donde, en este entono de tipos cercanos a cero (y parece que van para largo), las obligaciones futuras contraídas en esos planes, pueden quedar en entredicho. Esto mereceria tal vez un post a parte pero os dejo el link de un articulo en el que se explica muy bien el problema: Low ECB Rates Leave Germans Worried About Dwindling Savings

El objetivo de los BC's es que por un lado crezca la inflación y por el otro se reactive el crédito. De momento ni lo uno ni lo otro. El sector financiero (sobretodo los bancos) está siendo uno de los más afectados. Los margenes se están estrechando dramáticamente y los planes de reducción de costes y plantillas están al orden del día. Los BC's están en una encrucijada muy difícil, no hay duda. Les quedan ya muy pocas balas por usar y estas ultimas el mercado las ha tomado como unas medidas de "desesperación". 

Este próximo jueves se vuelve a reunir el ECB. No se esperan nuevas medidas pero como siempre el discurso y la rueda de prensa serán analizadas hasta la ultima coma. 

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miércoles, 13 de abril de 2016

A vueltas con las previsiones primaverales del FMI

Managing Director of the International Monetary Fund (IMF) Christine Lagarde.


Hace dias que lo vengo diciendo y escribiendo y no es que yo sea ninguna referencia en este mundo. Tampoco pretendo serlo. Me estoy refiriendo a la situación economica mundial. Hoy se ha publicado el informe de primavera de perspectivas de la economia mundial del FMI. Muchas veces he hecho referencia a el. En enero  citando el informe, ya apuntaba que la situación no era la mejor y que seguramente veriamos rebajas en las estimaciones de crecimiento a lo largo del año. Tres meses después ya lo tenemos. Discursos previos de Lagarde y otros miembros destacados del FMI "preparando el terreno" y ahora el WEO con unos recortes sustanciales y con un discurso de prudencia. 

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El recorte en las previsiones de crecimiento de PIB es generalizado y en torno a un 0,2% a nivel mundial dejándolo en un 3.2% para este 2016. Pero es que hay más. El Fondo asume que la previsión para el 2017 (crecimiento mundial de 3.5%) es optimista y basada en hipótesis que puede que no se cumplan. Por tanto, seguimos con los discursos, mensajes oficiales y oficialistas de prudencia. Es aquello de ponernos la venda antes de tener la herida. Es un poco "más de lo mismo" apuntando a reformas estructurales, políticas fiscales, y por ultimo políticas monetarias para "apuntalar" el crecimiento mundial.

Por un lado las economías avanzadas tienen un crecimiento moderado y por el otro las emergentes sufren "desaceleraciones" (China) o directamente "recesiones profundas" (Rusia y Brasil). Evidentemente esto no ayuda a que el crecimiento mundial vuelva a ser alto. Los riesgos que menciona el Fondo son los de (casi) siempre: tensiones geopoliticas, perturbaciones financieras como la depreciación de las divisas en países emergentes, "hard landing" en China, shock petrolero... Me temo que me hago pesado, lo siento, pero es que seguimos en el "filo de la navaja". A los hechos me remito. Las ultimas actuaciones y discursos de los Bancos Centrales, o la ultima reunión del G-20 han sido bastante "dovish", cautelosos y/o prudentes. "The New Normal" del que he hablado en otros post. ¿Os acordaís? Crecimientos bajos con un entornos de tipos bajos y escasa o nula inflación.

Aquí nadie quiere jugársela en un año en el que a parte de lo que hay a nivel económico (que no es poco) existen una serie de factores "colaterales" que pueden tener su impacto en mayor o menor medida e los mercados financieros. Os enumero una lista (no exhaustiva) con algunos de los que me vienen a la cabeza:


  • Brexit o no?
  • 8 de Noviembre '16: elecciones presidenciales en los EEUU
  • España: de momento 113 dias de gobierno en funciones y sumando. Todo apunta a nuevas elecciones para el 26 de junio
  • Grecia sigue ahí, con lo "suyo"
  • Crisis de los refugiados 
  • Panama Papers
  • Terrorismo
Os dejo a vosotros completar la lista. Seguro que se os ocurren muchos más temas.

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miércoles, 6 de abril de 2016

Hacia dónde vamos



Puede, solo puede, que mucha gente que lea este post no sepa quién es Mohamed A. El-Erian. Supongo que solo si el lector es alguien relacionado con los mercados lo sabrá. Bien, este señor es una de esas personas que cuando habla se le escucha o se le debería escuchar. Lo que viene a ser un "guru" de los mercados. Aquí tenéis el enlace en el que podéis ver su biografía. 

Ayer (05-04-16) publicó un articulo muy interesante en el portal financiero http://www.businessinsider.com/moneygame En el se refiere a los 10 temas clave existentes en la  economía mundial a día de hoy. Ya os avanzo que no son muy diferentes de los que le preocupan a la mismísima Christine Lagarde (Presidenta del FMI) que hizo un discurso muy prudente el mismo día en Francfort. Intentaré hacer un "mix" de los dos destacando los puntos importantes de cada uno de ellos. 

  1. El crecimiento global seguirá siendo modesto y desigual tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes. Las perspectivas de crecimiento mundiales se han debilitado en los últimos meses sobretodo por la desaceleración en China que tanto dio que hablar a principio de año en cuanto a desplomes bursátiles. 
  2. Los EEUU continuarán creciendo más que el resto de economías pero con tasas bajas y con un cierto estancamiento. 
  3. Los mercados emergentes tendrán un ritmo de crecimiento más firme  que los desarrollados pero más bajo que en los últimos años. China parece en modo "soft landing" mientras que en Brasil o Rusia el frenazo está siendo bastante más brusco. Las zonas dependientes del petróleo como Oriente Medio o Africanos también pueden sufrir
  4. La desigualdad sigue siendo un problema persistente y creciente. Este es un tema que preocupa especialmente al FMI. Extracto del discurso de C. Lagarde: "Y además de todo esto, existe un abismo enorme en términos de la prosperidad personal, que se manifiesta en una desigualdad persistente, excesiva y creciente. Este aspecto es recogido por el informe reciente de Oxfam que sostiene que las 62 personas más ricas del mundo poseen el mismo patrimonio que los 3.600 millones más pobres." Aun si la desigualad a escala mundial y transnacional ha disminuido, existe con razón la percepción generalizada de que las cartas están marcadas en contra del ciudadano —y la ciudadana— de a pie y a favor de las élites.
  5. Los bancos centrales continuarán extendiendo sus políticas de liquidez y de expansión monetaria. A saber, lo de tener tipos de interés bajos o negativos va para largo en Europa pero también en Japón por ejemplo.
  6. Cuidado con asumir que el bajo crecimiento persistirá. No podemos creer ni asumir que el equilibrio con un bajo crecimiento continúe durante 2016. Ese equilibrio y la recuperación sigue siendo frágil 
  7. Los fundamentos para este débil crecimiento son visibles 
  8. En los próximos 3 años el crecimiento global irá hacia un lado o hacia otro. es cada vez más complicado mantener un crecimiento débil estable mientras los bancos centrales son cada vez menos eficaces en controlar la volatilidad. Nadie sabe como acabará esta "nueva normalidad" de bajo crecimiento. Tanto puede ser una transición a una estabilidad financiera como provocar nueva recesión e inestabilidad financiera. "La dimensión desconocida"
  9. Los políticos tienen en sus manos hacia donde llevar el crecimiento. El FMI preconiza 3 pilares: a) medidas estructurales: desregulación de mercado de servicios y reformas laborales; b) políticas fiscales más conductoras para el crecimiento: aumentar eficiencia en el gasto publico; cambiar la composición entre ingresos y gastos; c) políticas monetarias como las adoptadas por el BCE y el BOJ pero muy supervisadas de cerca debido a los posibles efectos colaterales
  10. El-Erian concluye (y tal vez aquí se desmarca del FMI) que tampoco hace falta un big bang en temas políticos. Las empresas tiene mucho "cash" en sus balances y vienen tiempos de transformaciones tecnologicas muy interesantes y excitantes que pueden resultar en un buen crecimiento. 
En conclusión, seguimos con un discurso un tanto manido pero esta vez tal vez si estemos en un punto de inflexión en el que podemos acabar despegando definitivamente (con cambios tecnologicos espectaculares) o tal vez nos volvamos a estrellar. Mientras tanto intentemos "surfear la ola" de los mercados de la mejor manera que podamos. 

PD: Hoy miércoles 06-06-16 a las 09:30 EST el FMI publica el informe de primavera del "World Economic Outlook" http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/index.htm

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