miércoles, 24 de febrero de 2016

Educación y economia


Cambio de tercio. Hoy el post no va de mercados ni de actualidad financiera. Hoy va sobre la relación entre la educación y la economia.  Acabo de toparme con un informe de la OCDE (Low-Performing Students: Why They Fall Behind and How To Help Them Succeeden el que se pone de manifiesto que los países no han progresado mucho en los últimos años en la ayuda a los alumnos más débiles a mejorar sus resultados en comprensión escrita, ciencias o matemáticas. Todo alumno debería salir de la escuela con al menos esas bases minimamente solidas. Pues no. Muchos lo hacen sin esos conocimientos básicos lo que hace que se comprometa su futuro laboral y, en el conjunto de la sociedad, que el crecimiento económico se vea en peligro. Según este informe unos 4.5 millones de chavales de 15 años de países de la OCDE no consiguen tener ese nivel elemental. Es mucho, hablamos del 25% del total de los niños de 15 años de la OCDE. A parte sus propias dificultades, estos adolescentes tienden a ser menos constantes, se desmotivan más rápido, pierden confianza en sí mismos y son más susceptibles de "hacer campana" que el resto. Eso, entre otras cosas.

Debemos ser conscientes de lo que puede llegar a suponer que los jovenes no salgan preparados para su futuro laboral. Y no me estoy refiriendo a que tengan carreras, Masters u otros post-grados. Saco esto del resumen del informe: "Si todos los alumnos de 15 años de los países con rentas altas de la OCDE adquirieran habilidades básicas en lectura y matemáticas para el año 2030, las ganancias a largo plazo para estas economías podrían alcanzar unas 1,5 veces su PIB actual. En el caso de los países con rentas medias-altas, las ganancias podrían suponer 7 veces su PIB." Son cifras de proyecciones a 15 años, está claro. Puede pasar de todo, pero hay que tener en cuenta lo que supone la educación. Muchas veces no somos conscientes de ello. Un país formado tiene más posibilidades de crecimiento económico que otro que no lo es. Parece de cajón. El informe hace varias recomendaciones:


  • Identificar a los alumnos con menor rendimiento y constituir una estrategia de intervención adaptada a sus necesidades
  •  Proponer un apoyo escolar lo antes posible
  • Fomentar la participación de los padres y de las instituciones locales
  • Dar ayudas a las escuelas o a las familias desfavorecidas
  • y proponer programas especiales para alumnos inmigrantes, que hablan una lengua minoritaria o que esten escolarizados en zonas rurales.
Por tanto, seamos conscientes, todos (políticos, poderes económicos, alumnos, profesores etc...) que cuando "tocamos" un tema tan sensible como el sistema educativo estamos hablando del futuro de nuestros hijos. 

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martes, 16 de febrero de 2016

This time is different?



Yo no sé si esta vez es o será diferente el caso es que este inicio de año está siendo muy movido. ¿Demasiado? No lo sé. ¿El inicio de otro (si es que realmente habíamos salido del de 2008) colapso económico/financiero? Tampoco tengo ni idea. No me atrevo a sentenciar con certeza si lo que esta sucediendo en los mercados financieros es el inicio de algo más gordo o simplemente unas correcciones y un repunte de la volatilidad propios de un mercado frágil y lleno de dudas. Dudas razonables por otra parte. Ciertamente, la recuperación económica está, pero empieza a dar síntomas negativos y a ralentizarse. Los batacazos en las bolsas mundiales pueden ser el reflejo de esta situación. No hay indice que se salve del rojo.

Rendimientos YTD bolsas mundiales (cierre 15-02-16)
Parece que el miedo se ha instalado en los parqués. Las bolsas se han desplomado con fuerza arrastradas en gran parte por las empresas ligadas a las materias primas (petroleras, gasisticas, etc...) y al sector bancario. Este ultimo se lleva la palma con una caída media del 21% (Eurostoxx Banks) en lo que va de año. El "safe-heaven" está siendo la tónica. Los rendimientos de los bonos de mayor calidad crediticia y mayor solvencia (soberanos "core") se han desplomado rozando los rendimientos negativos incluso en el plazo de 10 años. Al contrario, la deuda periférica vuelve a sufrir y a estar en en disparadero: España, Italia y sobre todo Portugal y Grecia están viendo como sus primas de riesgo van ampliándose. 

La banca está mucho más capitalizada que cuando todo esto empezó (2007/8) y, por tanto no es un problema de solvencia. La propia política de tipos bajos o negativos de los diversos Bancos Centrales está llevando a los bancos a una difícil situación. Las nuevas regulaciones cada vez más estrictas y la reducción de los margenes por la situación de los tipos hace que la banca esté atravesando por momentos complicados. Incluso grandes bancos como el propio Deutsche Bank han sufrido caídas muy considerables y sembrado dudas sobre su capacidad de repago de sus obligaciones.  

Como digo, no sé si estamos ante una repetición de 2008 o ante un nuevo escenario. La situación global es frágil. No lo digo yo, lo ha advertido y lo hemos comentado en el blog. El propio FMI no lo ve claro así como otros organismos internacionales. Hay síntomas e indicadores raros que pueden estar avisándonos de que puede pasar algo. Lo decía en un post de hace unas semanas, la busqueda de rendimiento debido a las políticas de tipos bajos lleva hacia inversiones más arriesgadas.  O tal vez no, y sean simplemente correcciones de unos mercados sobrevalorados que necesiten un respiro para volver con más fuerza. 

Lo repito, este año es muy complicado y hay que estar muy atento a cualquier cosa. Prudencia, ideas claras y capacidad de reacción ante los eventuales "bandazos" que da el mercado. 


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miércoles, 3 de febrero de 2016

En busca del rendimiento perdido




Llevamos tiempo en una situación extraña, tal vez fuera de lo normal. O tal vez no. Hay quien dice que esta es la "nueva normalidad".  Me estoy refiriendo a las bajas rentabilidades que esta ofreciendo la deuda. Ver emisiones de deuda soberana dando rentabilidades negativas (pagar por prestar y no al revés) ya no es noticia. En el gráfico adjunto he puesto 5 curvas de deuda soberana: USA, GER, ESP, PORT, ITA. Como se puede ver las rentabilidades son bajas o muy bajas (*). 
En el caso de la curva alemana es negativa des de el plazo de 0 días hasta el plazo de 7/8 años. Incluso países como los PIGS pueden financiarse a niveles de rentabilidad negativas en plazos cortos. Quien los ha visto y quien los ve. No hace tanto el bono a 10 años español estaba al 6%. Hoy cotiza a poco menos de 1.6%. ¿Tan mal estaba entonces España y tan bien ahora? Ahí lo dejo.



Curvas deuda soberana 02-02-16

Lo curioso del tema no es que sean los gobiernos o agencias gubernamentales los que estén dando rentabilidades negativas si no que muchas empresas se financian a tipos muy bajos o negativos. Las políticas monetarias de los diferentes Bancos Centrales están llevándonos a una situación sin precedentes. Según datos de Merill Lynch hay unos €65 billones de deuda corporativa emitida que cotiza con un rendimiento negativo. Esto significa pura y llanamente que el tenedor de esa deuda PAGA por tenerla. Dicho de otra forma, PIERDE dinero. El mundo al revés.

El nerviosismo y la incertidumbre existente en los mercados está haciendo que se "sacrifiquen" los rendimientos en favor de la seguridad, de no perder capital. Se trata más de no perder que de ganar. Llevamos casi un año con señales de que estamos en una situación al limite. Los indicadores macro-economicos no están saliendo muy brillantes, los países emergentes sufren, el petroleo se desploma y China... Pues eso, China se está "gripando" y eso nos afecta a todos aunque estemos a miles de kilómetros de distancia. Hay otros indicadores, más técnicos tal vez, que marcan una tendencia negativa. Así como las rentabilidades de la deuda "de calidad" bajan o están negativas, las de los bonos de alto rendimiento (High Yields, HY o Junk bonds) no paran de subir. 




Y esto hay que relacionarlo con las malas perspectivas de este tipo de compañías. La liquidez está desapareciendo en este mercado y algun fondo de inversión americano especialista de este tipo de deuda ha tenido que restringir las retiradas de sus participes o directamente cerrarse por este motivo. Este comportamiento del mercado de HY va muy ligado al de las bolsas. Mirad el gráfico, aviso a navegantes...


(*) Nota: me he "cortado" de poner la curva suiza por que está en  NEGATIVO hasta el 10 años y me ha dado "cosa" ponerla. 



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