miércoles, 30 de marzo de 2016

El problema es LA deuda (4 años después)


world debt 60 trillion infographic


Hace cuatro años escribí un post sobre la deuda. Concretamente fue el 20-02-12 y llevaba por titulo: "El problema es LA deuda". Lo era en 2012 y lo sigue siendo hoy en 2016, tal vez con más motivo. Entonces me focalicé en un aspecto, la morosidad, que no paraba de crecer. Hoy ya no parece tanto ese el problema. Sin embargo, el crecimiento de la deuda en estos últimos años ha sido exponencial. Y de manera global. Todos sabemos como han evolucionado los tipos de interés en estos años. Bajadas generalizadas que han facilitado o fomentado la emisión "salvaje" de deuda por parte de, sobretodo, las administraciones publicas y gobiernos centrales. Adjunto la misma tabla (Deuda publica emitida por paises desarrollados) que puse en su día (en 2012) pero con datos actualizados. El podium sigue siendo parecido pero han cambiado algunas posiciones. Ahora quien más deuda tiene emitida son los EEUU, seguido de Japón y del Reno Unido. Los números dan escalofríos pero ahí están. Y solo son datos de deuda PUBLICA. De la privada ya hablaremos en otra ocasión.

Fuente: Bloomberg Marzo '16

En términos globales, la deuda (publica y privada) representan unos 200 billones (dos cientos mil millones) de dolares. Es decir un 286% del PIB mundial. ¿Os extraña que el crecimiento esté estancado? Las políticas monetarias expansivas no han controlado este incremento de la deuda, al contrario, lo han alimentado. El endeudamiento está creciendo más deprisa que el PIB o incluso se "come" al ahorro.


Endeudamiento público y privado en el mundo


Como podéis ver la deuda ha aumentado mucho desde que estalló la crisis. Concretamente unos USD 57 billones en las economías avanzadas. La deuda publica es la que más ha crecido durante este tiempo. En parte para asumir los pasivos de la banca "problemática" en los países más afectados como los PIGS pero también por la absorción de deuda inmobiliaria. 

En otras ocasiones he comentado que los bajos (negativos en muchos casos) tipos de interés nos están llevando hacia una "dimensión desconocida". Nadie sabe cual puede ser la situación en unos años. Me atrevería a decir que ni siquiera "Super Mario" lo sabe. Como todos sabéis o suponéis, la deuda debe pagarse en unos plazos establecidos y con unas condiciones pactadas con antelación. Esa es, al menos, la teoría. El problema es que, con la enormidad de la cifra de deuda viva en el mundo, no creo que seamos capaces (globalmente) de hacer frente a ella. Por tanto existen varias alternativas:
  • o se genera inflación con urgencia para reducir la carga financiera nominal,
  • o se crece a un ritmo fuerte que permita hacer frente a los pagos de forma holgada, 
  • o finalmente se impaga y/o se re-estructura, directamente. 
La inflación ni está ni se la espera, al menos de momento, y el crecimiento es muy débil. Con lo cual queda la ultima opción que es la más drástica y tal vez dramática. Las formulas para hacerlo deberían de ser muy cuidadas para evitar daños mayores. En fin, lo dicho, que nos esperan unos años "guapos" por delante.


Enlaces de interés:




miércoles, 23 de marzo de 2016

Dia mundial del agua 2016



Resultado de imagen de dia mundial del agua 2016


"El agua es la fuerza motriz de toda la naturaleza" (Leonardo Da Vinci)


Como dice Matías Prats en el anuncio de la aseguradora Linea Directa: "Permiteme que insista".

Y sí, voy a insitir en un tema que ya traté en este, vuestro blog. El año pasado por esta época escribí un post dedicado al día mundial del agua. 


Este día se viene celebrando desde 1993 y esta promulgado por la ONU. Han pasado 23 años y todavía parece que no nos acabamos de dar cuenta de la importancia que este elemento tiene en nuestro día a día. Solo un dato, y con eso creo que está todo dicho: es materialmente imposible vivir sin agua. IMPOSIBLE. Pero es que hay más. El lema escogido por la ONU para este año es "El agua y el empleo". Según datos de la ONU, hoy en día la mitad de los trabajadores del mundo (1500 millones de personas) trabajan en sectores relacionados con el agua. Directa o indirectamente. El agua es un elemento fundamental para el desarrollo sostenible. La reducción de la pobreza pasa por ahí. Sin agua no se sale de ella. Extraigo del mensaje del secretario general de la ONU, Ban Ki Moon, un párrafo, para mi crucial: "Con frecuencia, las personas que tienen menos acceso al agua y el saneamiento también carecen de acceso a atención de la salud y a un trabajo estable, lo cual perpetúa el ciclo de pobreza. Me preocupan especialmente las diferencias existentes entre las ciudades y el campo, los hombres y las mujeres, los ricos y los pobres. El suministro básico de servicios adecuados de agua, saneamiento e higiene en casa, en la escuela y en el lugar de trabajo propicia la solidez de la economía, al contribuir a que la población y la fuerza de trabajo estén sanas y sean productivas."  

La demanda de agua se incrementará notablemente en 2050 por un efecto puramente demográfico. Si se cumplen las previsiones, la población mundial crecerá en un tercio de su tamaño. Es decir estaremos en unos 9000 millones de personas. No hace falta entrar en muchos detalles para entender que las necesidades alimentarias aumentarán y por tanto la demanda de agua para cultivo agrícola será cada vez más importante... El cuadro adjunto lo demuestra. 





Como se suele decir el agua es "fuente de vida". No obstante o tal vez por ese motivo, el disponer de agua potable es, en muchos lugares del planeta, un  factor estratégico. La buena gestión de los recursos  hídricos es básica. de lo contrario las consecuencias pueden ser nefastas. Las crisis por el agua son la mayor amenaza global según el Foro Económico Mundial: más peligrosas que un atentado terrorista o una debacle financiera, y más probables que un incidente con armas de destrucción masiva.

Tal vez vivimos (los que estamos en esta zona del planeta) en un momento en el que todo nos parece "dado" y en el que el simple hecho de abrir el grifo y que salga agua es algo natural. Y no, no es así. Simplemente valga como recordatorio la que se montó el año pasado en Escaldes-Engordany, cuando después de una gran tormenta se quedó toda la parroquia sin agua durante varios días.


Como siempre os dejo unos cuantos links de interés sobre el tema de hoy:


  • "World Water Development Report 2016" (UNESCO, March 2016)

  • "La gestión de la política del agua" (Project Syndicate, 17/03/16)


  • "How water shortages threaten jobs and growth" (World Economic Forum, 22/03/16)



miércoles, 16 de marzo de 2016

Draghi's bazooka




Ya está, ya pasó la reunión del BCE. Fue el pasado jueves 10-03 y Draghi no es que sacase su fusil, no. Esta vez sacó el "bazooka" para desplegar una serie de medidas sin precedentes. Al menos en Europa. Estas fueron las medidas tomadas (extracto de la nota de prensa):


  1. Bajar el tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación del Eurosistema en 5 puntos básicos hasta situarse en el 0,00 %, a partir de la operación que se liquidará el 16 de marzo de 2016.
  2. Bajar el tipo de interés aplicable a la facilidad marginal de crédito en 5 puntos básicos hasta situarse en el 0,25 %, con efectos a partir del 16 de marzo de 2016.
  3. Bajar el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito en 10 puntos básicos hasta situarse en el -0,40 %, con efectos a partir del 16 de marzo de 2016.
  4. Las compras mensuales en el marco del programa de compras de activos se incrementarán hasta 80 mm (10 mm suplementarios) de euros a partir de abril.
  5. Los bonos denominados en euros con calificación de grado de inversión emitidos por sociedades no pertenecientes al sector bancario establecidas en la zona del euro se incluirán en la lista de activos admisibles para las compras periódicas.
  6. A partir de junio de 2016 se ejecutará una nueva serie de cuatro operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO II), todas con vencimiento a cuatro años. El tipo de interés en estas operaciones podría ser tan bajo como el aplicable a la facilidad de depósito.
¿Como debe ver la "cosa" el Sr. Draghi para "darlo todo" o casi todo y tomar tales medidas excepcionales? ¿Son medidas desesperadas? El tiempo lo dirá. 

 El mandato del ECB es claro: obtener y mantener una inflación "cercana al 2% pero por debajo de ese nivel" para garantizar un buen crecimiento. De momento estamos lejos de conseguir ese objetivo. La inflación es cercana a 0 o en algún caso negativa. El programa de "medidas no convencionales" (QE) empezó el año pasado con el programa de compras inicialmente de Eur 60mm y con un vencimiento inicial de septiembre '16. Ahora lo alarga hasta marzo '17. Pero no solo eso, si no que admite compras de otros activos (bonos) que no sean financieros o ni siquiera europeas pero si "establecidas en la zona euro" Por poner un ejemplo, podría valer un papel de IBM o Apple emitido en Euros.  En definitiva, abre su abanico de actuación de manera muy amplia. 

Draghi revisó (a la baja) su previsión de crecimiento para la EZ al 1.4% desde el 1.7% previsto inicialmente. Otra revisión y otra muestra más de que no vamos bien o no tan bien como dicen. Cuando en 2012 Draghi pronunció el famoso discurso de "whatever it takes" el mercado se lo creyó. Ahora, cuatro años después, parece haber perdido algo de credibilidad. El efecto inmediato es que la deuda emitida por gran parte de los gobiernos europeos esta con rentabilidades negativas incluso para vencimientos largos. Por otro lado el negocio bancario: tomar dinero prestado y prestarlo está en entredicho. ¿Podría darse el caso que los clientes llegasen a pagar por depositar su dinero en los bancos? Podría. Algún Landesbank alemán se lo está planteando. Hay quien dice que el dinero físico crecerá por que los clientes no lo depositarán en los bancos y preferirán tenerlo "bajo el colchón".

Con estas medidas el BCE pretende que el crédito llegue a la calle para volver a una senda de crecimiento positivo y sostenible. Lleva con ese desde que empezaron la "medidas no convencionales". Y ahí andamos...

Seguimos con muchas preguntas sin respuesta clara. Al menos todavía. 

Enlaces de interes:

miércoles, 9 de marzo de 2016

¿"Ligerisima desaceleración" o "Riesgo de descarrilamiento global"?




Luis de Guindos, Ministro de economía (en funciones) del gobierno (en funciones) del "Reino de las Españas" dijo ayer que el gobierno ve unos indicios de una "ligerisima desaceleración" de la economía española para el primer trimestre del año. El próximo 29 de abril se publicará el dato correspondiente al primer trimestre de 2016. Se espera un crecimiento de en torno al 0.7%. Es decir un poquito por debajo del 0.8% del ultimo trimestre de 2015. España está creciendo por encima de la media europea, es cierto. No obstante hay síntomas de estar frenándose. Esto va en linea con el resto del mundo. Ya he hablado en otras ocasiones de las previsiones del FMI o de la OCDE y su visión cuando menos "prudente" (siendo suave) en cuanto a la evolución de las economías mundiales. Ayer mismo, el subdirector gerente del FMI, David Lipton, pronunció un discurso en Washington en el que ratificó el incremento de los riesgos existentes y que la economía global se encuentra en una "coyuntura delicada". 

Como podéis ver nada nuevo bajo el sol. Es un clásico ver como a medida que vienen "mal dadas" los discursos "oficiales" y "oficialistas" se modifican a la baja y se vuelven aún más prudentes de lo que eran. Los países emergentes, la caída del petroleo y de las materias primas en general, el frenazo en el comercio marítimo internacional (caída del indice Baltic Dry) son sintomáticos de que "algo no va bien". O dicho de otra manera, no va tan bien como parecía que iba. Y esto se está trasladando a los mercados financieros.

Llevo pensando desde mitad/final del año pasado que este 2016 iba a ser un año muuuy complicado para los mercados. Pronto cerraremos el primer trimestre. No sé como va a acabar pero si sé como ha empezado. Los "revolcones" están siendo terribles y hay pocos activos que se salven. Cuando no es la bolsa la que sufre, son las materias primas, los metales preciosos, la deuda, el crédito, o todos a la vez.

Este jueves 10 de marzo se vuelve a reunir el BCE. Como siempre, hay muchas expectativas sobre lo que puede hacer pero sobre todo decir, Mario Draghi. ¿Tal vez recorte de nuevo los tipos de interés y los deje en territorio más negativo? Ahora están en -0.30%, ¿Los bajará 20pb suplementarios para irse hasta -0.50%? ¿Ampliará el QE? ¿Hará de todo un poco? Son preguntas que me hago yo y seguramente todo el mercado. Hay mucha expectación para esta reunión. Para todas la hay pero para esta, me da la sensación que más. Los bancos centrales (BCE, BOJ, BC de Suiza) están entrando, con sus políticas de tipos negativos en una "dimensión desconocida" y de consecuencias impredecibles. De momento, quien más sufre en este entorno de tipos bajos/negativos es la banca. Veremos que sucede en el futuro pero de momento el sector esta, en general, recortando plantillas y/o cerrando divisiones o negocios menos rentables. Barclays, pero también otros grandes bancos de inversión, es un buen ejemplo. En este link lo podéis consultar: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-03-08/barclays-said-in-talks-to-shrink-london-office-space-amid-cuts

De lo que haga el amigo Mario el jueves dependerá (o no) gran parte de la evolución macro de la economía europea y, por aquello de la globalizacion, mundial



Enlaces de interes: