lunes, 27 de febrero de 2012

"Oro negro"

El crudo vuelve a estar de "moda" por decirlo de alguna manera. Por si fuera poca la que está cayendo, ahora va, y el precio del petróleo se pone a subir como la espuma! Eramos pocos y parió la abuela! En los últimos 6 meses pero sobre todo en este ultimo mes de Febrero, el rally está siendo muy pronunciado e importante. Os adjunto un gráfico de la evolución de los principales índices busrsatiles americanos y europeos vs. el comportamiento del barril de Brent (petróleo europeo) y el del barril de West Texas Intermediate(petróleo USA). Da vértigo ¿verdad?


Fuente: Bloomberg

¿Que está pasando? El embrago europeo a las importaciones de petróleo iraní que entraran en vigor a partir de Julio han hecho que el precio del crudo se dispare. A parte del embargo, también cabe destacar las tensiones geopolíticas con otros productores de Oriente Medio como Siria o el Libano. Este ultimo, aun habiendo desaparecido Gaddafi, sigue teniendo difícil solución. En Europa somos dependientes casi al 100% de las importaciones de petróleo y en época de crisis/recesión, una escalada del precio del crudo como que no ayuda a salir del pozo, la verdad. Las energías alternativas están todavía lejos de hacerle sombra a las posibilidades que ofrece el "oro negro".

Según un estudio de Merrill Lynch, una subida de $10 en el precio del barril podría suponer un recorte en el crecimiento del PIB de entre 0,1 y 0,5% para los países consumidores, sobre todo europeos. ¡Casi nada! Si ya algunos están en recesión, otros lo estarán y vuelta a empezar. Tal vez los cuerpos diplomáticos europeos deberían tragarse mas de un "sapo" en Oriente Medio si no quieren sufrir mas aun. 

Pero, mas allá de tensiones geopolíticas hay otro tema clave. La política monetaria americana con sus continuos quantitative easings (QE), que están manteniendo el dolar a niveles relativamente bajos. El QE tiene  efectos perversos sobre el precio de las materias primas. El petróleo se negocia en la divisa americana, y por tanto, si esta se mantiene débil, o baja aun mas respecto al EUR, el precio del crudo sube, luego, tenemos un problema! Sobre todo los que no pagamos en USD.  Por otra parte, la demanda de países emergentes (sobre todo China) no va a parar, si no todo lo contrario, así que mas vale que nos vayamos haciendo a la idea de que llenar el deposito de gasolina de nuestros coches nos cueste cada vez mas. ¿La consecuencia de todo esto? Solo se me ocurre una, y parece que ya está viniendo. Se llama inflación. Las curvas de los bonos (USA) indexados a la inflación, así lo indican. También el comportamiento de otros activos de "cobertura" contra la subida de precios, bolsas y oro, apuntan a ese desenlace. Este mismo fin de semana el G20 ha mostrado su preocupación sobre el tema. Y digo bien ha mostrado su preocupación pero nada mas: http://lci.tf1.fr/filnews/economie/le-g20-s-inquiete-de-la-montee-des-prix-du-petrole-7018022.html. O sea, bla, bla, bla, como en cada reunión del G20 o de lo que sea. Yo también estoy preocupado, pero seguramente mis preocupaciones son de otra índole que las de estos estómagos agradecidos.

Hay quien habla del barril a $200, ya veremos. Si se va ahí, habrá que hacer como el del chiste, venderse el coche para comprar gasolina!

Para mas info y para las mentes más inquietas, os adjunto una editorial muy dura contra Obama del WSJ al respecto: http://online.wsj.com/article/SB10001424052970203918304577241623995642182.html



lunes, 20 de febrero de 2012

El problema es LA deuda

¿Que es la deuda?

Esta podría ser la definición mas o menos del concepto de la deuda. La definición de más abajo la extraigo de aquí.

Se denomina deuda a las obligaciones contraídas con un tercero, ya sea una persona física o una mera entidad jurídica. La parte deudora también puede identificarse con una persona física o jurídica. La toma de deuda se realiza por diversos motivos, siendo los más relevantes para la economía aquellos que se relacionan con la inversión en áreas productivas. Como contrapartida, el deudor debe reintegrar el monto en una fecha pautada, agregando al importe un interés que representa la ganancia del acreedor.

Puede distinguirse entro dos tipos de deudas. Una es la deuda pública, que es aquella que los estados tienen frente a particulares, otros estados u organismos internacionales de crédito; generalmente esta consiste en la emisión de títulos de valores. El otro tipo de deuda es la denominada deuda privada, que consiste en aquellas obligaciones que mantienen los particulares.

Esto que parece sencillo, es básico para proporcionar el crecimiento de una economía. La deuda permite tener "hoy" una cantidad de dinero para hacer cosas, con la obligatoriedad de devolverlo "mañana" con unas condiciones pactadas previamente: plazo, interés, flujos, etc... Ahora bien, que es lo que ha pasado o está pasando en los últimos años? Lo que ha pasado es que la capacidad de endeudamiento, es decir la capacidad de generar ingresos y de retornar la deuda, se ha descontrolado. Así que ahora tenemos un problema. La morosidad no deja de crecer, no se generan recursos y con unos crecimientos a la baja (datos de PIB español), el problema  no tiene pinta de solucionarse ni fácil ni rápidamente. Pero no os llevéis a engaño, la deuda no es problema un "typical spanish", no. El tema es global, y ahí radica la "madre del cordero". Se está poniendo el foco en los PIGS y especialmente en Grecia, pero no hay que dejar de mirar con un poco de perspectiva y ver que países de los llamados punteros tienen serios problemas de deuda. Ahí esta el caso de EEUU, UK por no hablar de Japón. Aquí os dejo un link en el cual podréis haceros una idea de la gravedad del problema. 

¿Que va a pasar con todo esto? No lo se, pero creo sinceramente que la deuda existente en todo el mundo, y aquí os dejo un link para que os hagáis una idea de las magnitudes de las que hablamos, no se acabará pagando nunca. ¿Reducirse? Tal vez, pero a costa de sufrir (¿empobrecernos?) mucho o muchísimo en los próximos años. Y no serán pocos. Be prepared... Just in case.

Adjunto una tabla con los datos de las deudas de los principales países desarrollados. Está ordenado por la columna del importe de la deuda (en miles de millones de USD). Al tanto al podium: Japón, EEUU, Italia. También podéis ver en la ultima columna uno de los ratios mas usados para comprobar la solvencia de los países: Deuda/PIB

Juzgad vosotros mismos, pero las cantidades son estratosfericas. De ahí que piense que no tiene arreglo en muchisimo tiempo.


Fuente: Bloomberg

Link del monitor de deuda publica global publicado por The Economist: http://www.economist.com/content/global_debt_clock

lunes, 13 de febrero de 2012

Economía real vs economía financiera: tu a Boston y yo a San Francisco

Resulta que todos lo estamentos y organismos que saben de esto, BCE, FMI, Banco Mundial, OCDE, etc... nos llevan avisando y diciendo que el 2012 va a ser duro, muy malo, que nos preparemos, etc.... En definitiva que se nos viene una encima que riete tu de la del 29. De hecho hay economías como la española que van mal y tirando a peor como asi lo demuestran los datos de paro recientemente publicados. Ni que decir tiene que los otros socios del "Club Med" (Portugal, Grecia, Italia) no van mejor. Tampoco los "core" (Alemania, Francia, Holanda) están para tirar cohetes pero van haciendo. Del otro lado del Atlántico parece que van recuperándose algo mas rápido que por la "vieja Europa". Sin estridencias pero algo mejor. ¿A que viene este rollo, os preguntareis? Viene a cuento, por que si bien la economía real lo está pasando mal o muy mal, no sucede así con la economía financiera que va por un camino completamente distinto. Juzgad vosotros mismos. Aquí os adjunto una tabla con la evolución de los principales indices bursátiles del mundo. Con la que esta cayendo, el arranque ha sido cuando menos espectacular en todos los mercados. 

Fuente: Bloomberg

¿Que está pasando? ¿Nos hemos vuelto locos? Si miramos las previsiones que los analistas hicieron a final de 2011 para el cierre de 2012,  la media para el S&P500 era de 1363. El Viernes cerró a 1342, o sea que ya estamos ahí. Es cierto que en el mes de diciembre el pesimismo podia estar un punto por encima de lo que està ahora, pero bueno. Hasta Roubini, bearish donde los haya, se ha cambiado la chaqueta y se ha vuelto bullish! Otros gurús de las finanzas también recomiendan comprar bolsa, tanta como se pueda. Larry Fink, CEO de Blackrock (una de las mayores gestoras de fondos del mundo) recomienda esta invertido al 100% en acciones. Otro de los que ha opinado recientemente en favor de la bolsa ha sido Warren Buffet, mediante su carta anual a los inversores. Curioso, muy curioso, lo que está sucediendo. Me explico.

Tenemos a la gente en la calle (en todos los sentidos) pero vemos como la bolsa sube como la espuma. Los resultados empresariales publicados hasta la fecha (ya han publicado 350/500) en el S&P 500 han sido bastante buenos en general. Sin embargo las expectativas para el Q1 2012 son bastante peores. El gráfico adjunto no deja de ser curioso. Por un lado el crecimiento de los beneficios baja y por otro el S&P sube. Mmmm... 

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Varios motivos para esto. La "barra libre" de liquidez montada por la FED y por el BCE, hace que esta se vaya a la bolsa por que los tipos de interes se van a mantener bajos por un largo periodo. La FED ya lo ha dicho en varias ocasiones, al menos hasta mediados de 2013. Las valoraciones en bolsa están bajas y las rentabilidades por dividendo baten claramente a la rentabilidad ofrecida por los bonos. Total, que para sacarle algo de rentabilidad a las cuatro "perras" que tengamos hay que asumir riesgos. Por tanto, puede ser un buen punto de entrada para ir montando una cartera a medio, largo plazo. 

No es la primera vez en la historia que sucede esto. Otros años ha pasado que los beneficios empresariales fuesen peor que las previsiones de principio de año, y sin embargo fueron buenos años de bolsa. Adjunto podéis ver un gráfico explicativo de este fenómeno.

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A mi todo esto me está "escamando" un poco y mi espíritu "contrarian" me dice que deberíamos ver una corrección fuerte un día de estos. No obstante, a largo plazo estoy de acuerdo en que hay que estar en bolsa, y mas si viene inflación como creo que va suceder.

A todas estas, Grecia acaba de votar a favor del enésimo plan de austeridad: link de la noticia de CNBC. ¿Alguien se cree a los griegos? A ver que tal mañana...



lunes, 6 de febrero de 2012

Restructuracion de la banca en España v.2.0

El jueves por la tarde, al cierre del mercado, el Ministro de Economía español, Luis de Guindos, anunció la segunda oleada de la reforma del sistema financiero español. El sector bancario lleva desde los años 90 en proceso de cambio. Es evidente que las circunstancias actuales fruto de la crisis están acelerando el proceso. Ahora, el ministro de Guindos ha puesto la "directa". Las entidades que quieran fusionarse deberán presentar el plan de saneamiento antes del 31 de Mayo y la reforma debe esta completada el 31 de Diciembre . Por lo tanto, van a ser unos meses con mucho "ruido", rumores, noticias desmentidas etc, etc... El ajuste es serio y necesario, hablamos de EUR 50blns en todo el sistema para sanear las carteras inmobiliarias. No va a ser fácil, ni rápido. Durante todo el proceso creo que se verá mucho dolor y problemas sociales. Está claro que lo que viene se hará en parte a costa de reducir el numero de oficinas y por tanto de reducciones de plantillas obligadas por las fusiones. Si ahora aun quedan cerca de 22.000 oficinas de cajas en España es muy probable que se reduzca en un 20% el numero de agencias y la consecuente reducción de plantillas. Así, que lamentablemente creo que la lista de inscritos al INEM va a seguir creciendo.

La idea del saneamiento es, por un lado ajustar los activos inmobiliarios a precios de mercado y por otro lado facilitar el crédito para adquirir estos activos "tóxicos". Veremos. El mercado, por ahora no ha visto mal la reforma. Los informes que estoy leyendo, valoran en general positivamente la reforma. Dejemos actuar al mercado y a los políticos durante un tiempo y esperemos que la reforma llegue a buen puerto. Ya se están haciendo quinielas sobre fusiones y adquisiciones. Se habla de la unión CAIXA-BANKIA por ejemplo y de que el BBVA podría hacerse cargo de CATALUNYA CAIXA. De momento no hay nada hecho pero los acontecimientos deben acelerarse y en estos próximos 3 meses hasta Mayo vamos a ver muchisimo movimiento.

DESCARGUE EL GRÁFICO COMPLETO EN «CONTENIDOS RELACIONADOS»
Fuente: La Razón

Link a la presentacion de la reforma por parte del Banco de España: REFORMA FINANCIERA - BANCO DE ESPAÑA