domingo, 12 de febrero de 2017

El Mundo en 2050

Despues de un parón de unos meses vuelvo a estar por aquí. Ya veremos la periodicidad con la que publico pero prometo dejarme caer por aqui a menudo. Dicho esto, al grano.


Estaréis de acuerdo conmigo que predecir como será la economía mundial en el futuro es una tarea muy difícil. Al menos para mi. Si ya es difícil hacer previsiones a un año vista imaginaros lo que debe ser hacer una previsión de como sera el "orden mundial económico" en el año 2050. 

¿Complicado verdad? Bien, pues eso es lo que ha intentado hacer PWC en un estudio publicado recientemente.  En el año 2012, la OCDE publicó un informe similar al que hice referencia en este post. En ese informe, la OCDE era incluso más "atrevida" ya que hacía predicciones hasta el año 2060. Han pasado cinco años desde la publicación del estudio de la OCDE y el mundo ha cambiado bastante. Sin embargo, las conclusiones a nivel económico son similares. Tanto el informe de la OCDE como el de PWC concluyen que el orden económico mundial cambiara. Lo que hemos visto hasta ahora, con una predominancia de las economías occidentales, irá poco a poco transformándose hacia un nuevo orden en el que las economías, hoy emergentes, serán las dominadoras en el futuro y las que más contribuíran al PIB mundial. 

China supera, o casi, a los EEUU, este mismo 2017, y ya es la economía más potente del mundo. Eso, por mucho que le pese (o no) al nuevo presidente americano, Donald Trump. Otras economías asiáticas están también en franca progresión. Es el caso de otro gigante como India que será la segunda economía mundial en el año 2050. Pero hay más. México, gran "amigo" de Trump o Indonesia serán (según PWC) más fuertes en términos económicos que Francia o UK hacia 2030 (13 años no son nada). Tampoco hay que olvidarse de otros actores europeos (Rusia, Turquía) o del continente africano como Nigeria que también están teniendo cada vez más peso. 

PWC introduce un concepto nuevo (al menos yo no lo había oído nunca) bautizado como E-7 que viene a ser el sustituto del G-7. El E-7 está compuesto por: China, India, Rusia, Brasil, México, Indonesia, a los que se añadirán en el futuro (próximo) Nigeria, Filipinas y Vietnam. Estos países están hoy en progresión mientras las potencias tradicionales europeas van a la baja y donde cada vez se duda más del futuro de la Unión Europea tal y como la conocemos hoy. 

En fin, este tipo de estudios son eso, estudios. De aquí al año 2050 pueden pasar mil cosas y la contraria. No obstante, en economía hay que agarrarse a estas previsiones para establecer alguna estrategia, certera o no, pero algo hay que hacer. Si nos lo creemos, parece que el futuro está fuera de Europa y hay que girarse cada vez más hacia las economías emergentes. Existen riesgos, es evidente, entre otros el riesgo político por ser países con déficits democráticos importantes en la mayoría de casos. También, riesgos financieros no hay que olvidarlo. Por tanto, hay que orientarse hacia estas economías pero con prudencia.

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lunes, 19 de septiembre de 2016

Despues del BREXIT...


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El Banco Internacional de Pagos (BIS) acaba de publicar un informe midiendo el impacto del referéndum inglés sobre su permanencia o no en el seno de la UE: el famoso BREXIT. Aunque era una posibilidad, nadie (o casi nadie) en el mercado esperaba que ganase el SI de los ingleses a salirse de la UE. Sin embargo así fue y los días posteriores al resultado fueron convulsos en todos los mercados financieros. 



Las caídas fueron importantes y bruscas pero la recuperación ha sido relativamente rápida. La intervención de los diferentes bancos centrales ha tenido mucho que ver en esto. No obstante, el BIS remarca ciertas disonancias en los mercados. Los tipos de interés de los bonos no han cesado de bajar y hoy en día es mucho más que complicado encontrar papeles con una yield positiva. Las curvas están planas, claro indicador de un crecimiento débil. Y parece que va para largo. Los BC's han  "tomado el mando" con sus programas de ayuda. El BCE compra deuda por un importe de €80.000M al mes y a tenor de la ultima reunión no descartan que este programa se alargue más tanto en el plazo  (marzo '17) como el la forma (cambio en las reglas ssobre los activos a comprar). De momento los más perjudicados en esta historia siguen siendo los bancos que ven sus margenes reducirse paulatinamente. Y si a eso le sumamos la posibilidad de algún "cisne negro" (o no tan negro) como los problemas del gigante alemán Deutsche Bank o de la banca más antigua de Europa (Banca Monte di Paschi) pues que queréis que os diga...

Esta semana se presenta con dos eventos clave y que coinciden el mismo día. Por un lado el BOJ se reúne y es muy probable que siga con los estímulos y los programas de recompra para una economía japonesa que no acaba de funcionar. Y por el otro, la FED mantiene su reunión en la que puede que vuelva a aumentar los tipos de interés. El mercado presiona a Yellen para que lo haga. No hay más que ver que cada vez que un miembro de la FED ha hecho un discurso "dovish" el mercado ha caído con fuerza. Veremos. Los últimos datos macro publicados han sido mixtos y las probabilidades de subida de tipos han bajado sustancialmente. El miércoles 21 saldremos de dudas. 

El mercado está siendo muy dependiente de los Bancos Centrales. El problema será cuando estos, dejen de intervenir. Me remito a la imagen que abre el post: estamos haciendo, y llevamos así mucho tiempo, equilibrios constantemente.

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lunes, 12 de septiembre de 2016

Otra vez por aqui...

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Tal día como hoy, hace cinco años (11.09.11), inauguraba el blog con este post: http://mentesspensantes.blogspot.com/2011/09/mi-primer-post.html . Era, un domingo cualquiera, el décimo aniversario de los atentados de la Torres Gemelas y me lancé "al ruedo" sin saber muy bien ni lo que hacía, ni como tenía que hacerlo, y ni siquiera sabía muy bien por que lo hacía. Hoy, 11.09.16, cinco años después, 190 posts y casi 37.000 visitas solo tengo palabras de agradecimiento para todos los que cada semana me habéis dado vuestra opinión critica y constructiva. No sé si lo he conseguido, pero no es fácil sacar un tema semanalmente (o casi) que tenga interés. Ha habido de todo, está claro. Ahora, después del parón veraniego, vuelvo con ganas y con fuerzas renovadas para decir lo que se me pase por la cabeza en cuanto a economía y mercados financieros se refiere. Vamos "pállá".

Ya estamos en el ultimo trimestre del año y todo sigue más o menos igual. A saber:

  • en Europa vivimos en un entorno de tipos de interés negativos. Si, NEGATIVOS, pagar por prestar y no al revés. El jueves pasado hubo reunión del BCE y "Super Mario" lo dejó todo tal y como estaba. Es decir, que vamos a tener tipos de interés en cero o negativos por un "largo periodo". ¿Dónde está la lógica financiera en todo este embrollo? Cuesta verla pero ya hay empresas corporativas (no financieras) que han aprovechado la ocasión para emitir deuda (financiarse) oferciendo a cambio tipos de interés negativos: Henkel y Sanofi por ejemplo.  Imagino que los Directores Financieros de estas compañías (y las que vendrán) se estarán frotando las manos. No solo no pagan por tomar prestado si no que les sale a cuenta ya que "cobraran" o dejarán de pagar ( si preferís) intereses en lugar de pagarlos. El mundo al revés o tal vez sea un "efecto perverso" del programa de re-compra de deuda corporativa lanzado por el BCE en junio. La situación económica es la que es, y ya se encargó Super Mario el otro día de recordárnosla. El (el BCE) esta haciendo todo lo posible y lo que le permite su mandato pero todavía le queda algo de margen para acelerar un poco más. Volvió a recalcar que es, ahora, el turno de los gobiernos y de los políticos. Veremos. Se avecinan tiempos complicados (creo) en Europa con: a) España sin gobierno con unas más que probables nuevas elecciones y con una situación territorial muy complicada (Independencia de Cataluña); b) el Brexit ya es un hecho aunque nadie sabe a ciencia cierta cuando ni como sucederá ni, sobretodo, el impacto final que tendrá
  • en EEUU la situación económica es mejor que en la EZ, es un hecho. El paro (indicador clave para la FED) ha mejorado bastante aunque los últimos datos no han sido muy boyantes. El mercado le "pide" a Yellen que suba los tipos en la próxima reunión de la FED (21.09). Parece que no va a ser así y se espere a hacerlo en la reunión de noviembre o en la de diciembre. Aunque eso podría también quedar en "stand by" según sean los resultados de la elecciones presidenciales americanas (08.11.16)
Estamos en un momento delicado del mercado. No se puede descartar una corrección más pronto que tarde. El cierre americano del viernes fue muy malo y el mes de septiembre es, históricamente, de los peores en la bolsa americana... "Fasten your seat belt"





miércoles, 29 de junio de 2016

Thinking the unthinkable (Pensando lo impensable)

Permitirme empezar este post con una introducción en forma de humor. Os pongo un video mitico de un niño filmado por sus padres en el que esta "estudiando" y le dice "La que has liao pollito". Pues eso vendría a ser lo que los ingleses han hecho, "liarla" y de que manera. Dicho lo cual, vamos con el tema.



El jueves 23 de junio de 2016 se celebró el referéndum sobre la permanecía, o no, de UK en el seno de la UE. La pregunta era sencilla: ¿Debería el Reino Unido permanecer como miembro de la Unión Europea o abandonar la Unión Europea? En la madrugada del jueves al viernes saltó la bomba. El resultado de la votación fue que los británicos votaron en un 51,9% abandonarla contra un 48,1% que votaron permanecer en ella. Nadie lo esperaba aunque si era una posibilidad real. A partir de ahí, descalabro generalizado en los mercados financieros. Adjunto el cuadro (y nunca mejor dicho) al cierre (europeo) del viernes de los principales indices bursátiles del mundo. Me guardé el "pantallazo" porque sabia que lo que estaba viviendo era histórico en todos los sentidos.

World Equity Index - Bloomberg 24-06-16 a las 17:43
No es que las caídas fueran espectaculares, no. Fueron lo siguiente. Los indices bursátiles (sobretodo europeos) se desplomaron, el bono alemán a 10 años llegó a cotizar a -0.15%, la Libra esterlina se derrumbó, la banca cayó a plomo, las primas de riesgo de la periferia tocaron niveles qua hacía mucho que no se veían. En fin, el pánico volvió a los mercados. Un día de locos. El "shock" fue terrible. Aún lo estamos digiriendo tres días (hábiles) después. Lo cierto es que  hemos entrado en lo que había bautizado como una "dimensión desconocida" y en la que se abren todo tipo de incógnitas. Los ingleses han votado marcharse de la UE y eso (de momento) no parece tener marcha atrás. Inmediatamente después de saberse el resultado el PM David Cameron anunció su dimisión y su sustituto, probablemente el ex-alcalde de Londres, Boris Johnson, será nombrado en el mes de septiembre. Desde ayer están reunidos en Bruselas los jefes de gobierno de la UE. La posturas son bastante claras: UK ha votado irse y, por tanto debe hacerlo con todas las consecuencias. Tal vez es demasiado pronto para saber el impacto real que tendrá todo esto en el mundo. Sobretodo por que acaba de empezar y, al ser una situación nueva para todos, nadie sabe del todo hacia donde tirar. Por ahora los mercados, después del impacto inicial, han recuperado algo de lo perdido y tienden a volver a la normalidad. Ojo, la volatilidad va a ser la tonica de aqui a final de año. Ya lo iba a ser. Ahora tal vez con más motivos y teniendo en cuenta que la agenda politica se ha complicado bastante con el Brexit. Recordad que en Noviembre se celebran elecciones en los EEUU.

Se ha abierto la "caja de los truenos". Los partidos euro-escépticos de los diferentes países están aprovechando la ocasión para "hacer leña" y pedir a su vez un referéndum o más "independencia" de Europa. Ahí está Marine Le Pen en Francia, por ejemplo. La UE está "tocada". No sé si hundida pero seguramente nada volverá a ser igual. El "show" acaba de empezar pero debe continuar.

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Nota Final: 

Este es el ultimo post de la temporada salvo cosa excepcional. Volveré en septiembre con estos y otros temas. Feliz verano a tod@s.

miércoles, 22 de junio de 2016

A vueltas con el BREXIT

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Es miercoles 22 de junio de 2016. Faltan dos días. Solo dos, para saber el resultado de uno de los acontecimientos de la semana, del mes, del año y quien sabe si de la historia reciente del mundo. Como no, me refiero a lo que está en todas las portadas de la prensa internacional. ¿Que va a pasar con el referéndum sobre la permanencia o no, de los ingleses en el la Unión Europea? Hace poco más de un mes me atreví con el tema. Las cosas han cambiado bastante desde entonces. Decía entonces que la volatilidad iba a ir creciendo a medida que pasasen los días. Y vaya si ha crecido. Las encuestas son ahora cada vez más ajustadas y según quien las publique o como se hagan dan un resultado u otro. De todas formas tanto el BREMAIN como el BREXIT están muy parejos. La diferencia podría venir de los indecisos. Los últimos datos daban un 44% favorable al "leave" y un 45% favorable al "remain". O sea un 11% de NS/NC. En las casas de apuestas los porcentajes están 43% para el "leave" y 57% para el "remain". Aquí no cabe el NS/NC. Así que la verbena de San Juan  puede ser muy "divertida" y con (más) petardos, fogatas y fuegos artificiales de los ya habituales.



En la ultima semana se ha reducido considerablemente el sentimiento de salida y así lo han reflejado las encuestas, las apuestas y los mercados. Como siempre digo, lo peor para los mercados financieros es la incertidumbre. No sé quien dijo algo así como "no hay nada más cobarde que un millón de dolares" pero es bien cierto. Las bolsas han pasado del rojo y sufrir caídas cuando ganaba terreno el Brexit a calmarse y recuperarse ahora que parece que el remain va en cabeza. Veremos como queda el tema. Ahora mismo parece como si tirases una moneda al aire: no sabes si va a ser cara o cruz.

Primero fueron los organismos internacionales como la OCDE, el FMI, el BCE, la FED o la propia UE en advertir de los riesgos de una salida de UK de la UE. Ahora varios "gurus" llevan días advirtiendo del peligro de un BREXIT. El ultimo, uno muy rico y famoso: George SOROS. El hombre que hizo temblar la Libra en su día con una apuesta a su devaluación advierte hoy de la posibilidad de una caída de entre 15 y 20% de la divisa británica si gana el adiós a la UE. Pero no solo se trata del mercado financiero. Esta claro que si ganan los partidarios de la salida de la UE, puede haber un "crash" pero si vamos más allá, ¿como quedaría el futuro de la Unión Europea como tal? Es una pregunta que deberíamos hacernos. Los británicos no son los únicos "euro-escepticos". Otros países tienen también fuerzas políticas pidiendo un referéndum similar. 

La noche del jueves va a ser larga y no habrán resultados fiables hasta pasadas las 2 de la madrugada. El escrutinio y el sistema de votaciones es largo y farragoso en las islas. Lo dicho, esta verbena de San Juan la recordaremos durante años...

PD: "Lo de España" que pasará el 26-J lo dejo para otra ocasión por que también me temo que va a dar "beaucoup de jeu" 

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  • Brexit Watch Indicators (Bloomberg)





miércoles, 15 de junio de 2016

Y el Bund se puso en negativo...




Desde principio de año vengo comentando (ahí están los posts) en el blog lo difícil y complicado que iba a ser todo este año. Estamos casi en el ecuador de 2016 y a los hechos me remito. Empezamos con un mes de enero terrible en los mercados. Se recuperaron. Y ahora volvemos a vivir jornadas de alta volatilidad y con caídas bursátiles de consideración. El miedo parece haber vuelto: "risk-off". El rendimiento del bono a diez años alemán ha cotizado hoy por primera vez en su historia con un rendimiento negativo (si negativo): -0.03%. Es el activo refugio por excelencia en la zona euro. También han bajado (más) los rendimientos de la deuda suiza.


Dos son los catalizadores que están propiciando esta entrada en "modo miedo" que no pánico. Al menos por ahora. Por un lado, y sobretodo, el referéndum británico de la semana que viene (23-06) en el que votaran si siguen siendo miembros de la UE o si salen de ella. En menor medida, aunque también, el miedo a una desaceleración o un frenazo en el débil crecimiento global. Todo ello junto con otros elementos "externos a los mercados" como otro ataque terrorista en una discoteca de Orlando (USA) hace que los mercados sean prudentes o miedosos. Os dejo a vosotros escoger el mejor calificativo. 

La semana que viene puede ser clave con 2 citas importantes. El referéndum ya comentado del dia 23 y las elecciones generales en España. Por partes:

  • En caso de UK los sondeos parece que están cambiando de tendencia y el "Brexit" gana fuerza. De ahí la movida de mercado, al menos parte de ella. Las encuestas y los sondeos no dejan de ser eso, previsiones, conjeturas. Muchos inversores estan mirando y dando mucho más credito a las casas de apuestas. Yo tambien pienso que tienen más credibilidad. No es que dude de los sondeos pero en una apuesta hay "pasta" de por medio: "Put your money where your mouth is" suelen decir los ingleses. No hay que olvidar que los británicos son muy dados a apostar por todo. También en el tema de BREXIT. Las apuestas van muy ajustadas a favor de la permanencia de UK en la UE pero están cambiando en estos últimos días y de ahí la subida de la volatilidad. Queda una semana...
  • El caso español es diferente. El resultado será casi seguro el mismo, o muy similar, al de las elecciones de diciembre pasado. Y, francamente, visto el debate a 4 del lunes no me gustaría ser español. Vaya nivel! España va bien!
Como veis, queridos lectores, el mercado esta revuelto. Muchos factores a tener en cuenta y mucha prudencia. Tengo bastante claro que si gana el "Brexit" vamos a tener unos movimientos muy bruscos por miedo a lo desconocido. Si gana el "Bremain" seguramenente también, pero menos.

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miércoles, 8 de junio de 2016

Camarero! Otra ronda, paga el BCE!




Hoy miércoles 8 de junio de 2016 el BCE da el pistoletazo de salida a su ultima medida de política monetaria: empieza el programa de compra de deuda privada (CSPP). Hasta ahora la deuda que estaba comprando el BCE era soberana y financiera. Ahora vale todo, bueno todo no. Draghi y sus muchachos han establecido una serie de criterios: deuda "investment grade", para entendernos, de emisores de "calidad", no podrá tener más del 70% de una emisión, y podrá comprar tanto en el mercado primario como en el secundario. Estos son algunos de los criterios. No se sabe de que importes estamos hablando por que va a ir incluido en el paquete de compras que ya está en marcha. El total es de EUR 80Bln al mes. Se especula que las compras de deuda corporativa estarán en torno a los EUR 5Bln al mes. El objetivo del programa es reducir los costes de financiación de las empresas y favorecer a las PIME's el acceso a una mejor financiación. Los mayores mercados de deuda corporativa privada europea son tal vez el francés y el holandés. Quizá por ese motivo hemos visto como en los últimos meses muchos emisores se han lanzado a emitir deuda antes que el programa empiece sabiendo que puede que haya siempre un comprador: el BCE. Los tipos de interés que se están pagando los emisoores son extremadamente bajos. El rendimiento medio de las emisiones de deuda corporativa emitida en euros es, según un índice creado por Merill Lynch del 1%


El programa del BCE puede tener efectos perversos. Uno de los más alarmantes tal vez sea que el propio BCE "seque" el mercado secundario y lo deje sin papel. Es decir que sea el único comprador y tenedor de deuda corporativa en euros. El mercado de deuda corporativa ya es, por naturaleza, menos liquido que el el de deuda soberana. Las nuevas emisiones que están saliendo estos días van todas (o casi) sobre suscritas varias veces. Por lo tanto, este es un aspecto que el BCE debe cuidar mucho. 

Muchas incógnitas y preguntas sobre este nuevo programa. Veremos que sucede a partir de mañana. Y sobre todo que puede pasar una vez que el programa se acabe y el BCE se retire de mercado en marzo 2017 (salvo prorroga). ¿Como reaccionará el mercado sin ese estimulo de compras por EUR 5Bln al mes (estimación)? ¿Que pasará con los balances de los bancos tenedores de muchas de esas obligaciones si estas bajan de precio al retirarse el principal comprador? Muchas preguntas a las que hoy nadie o casi nadie tiene respuestas. Seguimos bajo los "experimentos" del BCE para reactivar la economía. Los riesgos son grandes, el BCE lo sabe, pero entiende que los beneficios son mayores. Esperemos que no se equivoque.