domingo, 30 de octubre de 2011

2012, año clave

Estamos a las puertas de terminar un año (2011) muy difícil y complicado en todos los sentidos.

Desde el punto de vista financiero está  siendo durisimo con lo que se ha bautizado como la "crisis de la deuda soberana". Si bien empezó en mayo de 2010 con el primer rescate griego, durante 2011 se ha recrudecido y se ha incrementado mucho más con una segunda intervención y una ampliación importante del fondo de rescate en los últimos días. Después de la ultima cumbre de los lideres de la Euro zona, parece que (por fin) se van clarificando algunos aspectos. De entrada, ya sabemos que el "haircut" de la deuda griega será del 50% y que EFSF ha pasado de EUR 440Blns (importe inicial de Mayo '10) a EUR 1Trln (acordado en Oct '11). O sea, casi el triple! De momento tenemos solventado (o casi) el tema griego pero... Ay amigos! nos están saliendo otros mucho mas dificiles de solventar. ¿Que va a pasar con Italia por ejemplo? De momento, el mercado le está "zurrando" de lo lindo a su deuda y en la cumbre de la EZ, al bueno de Silvio, le dieron un tirón de orejas para que se "pusiese las pilas". El resto de países con problemas están intentando "hacer bien los deberes" como es el caso español (alabado por el tándem "Merkozy"). ¿Pero, será suficiente de cara a 2012?

De ahí, el titulo de mi post de hoy. El año próximo es clave en muchos sentidos. De entrada, a nivel financiero aun tenemos que ver como evolucionan estos últimos acuerdos. Después, vamos a tener un monton vencimientos de deuda y que habrá que refinanciar. No se trata solo de deuda publica si no tambien de deuda privada. En el caso español, por ejemplo, hay mucha deuda financiera emitida en 2009 con aval estatal  que vence en 2012. ¿A que precio y como se hará esa refinanciacion, teniendo en cuenta que el mercado de crédito sigue cerrado?

Por ultimo, no quiero dejar de lado aspectos políticos clave que van a estar ahí presentes durante todo el año.   Me refiero a que es un año electoral en muchsimos sitios donde se esta jugando el futuro mundial. Francia (abril-mayo '12), Estados Unidos (nov '12) y, no es descartable que se anticipen en Italia. Finalmente, no hay que olvidarse de temas geopolíticos como el futuro en Libia o Egipto (claves para el petróleo) u otros que pueden marcar también el devenir de nuestras vidas.

Por tanto, y bajo mi punto de vista, si 2011 ha sido duro y volátil en términos financieros, prepararos para un 2012 como mínimo igual de difícil y complicado.

Menos mal, que 2012 es año de olimpiadas (Londres) y por ahí podemos tener un poco de distracción ante tanto elemento perturbador. :-)

PD: A partir de hoy, 30-10-11, intentaré alimentar el blog regularmente de forma semanal (cada domingo) con un post, que, espero sea de vuestro agrado.

martes, 25 de octubre de 2011

RIESGO SOBERANO

"El mercado siempre tiene razón" o "no se puede ir en contra del mercado", son dos de las primeras frases que aprendes cuando empiezas a trabajar en esto. Si bien es cierto que la mayoría de las veces se cumplen esas dos premisas, a veces suceden cosas extrañas o cuando menos sorprendentes. Me explico.

En los últimos tiempos se ha estado hablando (y mucho) de primas de riesgo, de riesgo soberano, y sobre todo de un acrónimo al que nadie, o casi nadie estaba acostumbrado: CDS o Credit Default Swap. Una definición simple de los CDS seria decir que son la prima pagada o cobrada por asegurar la quiebra de una entidad de referencia (Estado, Corporación, Bancos, etc...) Para los mas "inquietos", os dejo un link con mas detalles sobre el tema.

Bien, pues resulta que en eso a lo que llamamos "mercados", existen unas curiosidades o incongruencias con los CDS. Por poner un ejemplo, asegurarse para una posible quiebra, en un plazo de 5 años, de un país como Colombia (con un rating de Baa3) es mas barato que hacerlo contra la posible quiebra de Francia (con un rating de Aaa). En el primer caso, pagaríamos unos 160 puntos básicos mientras que en el segundo, nos costaría unos 190. Esto es solo un ejemplo, pero en el mercado hay muchísimos mas, tanto a nivel de países como de compañías frente a sus países. ¿Realmente, tienen sentido estas diferencias? La teoría diría que no, porque Francia es un país con una calidad crediticia mucho mejor que la de Colombia, pero como decía al principio "el mercado siempre tiene razón". O no... Lo cierto es que Colombia está en fase de crecimiento, su ratio de deuda sobre PIB no es malo, y sus bancos solo están expuestos al mercado domestico. En el caso frances, su ratio de deuda sobre PIB es alto y su sistema financiero està expuesto a lo que se ha bautizado como periféricos. Esto explicaría parte de la diferencia pero no su totalidad.

¿Por que ocurren estas situaciones? La verdad es que es difícil de explicar, pero el momento que estamos viviendo con la crisis de la deuda soberana hace que sucedan estas cosas.  El miedo y/o la especulación están ganado, por ahora, la partida a la lógica. Probablemente, con el paso del tiempo, veremos ajustes en el mercado y volveremos a situaciones mas "lógicas". No creo que estos ajustes se hagan de forma rápida si no todo lo contrario. Tardarán, y, probablemente, no sean sin dolor.

Retomando la segunda frase, "no se puede ir en contra del mercado", lo mejor cuando se producen estas situaciones es "subirse al carro" y decirse a si mismo otra "coletilla" de la gente de mercado: "the trend is your friend" e intentar que no te pille ninguna posi con el pie cambiado.

PD: Escribo este post la víspera de la cumbre Europea que se supone (o no) va a solucionar parte del problema (Grecia) y va a dejarnos mas tranquilos a todos. 

lunes, 17 de octubre de 2011

COMUNICACIONES

Hoy voy a empezar el post con el link de un vídeo corto (2:01 minutos) pero intenso. Se trata de una noticia que ha pasado bastante desapercibida, pero que a mi juicio, es de una importancia capital. En la zona Norte de Otawa (Canadá) se quedaron incomunicados durante un tiempo. Es cierto que la zona ya es complicada de por si, pero si le añadimos eso, los problemas se multiplican. ¿Que pasó? Básicamente se "cayó" el satélite que gestiona las comunicaciones de la zona. El caos fue importante durante un tiempo. No funcionaban ni teléfonos, ni sistemas de pago, ni Internet etc... NADA! ¿Que significa eso hoy en día? Pues bastante sencillo, la vida tal y como la tenemos concebida se paralizó totalmente. Los cajeros no funcionaban, el aeropuerto parado, sin noticias del exterior, problemas de seguridad o inseguridad, o sea el caos!
La semana pasada, ocurrió algo similar aunque a menor escala. La mensajería de Blackberry sufrió un "colapso mundial" y sus usuarios vieron como sus teléfonos no servían mas que para hacer y recibir llamadas. Se acabaron los mails desde el tren, el coche, o en plena comida con clientes/proveedores/amigos. Otra vez el caos y la gente sin saber que hacer. Curioso, o no, RIMM, la compañía madre de Blackberry, es también Canadiense.
Todo esto viene a cuento por que no solemos dar importancia estas cosas, por que las damos por hechas. Es decir, todos sabemos que descolgamos el teléfono y encontramos a alguien al otro lado. O podremos enviar un mail sin problemas. Y eso, en practicamente cualquier parte del mundo, desde Tokio a Tombouctou por poner un ejemplo.
En el espacio, hay unos 2000 satélites en órbita gestionando todo este "tinglado" de las comunicaciones de todo tipo. En Canadá, solo falló uno, y durante un breve espacio de tiempo.El resultado ya lo habeis visto. Los intereses son enormes y de todo tipo: políticos, económicos, industriales, financieros. Alguien debería preguntarse por que, por ejemplo China y otros estados (USA por ejemplo) tienen tanto interés en tener bajo control las comunicaciones: los "ataques" a google (gmail), a Sony (Playstation on-line) entre otros, salieron de allí. En fin, tal vez esto sea otro debate y merezca un post a parte.

P.D.

Quiero dar las gracias a I.C. por comentarme el tema muchas veces y enseñarme el vídeo de la noticia de Canadá que ha dado pie a que escriba este post.