lunes, 26 de marzo de 2012

España, otra vez en el punto de mira

Un mes, hace un mes que el Banco Central Europeo (BCE) hizo la esperadisima segunda inyección de liquidez vía el programa LTRO. Esta debía calmar los mercados y que volviesen a una cierta normalidad. Bien, pues parece que poco ha durado la calma.

El foco vuelve a estar en España que ha visto como su bono a 10 años disparaba su rendimiento hasta el 5.5% y la prima de riesgo superaba los 350 puntos básicos. Ese nivel empieza a ser critico. En el gráfico adjunto tenéis la evolución desde principio de Febrero de la prima de riesgo de España respecto a Alemania.

Fuente: Bloomberg

Como veis después del "chute" de liquidez (29-02) la prima se relajó hasta niveles de 300 puntos básicos, pero ha ido aumentando paulatinamente durante todo el mes de Marzo. ¿Que pasa? 

Varias motivos se me ocurren para que España vuelva a estar "caliente". El primero y tal vez más importante es la "chulería" del gobierno hacia Europa al decir que no cumpliría las directrices en cuanto a déficit. Al final, y despues de duras negociaciones, el déficit presupuestario de España será del 5,3% del PIB. España fue con un objetivo del 5,8% cuando la UE pedía el 4,4% para al final quedarse en un 5.3%. Ni que esto fuera el zoco! No ha empezado con buen pie el gobierno de Rajoy en ese sentido. No desprende seriedad ni fiabilidad. De ahí que los mercados hayan penalizado a España. En unas declaraciones que han causado cierto revuelo, el economista jefe de Citi (Willem Buiter) declaraba que España es el país que mas le preocupa y que veía riesgos de restructuración de su deuda. Tela! Es muy probable que las agencias de rating recorten durante el años la nota de España en uno o dos escalones debido en parte a este déficit. El segundo factor importante, y que no hay que perder de vista, es que el reordenamiento financiero está en plena ebullición y que no está claro que no hagan falta mas ayudas estatales para llevarlo a cabo. Las quinielas y el cambio de "cromos" son moneda común estos días.  

Los mercados son exigentes, piden reformas y cambios ya! El BCE ha avisado que por ahora no habrán mas estímulos salvo que la "cosa" se tuerza muchísimo. Dicho de otra manera, ahora les toca a los gobiernos. El de Rajoy no tiene tiempo que perder y debe actuar rápido, aunque el coste político y social sea terrible, sobretodo para el. Hoy mismo, ya se ha visto como en las elecciones en Andalucía y Asturias, no ha obtenido, ni mucho menos, el resultado que esperaba. 

En esta semana que empezamos, el jueves 29, hay convocada una huelga general, la primera de Mariano (no creo que sea la ultima) que puede ser clave para el futuro comportamiento de los mercados en cuanto a España. Creo que va a ser bastante seguida porque la crispación y el "mal rollo" social es muy grande. Veremos que tal se desarrolla y como se lo toma el mercado. 

Para acabar, esta foto del ministro de Guindos y del Presidente del Eurogrupo, J.C. Junker, creo que resume perfectamente la situación por la que atraviesa España. De momento, "aprieta pero no ahoga".

 


Como cada semana os dejo unos cuantos artículos interesantes sobre el tema:

lunes, 19 de marzo de 2012

Las "cosas" de Goldman

Esta semana ha causado muchísimo revuelo la dimisión de un cargo intermedio de la firma financiera por excelencia, Goldman Sachs (GS). Greg Smith, que asi se llama el fulano, escribía una durisima carta en el New York Times en la que relataba los motivos que le han llevado a dimitir despues de 12 años en la casa. En ella, llega a decir que en GS se trata a los clientes como "marionetas" y que el ambiente es "toxico y destructivo".

No es la primera vez que se pone a GS en el disparadero. Se han escrito multitud de artículos e incluso libros sobre el poder y la fuerza que ejerce la firma en el mundo. Muchos de los políticos que hoy están en el poder son ex-directivos de GS: Mario Draghi (BCE), Monti (Primer ministro italiano), y otros que ya no están pero que han ejercido cargos importantes y claves durante la crisis que estamos viviendo.

La carta de dimisión del Sr. Smith puede quedar en una anécdota aunque no hay que menospreciarla. Las practicas que ejercen a veces, no solo GS, si no muchos bancos de inversión, o muchas empresas en general son mas que discutibles. La presión presupuestaria y la necesidad de cumplir con los objetivos, hace muchas veces que el "Sr. Smith de turno" haga cosas de las que no siempre se sienta orgulloso. Probablemente la crisis no ayude a esto y la presión sea aun mayor que en tiempos de bonanza. Lo curioso del tema es que el ataque de "honradez" y de "mala conciencia" le haya venido después de 12 años ejerciendo. Si es cierto lo que dice en su carta (y no tengo por que dudarlo), durante ese periodo ha tenido tiempo mas que suficiente para forrarse mucho más que ampliamente. GS ha salido a la palestra con un comunicado rebatiendo las opiniones vertidas por el Sr. Smith. He de decir, en descargo de GS que sus clientes suelen ser, en la gran mayoría, inversores institucionales o inversores cualificados. Por tanto, el engaño, o el posible engaño, aunque existe, es cada vez más difícil. Las reglas y las llamadas "murallas chinas" entre departamentos son estrictas y no se pueden saltar so pena de sanciones por parte del regulador, en este caso la SEC. La mala "praxis" es denunciable en todos los oficios, lo que pasa es que en la banca "canta" mas ppor que nos toca directamente a nuestro bolsillo.

Esta denuncia ha venido de la mano de un banquero, es cierto, pero creo que podría extrapolarse a muchos otros sectores en los que la relación cliente-proveedor puede tener ciertos vicios. Hay quien ha comparado a Greg Smith con Jerry Maguirre, personaje de ficcion de la  pelicula del mismo nombre protagonizada por Tom Cruise.

Como siempre os dejo unos cuantos artículos relacionados con el tema:

domingo, 11 de marzo de 2012

Un gráfico aterrador

No se trata ni de los spreads de crédito de los PIGS, ni de los altos rendimientos que deben pagar por financiarse, no. El gráfico al que me refiero es el del desempleo (yo prefiero llamarlo paro) juvenil que viven los PIGS y especialmente España. Aquí os lo dejo:

Fuente: Zerohedge.com

Más que miedo da lo siguiente! El porcentaje de parados de menos de 25 años en España es hoy de más del 50%. Ojo! Esto es el doble de la media europea y supera incluso al de un país quebrado (ya es oficial) como Grecia!

La crisis se está llevando por delante sobretodo a los jóvenes. Tenemos la generación más preparada con carreras, masters por doquier y sin embargo no tienen acceso al mercado laboral. Curioso, muy curioso. Cuantos de ellos tienen que aceptar trabajos precarios para sobrevivir o incluso malvivir? Esta situación plantea un problema de base y de difícil solución. Hemos montado sociedades en las que si no tienes un diploma (o un montón de ellos) no eres nadie. Bien, pues ahora resulta que hay diplomados "por un tubo" y que no hay trabajo para todos. ¿Con lo cual que hacemos?

La frustración e incluso a veces la desesperación de los jóvenes es mucho más que preocupante. Los gobernantes, del color que sean, tienen ahí una "patata caliente" que deben solucionar antes de que la sociedad se "desmelene" por completo y un movimiento pacifico tipo 15-M se convierta en una verdadera revolución violenta. Si, es posible que yo esté radicalizando el tema,  pero ya se han visto episodios de violencia y, me temo que no van a ser los únicos. Van a ir a más, por desgracia. En el caso español ya hay planeada una huelga general para el 29-M. La primera de la era Rajoy.

Esto que parece un problema solo de los PIGS no lo es del todo. En los Estados Unidos está pasando algo similar. Fijaos en el gráfico adjunto. Un 54% de la población juvenil (18-24 años) tiene un empleo. Dicho de otra forma, un 46% no lo tiene. Es decir, lo mismo que en Grecia.


Por tanto, si, en Europa y en los periféricos hay un problema, pero allí también. Lo de los E.E.U.U es  solo un ejemplo, por que en los países desarrollados esto está pasando en todos, en mayor o menor medida.  Es un tema muy serio porque plantea problemas de cara a la viavilidad económica de estos países. Si al paro juvenil le sumamos el envejeciemiento de la población, esto se traduce en que los paises emergentes ganan cada día más peso y que muy probablemente el orden económico mundial cambie radicalmente más pronto que tarde. De hecho ya está pasando. Otro día me centraré en eso, en el nuevo motor de la economía mundial, que está viniendo de las economías emergentes y especialmente de China.

Como siempre os adjunto una serie de artículos para aquellos de vosotros que queráis profundizar en el tema.

Scariest chart in Europe (www.zerohedge.com)
el caso americano (www.zerohedge.com)
EPA España (INE)

lunes, 5 de marzo de 2012

LTRO v. 2.0

Esta semana que hoy cerramos, era muy esperada por los mercados financieros en Europa. El jueves 29-02 se daba a conocer el resultado de la segunda subasta de liquidez - Long Term Refinancing Operation o LTRO -  puesta en marcha por el BCE. Esto no es más que lo que se bautizó en diciembre como el "bazooka" para salvar la situación limite que estamos viviendo en la Euro zona. Para los no iniciados, esto consiste en que la entidades financieras europeas pueden acudir al BCE y pedir prestado al 1% por un periodo de 3 años aportando un colateral, remunerado a un tipo mas elevado, elegible por el BCE. Es decir, que viene a ser "dinero gratis" que se le está "enchufando" al sistema.

El resultado de esta segunda ronda de LTRO no es que sorprendiese excesivamente al mercado. Es cierto que el importe fue algo superior a las previsiones pero nada mas. Se otorgaron EUR 530blns y 800 entidades acudieron a la subasta. Respecto al LTRO 1 del mes de diciembre, cambia substancialmente tanto el importe, EUR 530blns ahora vs EUR 489blns en diciembre, como el numero de entidades participantes, 800 ahora vs 523 en diciembre. Parece que ahora las entidades han perdido la "vergüenza", por decirlo de alguna manera, al hecho de acudir al BCE. No hay desglose, por parte del BCE, ni de quien acudió ni del importe que demandó.

La idea del BCE es que todo este "pastizal" llegue de alguna manera a la calle vía re-obertura del crédito. De momento "na de na" que diría un castizo. Por ahora, lo que si ha sucedido es que se han relajado, tanto los rendimientos como las primas de riesgo exigidas a los periféricos, fundamentalmente España e Italia. Adjunto una tabla donde podéis verlo. Parece que Portugal puede tener peor suerte y podría convertirse en "Grecia 2". Veremos...

Fuente: Bloomberg


Veremos que pasa con esta segunda operación. La primera ha servido para repagar vencimientos de deuda y poder acudir a subastas de deuda soberana, sobretodo en lo que a países periféricos se refiere. En esta segunda ronda, tal vez sea pronto para  saber lo que pasará. De momento, al día siguiente de la subasta, el dinero quedó "aparcado" en depósitos "over nigtht" en el BCE, otra vez marcando records . Hmmm.... no vaya a ser que se deposite en una entidad cualquiera y esta pete ¿no? Es decir, el "canguelo" sigue presente en el mercado y nadie se fía de nadie. Aquí tenéis el gráfico que no deja lugar a dudas de donde fue el dinero.



Estas operaciones extraordinarias del BCE no están exentas de criticas incluso entre los propios miembros del consejo del BCE. Los alemanes no son favorables porque temen que en un futuro el LTRO acabe generando inflación no deseada.

Otra vez a vueltas con la inflación! En los últimos 3 posts he acabado hablando de ella. Por algo será.  El tiempo dará o quitará razones.

Para más información sobre el tema os dejo 3 articulos interesantes:

Articulo de Le Monde
Articulo del WSJ
Articulo El Pais