LTRO v. 2.0

Esta semana que hoy cerramos, era muy esperada por los mercados financieros en Europa. El jueves 29-02 se daba a conocer el resultado de la segunda subasta de liquidez - Long Term Refinancing Operation o LTRO -  puesta en marcha por el BCE. Esto no es más que lo que se bautizó en diciembre como el "bazooka" para salvar la situación limite que estamos viviendo en la Euro zona. Para los no iniciados, esto consiste en que la entidades financieras europeas pueden acudir al BCE y pedir prestado al 1% por un periodo de 3 años aportando un colateral, remunerado a un tipo mas elevado, elegible por el BCE. Es decir, que viene a ser "dinero gratis" que se le está "enchufando" al sistema.

El resultado de esta segunda ronda de LTRO no es que sorprendiese excesivamente al mercado. Es cierto que el importe fue algo superior a las previsiones pero nada mas. Se otorgaron EUR 530blns y 800 entidades acudieron a la subasta. Respecto al LTRO 1 del mes de diciembre, cambia substancialmente tanto el importe, EUR 530blns ahora vs EUR 489blns en diciembre, como el numero de entidades participantes, 800 ahora vs 523 en diciembre. Parece que ahora las entidades han perdido la "vergüenza", por decirlo de alguna manera, al hecho de acudir al BCE. No hay desglose, por parte del BCE, ni de quien acudió ni del importe que demandó.

La idea del BCE es que todo este "pastizal" llegue de alguna manera a la calle vía re-obertura del crédito. De momento "na de na" que diría un castizo. Por ahora, lo que si ha sucedido es que se han relajado, tanto los rendimientos como las primas de riesgo exigidas a los periféricos, fundamentalmente España e Italia. Adjunto una tabla donde podéis verlo. Parece que Portugal puede tener peor suerte y podría convertirse en "Grecia 2". Veremos...

Fuente: Bloomberg

Veremos que pasa con esta segunda operación. La primera ha servido para repagar vencimientos de deuda y poder acudir a subastas de deuda soberana, sobretodo en lo que a países periféricos se refiere. En esta segunda ronda, tal vez sea pronto para  saber lo que pasará. De momento, al día siguiente de la subasta, el dinero quedó "aparcado" en depósitos "over nigtht" en el BCE, otra vez marcando records . Hmmm.... no vaya a ser que se deposite en una entidad cualquiera y esta pete ¿no? Es decir, el "canguelo" sigue presente en el mercado y nadie se fía de nadie. Aquí tenéis el gráfico que no deja lugar a dudas de donde fue el dinero.

Estas operaciones extraordinarias del BCE no están exentas de criticas incluso entre los propios miembros del consejo del BCE. Los alemanes no son favorables porque temen que en un futuro el LTRO acabe generando inflación no deseada.

Otra vez a vueltas con la inflación! En los últimos 3 posts he acabado hablando de ella. Por algo será.  El tiempo dará o quitará razones.

Para más información sobre el tema os dejo 3 articulos interesantes:

Articulo de Le Monde
Articulo del WSJ
Articulo El Pais