Camarero! Otra ronda, paga el BCE!

Hoy miércoles 8 de junio de 2016 el BCE da el pistoletazo de salida a su ultima medida de política monetaria: empieza el programa de compra de deuda privada (CSPP). Hasta ahora la deuda que estaba comprando el BCE era soberana y financiera. Ahora vale todo, bueno todo no. Draghi y sus muchachos han establecido una serie de criterios: deuda "investment grade", para entendernos, de emisores de "calidad", no podrá tener más del 70% de una emisión, y podrá comprar tanto en el mercado primario como en el secundario. Estos son algunos de los criterios. No se sabe de que importes estamos hablando por que va a ir incluido en el paquete de compras que ya está en marcha. El total es de EUR 80Bln al mes. Se especula que las compras de deuda corporativa estarán en torno a los EUR 5Bln al mes. El objetivo del programa es reducir los costes de financiación de las empresas y favorecer a las PIME's el acceso a una mejor financiación. Los mayores mercados de deuda corporativa privada europea son tal vez el francés y el holandés. Quizá por ese motivo hemos visto como en los últimos meses muchos emisores se han lanzado a emitir deuda antes que el programa empiece sabiendo que puede que haya siempre un comprador: el BCE. Los tipos de interés que se están pagando los emisoores son extremadamente bajos. El rendimiento medio de las emisiones de deuda corporativa emitida en euros es, según un índice creado por Merill Lynch del 1%

El programa del BCE puede tener efectos perversos. Uno de los más alarmantes tal vez sea que el propio BCE "seque" el mercado secundario y lo deje sin papel. Es decir que sea el único comprador y tenedor de deuda corporativa en euros. El mercado de deuda corporativa ya es, por naturaleza, menos liquido que el el de deuda soberana. Las nuevas emisiones que están saliendo estos días van todas (o casi) sobre suscritas varias veces. Por lo tanto, este es un aspecto que el BCE debe cuidar mucho. 

Muchas incógnitas y preguntas sobre este nuevo programa. Veremos que sucede a partir de mañana. Y sobre todo que puede pasar una vez que el programa se acabe y el BCE se retire de mercado en marzo 2017 (salvo prorroga). ¿Como reaccionará el mercado sin ese estimulo de compras por EUR 5Bln al mes (estimación)? ¿Que pasará con los balances de los bancos tenedores de muchas de esas obligaciones si estas bajan de precio al retirarse el principal comprador? Muchas preguntas a las que hoy nadie o casi nadie tiene respuestas. Seguimos bajo los "experimentos" del BCE para reactivar la economía. Los riesgos son grandes, el BCE lo sabe, pero entiende que los beneficios son mayores. Esperemos que no se equivoque.