Muchos de los tenedores de deuda pública española vuelven a ser foráneos. EUR 302.710 millones de letras, bonos y obligaciones del Tesoro están en manos de inversores extranjeros. La cifra es la mayor de la historia en términos absolutos, no en relativos. Ahora supone un 43% de la deuda emitida pero en 2010 llegó a ser más de un 50%. Claro que el montante total de deuda emitida era otro y por tanto el importe en términos absolutos era menor: no llegaba a EUR 300.000 millones. Hoy la deuda publica emitida supone casi el 100% del PIB de España y creciendo...
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| Fuente: El País/BdE |
No es que España esté para "tirar cohetes" si bien es cierto que la situación mejora. Los últimos datos de paro, o las previsiones publicadas tanto por la Comisión Europea como por la OCDE parecen confirmarlo. Bien, pero ¡ojo! El montante de deuda viva que tiene el país es descomunal. Aunque las condiciones y los costes de financiación distan mucho de los que habían en verano de 2012, cuando la famosa frase de Draghi: "haremos lo que sea necesario para salvar al euro, y creanme será suficiente". Hoy la prima de riesgo está en torno a 150pb cuando y el bono a 10 años cotiza por debajo del 3%. ¡Que cosas! Los problemas de España siguen siendo gravisimos, sobretodo con un paro bestial por mucho que los últimos datos mejoren. El punto clave en esta bajada del tipo de interés y de la prima de riesgo es, bajo mi punto de vista, el modo en el que está el mercado. Me explico, en un entorno de tipos tan sumamente bajos, en todos los mercados, los gestores de carteras no tienen otro "remedio" que ir hacia inversiones que otorguen un cierto rendimiento. Pura "caza de yield", poca cosa más. Los fundamentales han pasado a un segundo plano. No digo que no importen, pero si que la situación es tal que se están volviendo a asumir ciertos riesgos para suplir esas rentabilidades tan bajas. Y todo el mercado está del mismo lado. Ahí esta también el comportamiento que están teniendo los bonos de Portugal. Se han convertido en uno de los activos de "moda" en este primer trimestre de 2014. Los gestores de grandes fondos de inversión o de pensiones europeos "necesitan ese rendimiento" y la periferia lo da. Ya veremos que sucede en lo que queda de año. Desde luego, el "rally" de la deuda periférica está siendo espectacular. Seguramente lo mismo que lo fue su descenso al infierno. El mercado a veces tiende a exagerar todo tanto a la baja como al alza. A mi esta situación de mercado me hace ser prudente, y ya hay bastante gente que lleva hablando hace tiempo de una nueva burbuja... Sin ir más lejos el último Premio Nobel de economia, Robert Shiller, comenta en un reciente articulo en el NYT sus temores en este sentido.
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