Hace ya tiempo que en esta, vuestra tribuna, vengo comentando las bajas rentabilidades que ofrece la deuda emitida por la mayoría de países. En la tabla superior se puede ver como, por ejemplo, Suiza tiene toda su curva (des de 1 año hasta 10 años) ofreciendo rendimientos negativos. Si, PAGAR por PRESTAR y no al revés. España (quién la ha visto y quién la ve) emitió ayer letras a 6 meses con un rendimiento negativo del 0.02% sumandose al carro de países con bonos en terreno negativo. En estos momentos aproximadamente el 53% de los bonos gubernamentales emitidos en el mundo ofrece rentabilidades inferiores al 1% y unos USD 5.3 TRILLONES dan retabilidades NEGATIVAS. De esos, un 60% son europeos. ¿Quiere esto decir que estamos en una burbuja de deuda? No, si nos atendemos a la ultima rueda de prensa después del ultimo meeting del ECB el miércoles pasado. En este link encontrareis el vídeo: http://www.cnbc.com/id/102588174 No tiene desperdicio.
Viene esto a cuento por que hoy uno de los grandes "gurus" del mercado de bonos (Bill Gross, gestor estrella de Janus con $1.500M bajo gestión ) opinaba que empezaba a ser hora de ponerse "corto" (vender) bonos alemanes. Para el es un tema tan claro como lo fue en su día (1992/3) hacerlo con la Libra Esterlina. Así lo ha hecho saber vía twitter: https://twitter.com/JanusCapital/status/590519759797530624 El problema, como siempre, es saber en que momento (timming) hacerlo. Esa es la clave. No lo dice explícitamente pero no creo que sea antes de que finalice el programa de "QE" empezado por Draghi en enero de este año. Por tanto nos citaremos en septiembre del año que viene que es la fecha prevista de finalización del plan del BCE. De momento el rendimiento de la deuda alemana a 10 años está en torno a 0.09% y puede que entre en terreno negativo en cualquier momento. Si además sumamos una dosis de incertidumbre con Grecia, el papel alemán seguirá actuando como refugio y por tanto su rendimiento seguirá bajando. No obstante, se me antoja difícil que baje más del tipo marcado por el BCE de -0.20% Hasta ahí queda cierto margen. El viernes puede ser una (¡otra más!) fecha clave para el desenlace griego. Veremos...
El caso es que, y en eso coincido con Gross, los rendimientos son ridículos y que en algún momento subirán. ¿Cuando? No lo sé, pero si sé que cuando eso pase, el problema será otro. Con la de deuda que se ha emitido (ver datos del EUROSTAT publicados ayer mismo) y se está emitiendo en este entorno de tipos bajos, cualquier subida implicará una caída dramática del precio de la deuda y entonces ya veremos lo que pasa. Pero eso es otra historia...
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